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10月30日晚間，東亞藥業(yè)（605177.SH）發(fā)布2025年三季報(bào)。前三季度，在下游需求疲軟及資產(chǎn)減值等短期不利因素疊加下，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.96億元，歸母凈利潤(rùn)虧損。

值得注意的是，短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖不佳，但公司長(zhǎng)期盈利能力或并未受損。一方面，公司基于謹(jǐn)慎性原則，前三季度公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失約3474.65萬元，其中絕大部分為存貨跌價(jià)損失，而目前相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已基本出清。另一方面，從抗生素市場(chǎng)看，頭孢類制劑整體市場(chǎng)需求波動(dòng)，是導(dǎo)致公司作為上游中間體、原料藥企業(yè)收入下滑的主要原因。同時(shí)，受此影響，大宗原料藥生產(chǎn)中的工廠規(guī)模效應(yīng)短期也難以體現(xiàn)，這一定程度上將推高生產(chǎn)成本，從而拖累毛利率表現(xiàn)。若后續(xù)下游需求周期復(fù)蘇，公司頭孢類產(chǎn)品生產(chǎn)銷售有望回歸正軌。

作為全球臨床中最主要的一線抗菌藥物，頭孢菌素類制劑有著龐大且較為穩(wěn)定的需求支撐。Global market insight 數(shù)據(jù)顯示，近年來全球抗生素制劑市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步提升，2023年總規(guī)模約456.0億美元，至2032年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至610.8億美元，每年增長(zhǎng)率均穩(wěn)定在4%左右。且隨著中國(guó)乃至全球老齡化情況的不斷加深，相關(guān)醫(yī)療需求增大，抗生素整體市場(chǎng)增長(zhǎng)有望維持。

然而，對(duì)于此類用量龐大的原料藥產(chǎn)品而言，長(zhǎng)期增長(zhǎng)同時(shí)，短期需求還是存在一定周期波動(dòng)。年初至今，受第十一批國(guó)采預(yù)期與需求回落雙重影響，頭孢制劑生產(chǎn)企業(yè)普遍采取去庫存策略、排產(chǎn)也更為謹(jǐn)慎，進(jìn)而影響上游原料藥企業(yè)的銷售以及短期內(nèi)庫存積壓。而隨著反內(nèi)卷政策逐步發(fā)力，同時(shí)，從已披露數(shù)據(jù)來看，在部分頭孢類產(chǎn)品為主的上市制劑企業(yè)中，三季度的存貨較中報(bào)有所回落，這種渠道庫存逐步消化的趨勢(shì)將有望推動(dòng)相關(guān)企業(yè)對(duì)于原料藥的采購(gòu)，行業(yè)也有望實(shí)現(xiàn)周期復(fù)蘇。

頭孢類產(chǎn)品有待復(fù)蘇的同時(shí)，近年來，公司在非頭孢類產(chǎn)品卻呈現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)此前中報(bào)披露，2025年上半年公司非β-內(nèi)酰胺類抗菌藥營(yíng)收2.29億元，營(yíng)收占比達(dá)到55.16%。其中，馬來酸曲美布汀原料藥國(guó)際注冊(cè)優(yōu)勢(shì)顯著，已經(jīng)獲得中國(guó)、歐洲、日本、韓國(guó)、加拿大、俄羅斯注冊(cè)，并在2025年上半年實(shí)現(xiàn)了良好增速，單品類營(yíng)收實(shí)現(xiàn)9946.70萬元，同比增長(zhǎng)25.10%。此外，依帕司他、厄多司坦原料藥也正在加速貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，下半年有望保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

值得一提的是，10月27日第十一批全國(guó)藥品集采開標(biāo)，總體實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)臨床、保質(zhì)量、反內(nèi)卷、防圍標(biāo)”。集采開標(biāo)，一方面隨著后續(xù)集采的落地，相關(guān)制劑的生產(chǎn)需求也將被提上日程，拉動(dòng)原料藥訂單增長(zhǎng)；另一方面更優(yōu)的集采規(guī)則落地，也有助于東亞藥業(yè)等頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品質(zhì)量和供應(yīng)能力優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額。

此外，對(duì)于此前公告收到監(jiān)管函所涉及的部分募投項(xiàng)目用途與首次公開發(fā)行股票招股說明書中披露的用途不一致一事，公司與三季報(bào)同步披露相關(guān)整改措施。根據(jù)公告，公司IPO募投項(xiàng)目中的研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目在結(jié)項(xiàng)及相關(guān)建筑投入使用后，受整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展影響，公司調(diào)整了發(fā)展戰(zhàn)略，形成了“以原料藥為中心，往前伸，向后延”的原料藥制劑一體化發(fā)展戰(zhàn)略，從最初以中間體、原料藥為主的戰(zhàn)略，轉(zhuǎn)向在進(jìn)一步鞏固中間體、原料藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)上，發(fā)展制劑類新產(chǎn)品、新技術(shù)，并以酶法工藝為切入點(diǎn)布局合成生物技術(shù)工藝領(lǐng)域的研究開發(fā)。加上公司在上海、杭州設(shè)立的研發(fā)中心承擔(dān)了相關(guān)項(xiàng)目的研發(fā)工作，使得IPO募投建設(shè)的研發(fā)大樓投用后出現(xiàn)較多空置區(qū)域。

基于此，公告指出，為提高公司資產(chǎn)使用效率，提高公司集中辦公效率，公司擬將研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目所建設(shè)的建筑永久調(diào)整為研發(fā)行政綜合樓，現(xiàn)有供研發(fā)使用的區(qū)域保持不變，同步調(diào)整部分建筑面積供其他行政部門綜合使用，并將根據(jù)公司研發(fā)項(xiàng)目實(shí)際情況，適時(shí)增加研發(fā)實(shí)驗(yàn)區(qū)域和相關(guān)研發(fā)設(shè)備。

展望未來，隨著此前資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)出清、海外市場(chǎng)拓展成果逐步顯現(xiàn)、原料藥制劑一體化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，東亞藥業(yè)作為頭孢類抗生素原料藥領(lǐng)域頭部企業(yè)，有望在行業(yè)回暖中恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)能，進(jìn)一步筑牢細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。