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國(guó)產(chǎn)GPU（圖形處理器）公司沐曦集成電路（上海）股份有限公司（沐曦股份，688802.SH）即將登陸科創(chuàng)板。

11月27日，沐曦股份發(fā)布發(fā)行安排及初步詢(xún)價(jià)公告，公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)已獲注冊(cè)。本次擬公開(kāi)發(fā)行股票4010萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10.02%。初步詢(xún)價(jià)日期為12月2日，網(wǎng)下、網(wǎng)上申購(gòu)日為12月5日，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

招股意向書(shū)顯示，沐曦股份此次IPO擬募集資金39.04億元，相關(guān)資金擬用于投資新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（C600與C700）、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

若發(fā)行順利，沐曦股份將有望緊跟摩爾線程，成為第二家登陸A股的國(guó)產(chǎn)GPU公司。

科創(chuàng)板“國(guó)產(chǎn)GPU第二股”

沐曦股份成立于2020年9月，致力于自主研發(fā)高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)。公司核心團(tuán)隊(duì)擁有十余年高性能GPU研發(fā)及量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)始人陳維良曾任AMD全球GPU SoC設(shè)計(jì)總監(jiān)；硬件首席架構(gòu)師彭莉是AMD全球首位華人女科學(xué)家（Fellow），曾任AMD首席架構(gòu)師；軟件首席架構(gòu)師楊建是AMD大中華地區(qū)第一位科學(xué)家（Fellow），歷任AMD、海思等公司首席架構(gòu)師。

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，CEO陳維良直接、間接持股22.94%，為沐曦實(shí)控人。值得注意的是，沐曦股份身后集結(jié)了眾多明星資本。除“國(guó)家隊(duì)”中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（下文簡(jiǎn)稱(chēng)：國(guó)調(diào)基金）持股1.96%外，知名投資人葛衛(wèi)東及其控制的混沌投資合計(jì)持股7.48%，紅杉資本、經(jīng)緯創(chuàng)投、和利資本等一線機(jī)構(gòu)均在股東之列。

此前多輪融資推高了公司的一級(jí)市場(chǎng)估值。在2025年2月的增資中，葛衛(wèi)東等投資者入股價(jià)格對(duì)應(yīng)公司投后估值已達(dá)210.71億元。

總體來(lái)看，受益于AI大模型爆發(fā)帶來(lái)的算力需求激增及國(guó)產(chǎn)替代紅利，沐曦股份近年?duì)I收實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為42.64萬(wàn)元、5302.12萬(wàn)元、7.43億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)4074.52%。2025年一季度，公司營(yíng)收達(dá)3.20億元。公司預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15億元至19.8億元，同比增長(zhǎng)101.86%至166.46%。

然而，由于GPU行業(yè)屬于典型的資本與技術(shù)雙密集型領(lǐng)域，高昂投入下，沐曦股份仍處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年，沐曦股份歸母凈利潤(rùn)分別為-7.77億元、-8.71億元、-14.09億元。截至2025年3月末，公司合并報(bào)表累計(jì)未分配利潤(rùn)為-10.48億元。

沐曦股份在招股書(shū)中坦言，預(yù)計(jì)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市后，賬面累計(jì)未彌補(bǔ)虧損將持續(xù)存在，導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)無(wú)法向股東進(jìn)行現(xiàn)金分紅。根據(jù)測(cè)算，公司達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)期時(shí)間最早為2026年。

根據(jù)特別公告，沐曦股份上市時(shí)如仍未盈利，將自上市之日起納入科創(chuàng)板“科創(chuàng)成長(zhǎng)層”。6月18日，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，設(shè)置科創(chuàng)板科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并擴(kuò)大適用標(biāo)準(zhǔn)至更多前沿科技領(lǐng)域。

沐曦股份目前已量產(chǎn)的產(chǎn)品線覆蓋人工智能訓(xùn)練、推理及通用計(jì)算等場(chǎng)景。其中，用于智算推理的曦思N系列GPU于2023年4月量產(chǎn)；核心產(chǎn)品曦云C系列訓(xùn)推一體GPU于2024年2月正式量產(chǎn)。其中，C500是目前出貨的主力產(chǎn)品。沐曦股份在招股書(shū)中稱(chēng)，下一代訓(xùn)推一體C600芯片將支持FP8精度訓(xùn)練，并將存儲(chǔ)升級(jí)為HBM3e。

從收入結(jié)構(gòu)看，訓(xùn)推一體GPU板卡已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的絕對(duì)主力。2024年，該系列產(chǎn)品銷(xiāo)售收入達(dá)5.12億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的68.99%；加上GPU服務(wù)器收入，合計(jì)占比高達(dá)97.28%。截至報(bào)告期末，公司GPU產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò)25000顆。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，全球GPU市場(chǎng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，英偉達(dá)和AMD占據(jù)絕大部分份額。根據(jù)Bernstein Research測(cè)算，2024年沐曦股份在中國(guó)AI芯片市場(chǎng)中的份額約為1%。

分析人士指出，雖然國(guó)產(chǎn)GPU賽道在“算力即國(guó)力”的背景下備受追捧，但面對(duì)英偉達(dá)等巨頭的技術(shù)壁壘，以及國(guó)內(nèi)華為海思、初創(chuàng)AI芯片企業(yè)等廠商強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)，加之尚未盈利的財(cái)務(wù)狀況，沐曦股份上市后仍需在技術(shù)迭代速度和商業(yè)化能力上接受市場(chǎng)考驗(yàn)。

國(guó)產(chǎn)GPU公司上市競(jìng)速

除了沐曦股份，多家國(guó)產(chǎn)GPU創(chuàng)業(yè)公司處在上市進(jìn)程中。

與沐曦股份同日IPO獲受理的摩爾線程，已率先于11月24日啟動(dòng)申購(gòu)，被市場(chǎng)視為“國(guó)產(chǎn)GPU第一股”。根據(jù)發(fā)行公告，摩爾線程本次發(fā)行后總股本為4.7億股，發(fā)行價(jià)定為114.28元/股，對(duì)應(yīng)上市時(shí)總市值將高達(dá)537億元。這一發(fā)行價(jià)不僅創(chuàng)下今年以來(lái)科創(chuàng)板新股之最，其80億元的募資規(guī)模也僅次于7月登陸主板的華電新能的181.71億元，成為年內(nèi)科創(chuàng)板最大IPO。

緊隨其后的是騰訊重倉(cāng)押注的燧原科技。這家由前AMD全球副總裁趙立東與芯片研發(fā)負(fù)責(zé)人張亞林聯(lián)手創(chuàng)立的企業(yè)，近期上市進(jìn)程出現(xiàn)新動(dòng)向。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)2025年11月1日披露，燧原科技已重新進(jìn)行上市輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)由此前的中金公司變更為中信證券。作為國(guó)內(nèi)較早聚焦AI云端算力產(chǎn)品的企業(yè)，燧原科技已完成多輪大額融資，騰訊連續(xù)多輪領(lǐng)投，使其成為BAT在國(guó)產(chǎn)AI芯片領(lǐng)域布局的重要棋子。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次更換保薦券商是公司為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化、加速推進(jìn)科創(chuàng)板上市進(jìn)程而作出的戰(zhàn)略性調(diào)整。

另一家明星獨(dú)角獸壁仞科技則選擇了一條不同的資本路徑。由前商湯科技總裁張文創(chuàng)立的壁仞科技，成立之初便以刷新半導(dǎo)體領(lǐng)域融資速度紀(jì)錄聞名，主要對(duì)標(biāo)英偉達(dá)高端GPU產(chǎn)品。8月17日，參投方深圳市山天智慧財(cái)產(chǎn)投資有限公司透露，壁仞科技已向港交所遞交上市申請(qǐng)。據(jù)悉，今年6月壁仞科技剛完成一輪總額達(dá)15億元的融資，由廣東和上海國(guó)資背景機(jī)構(gòu)領(lǐng)投，投后估值達(dá)到140億元。隨著其大算力芯片在部分智算中心的落地應(yīng)用，壁仞科技正試圖通過(guò)香港資本市場(chǎng)尋求新的突圍。

此外，擁有兆芯生態(tài)背景的GPU初創(chuàng)企業(yè)格蘭菲，以及專(zhuān)注于視頻處理與AI計(jì)算融合的瀚博半導(dǎo)體，也均處于上市輔導(dǎo)期，正根據(jù)自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)尋找差異化的上市路徑。

其中，瀚博半導(dǎo)體同樣選擇中信證券作為輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。據(jù)中信證券10月14日披露的最新輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告，瀚博半導(dǎo)體于2025年7月11日簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并于7月18日正式進(jìn)入輔導(dǎo)期。報(bào)告顯示，在2025年7月至9月的第一期輔導(dǎo)工作中，瀚博半導(dǎo)體完成了一輪新的融資，部分股東進(jìn)行了股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)蓹?quán)結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步調(diào)整。不過(guò)，報(bào)告中還稱(chēng)，作為IPO準(zhǔn)備的關(guān)鍵一環(huán)，瀚博半導(dǎo)體的募投項(xiàng)目方案目前尚未最終確定，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)正協(xié)助其結(jié)合行業(yè)趨勢(shì)及新質(zhì)生產(chǎn)力要求進(jìn)行規(guī)劃。

格蘭菲則已于今年2月正式啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo)。格蘭菲總部位于上海張江，為2020年老牌國(guó)產(chǎn)CPU企業(yè)上海兆芯將自身GPU業(yè)務(wù)切分獨(dú)立后建立。公開(kāi)信息顯示，格蘭菲目前無(wú)控股股東，第一大股東為兆芯，持股比例約27.44%，其他股東包括云鋒基金、君聯(lián)資本、信熹資本等知名機(jī)構(gòu)。值得一提的是，云鋒基金為阿里巴巴關(guān)聯(lián)公司。