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王一鳴
2025-12-17 17:36
隨著“十四五”規(guī)劃圓滿收官、“十五五”規(guī)劃編制推進，我國軌道交通領域正迎來從“網絡擴容”向“質效雙升”的戰(zhàn)略轉型期。在設備以舊換新政策深化、市域鐵路與智能軌交建設提速及海外項目加速落地的多重利好下，我國軌道交通裝備行業(yè)已進入業(yè)績與估值雙升的黃金周期。
作為軌交領域的領軍企業(yè)，永貴電器（300351.SZ）憑借全車型覆蓋的產品布局、穩(wěn)定的核心客戶資源及深厚的技術積累，深度受益于行業(yè)增長紅利。2025年以來，公司軌交與工業(yè)板塊營收穩(wěn)步增長，在新車配套與維保市場雙賽道上實現同步領跑。
行業(yè)基本面持續(xù)向好，雙需求驅動增長
軌道交通裝備行業(yè)的強勁復蘇為永貴電器提供了廣闊的市場空間。華龍證券數據顯示，2025年上半年軌交設備行業(yè)實現營業(yè)收入2022.52億元，同比增長17.88%；歸母凈利潤126.95億元，同比大幅增長44.42%，行業(yè)整體盈利能力顯著提升。其中，87.88%的行業(yè)內公司實現正收益，33家樣本企業(yè)中有29家達成業(yè)績增長，行業(yè)景氣度可見一斑。
需求端呈現“新車招標+維保升級”雙輪驅動格局。新車采購方面，國鐵集團2025年首次時速350公里動車組招標已正式啟動，合計招標68組智能動車組，包括33組8輛編組普通型、15組8輛編組高寒型及20組16輛編組普通型，招標規(guī)模的擴大直接帶動軌交連接器等核心零部件需求增長。與此同時，鐵路建設持續(xù)發(fā)力，中信建投證券數據顯示，2025年1至6月全國鐵路投資額達3559億元，同比增長5.51%，維持在高位運行區(qū)間，為軌交裝備市場提供了堅實支撐。
維保方面，由于國內動車組使用強度較高，高級修周期較理論時間顯著提前。海通證券測算，2025年至2030年動車組五級修年均需求約為511組，四級修年均需求更為可觀，軌交連接器作為易損耗零部件，在維保市場中面臨持續(xù)穩(wěn)定的替換需求，成為行業(yè)增長的重要支撐。
龍頭優(yōu)勢凸顯，全產業(yè)鏈布局構筑壁壘
永貴電器在軌交連接器領域的龍頭地位，建立在全維度的競爭優(yōu)勢之上。產品覆蓋層面，公司已實現高鐵、地鐵、客車、機車等全車型深度覆蓋，連接器產品廣泛應用于車輛控制、牽引制動、通信信號等核心系統(tǒng)，能夠滿足不同客戶的定制化需求，形成了全面的產品矩陣。憑借過硬的產品質量與技術實力，公司已與中國中車、國鐵集團及北京、上海、深圳等多地地鐵公司建立了穩(wěn)定的配套合作關系，客戶黏性持續(xù)增強。
與此同時，技術研發(fā)實力持續(xù)賦能。作為技術密集型企業(yè)，永貴電器始終重視研發(fā)投入，針對軌交行業(yè)智能化、輕量化的發(fā)展趨勢，持續(xù)推進產品技術升級。公司自主研發(fā)的智能連接器產品，能夠適配復興號智能動車組的信息化需求，在信號傳輸穩(wěn)定性、抗干擾能力等方面達到行業(yè)領先水平，成功入選國鐵集團相關招標項目配套體系。此外，針對維保市場的替換需求，公司優(yōu)化了產品的易安裝、易維護特性，進一步提升了在維保市場的競爭力。
業(yè)務進展成效顯著，增長動能持續(xù)充沛
2025年以來，永貴電器軌交業(yè)務呈現多點開花的良好態(tài)勢。半年報數據顯示，公司軌交與工業(yè)板塊營收實現4.43億元，同比增長50.33%，占整體營收比重穩(wěn)步提升至40%以上，成為公司核心增長引擎之一。
業(yè)務增長的強勁勢頭在三季度延續(xù)。公司在深度鞏固與原有核心客戶合作黏性的基礎上，精準發(fā)力市場拓展，成功斬獲多項重磅新訂單。11月，杭州中車與公司控股子公司永貴博得簽訂1356.00萬元（含稅）貨物買賣合同，河北京車同期與公司達成813.05萬元（含稅）合作，兩份訂單合計金額達2169.05萬元（含稅）；同月，中車株洲再與永貴博得簽訂1586.52萬元貨物買賣合同，持續(xù)夯實合作基礎?；厮葜?月，沈陽中車與公司控股孫公司沈陽博得簽訂1386.46萬元貨物買賣合同，公司控股子公司江蘇永貴則成功中標中車物流項目，中標金額高達2624.85萬元?？梢灶A見的是，以上合同的順利履行將對公司2025年全年及未來年度經營業(yè)績產生積極影響。
值得關注的是，維保市場已成為公司軌交業(yè)務新的增長極。隨著國內首批動車組逐步邁入密集維保周期，公司敏銳把握市場機遇，維保業(yè)務收入大幅增長。為強化市場競爭力，公司與國鐵集團下屬動車段建立深度戰(zhàn)略合作關系，構建起覆蓋全國主要交通樞紐的立體化維保服務網絡，能夠實現對客戶維修替換需求的快速響應與高效落地。目前，公司已穩(wěn)固占據國內動車組五級修、四級修項目中連接器替換的核心供應商地位，維保業(yè)務的持續(xù)高增長為公司整體業(yè)績提供了穩(wěn)定且可靠的支撐。
行業(yè)紅利持續(xù)釋放，未來增長值得期待
展望未來，軌交行業(yè)的增長紅利仍將持續(xù)釋放。政策層面，國家大力推進軌道交通建設與設備以舊換新，“十四五”時期全國軌道交通網絡將進一步擴展，為軌交裝備市場提供持續(xù)的增量需求。行業(yè)競爭格局方面，軌交設備行業(yè)經過多年發(fā)展已形成穩(wěn)定格局，龍頭企業(yè)占據較大市場份額，永貴電器作為軌交連接器細分領域龍頭，將充分受益于行業(yè)集中度提升的趨勢。
券商機構對行業(yè)及公司前景普遍看好。華龍證券指出，軌交設備行業(yè)業(yè)績改善明顯，估值中樞有望持續(xù)上移；中信建投證券認為，車輛環(huán)節(jié)增長好于線路建設的趨勢將延續(xù)，核心零部件企業(yè)將直接受益。業(yè)內分析人士表示，隨著新車配套需求的持續(xù)釋放與維保市場的快速擴容，疊加海外市場的逐步突破，永貴電器軌交連接器業(yè)務有望在未來3到5年保持年均15%以上的復合增長。
永貴電器相關負責人表示，公司將持續(xù)聚焦軌交行業(yè)的技術升級與市場需求，進一步加大研發(fā)投入，拓展產品應用場景，深化與核心客戶的戰(zhàn)略合作，同時加快海外市場布局步伐。未來，公司將以軌交連接器業(yè)務為核心，延伸拓展軌交智能化部件等相關業(yè)務，打造全產業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，為投資者創(chuàng)造更大價值。（CIS）
