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近期，伴隨黃金價(jià)格上漲，掛鉤黃金現(xiàn)貨的ETF迎來規(guī)模爆發(fā)，一路攀升反超跟蹤中證1000、上證50、科創(chuàng)50、中證A500等傳統(tǒng)寬基賽道的ETF，創(chuàng)下規(guī)模僅次于滬深300ETF的歷史首次紀(jì)錄。

其背后，是傳統(tǒng)ETF賽道擁擠的持續(xù)加劇。當(dāng)前，盡管ETF產(chǎn)品數(shù)量仍在不斷擴(kuò)容，但部分寬基指數(shù)對(duì)應(yīng)的ETF總規(guī)模已陷入停滯，甚至出現(xiàn)明顯萎縮。以寬基ETF為例，跟蹤中證A500、科創(chuàng)50的ETF最新規(guī)模較年初不增反降；即便中證500、創(chuàng)業(yè)板指相關(guān)ETF規(guī)模有所增長，其增幅也遠(yuǎn)不及對(duì)應(yīng)指數(shù)漲幅，且基金份額呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢(shì)，存量博弈的激烈程度可見一斑。

Wind數(shù)據(jù)顯示，ETF最新規(guī)模達(dá)到5.69萬億元。當(dāng)主流寬基ETF賽道逐漸進(jìn)入紅海競爭，無論是占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的頭部公募，還是尋求市場突破口的新入場者，都開始重新審視ETF產(chǎn)品的布局邏輯。一批不走尋常路的大型ETF接連涌現(xiàn)。這些差異化產(chǎn)品不僅為投資者提供了更精準(zhǔn)的資產(chǎn)配置工具，更成為公募基金在擁擠賽道中突破增長瓶頸、打開新空間的關(guān)鍵路徑。

集中火力單點(diǎn)突圍

ETF市場的馬太效應(yīng)正愈發(fā)顯著。華夏基金、易方達(dá)基金等頭部基金公司憑借產(chǎn)品布局廣、資源儲(chǔ)備足的優(yōu)勢(shì)，能在ETF領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全面發(fā)展。而大多數(shù)基金公司已放下大而全的規(guī)模執(zhí)念，轉(zhuǎn)而深耕特色ETF賽道，通過打造爆款單品構(gòu)建差異化護(hù)城河，在激烈競爭中通過單點(diǎn)突圍占據(jù)一席之地。

這一趨勢(shì)在今年的市場中尤為明顯。10月以來，黃金價(jià)格突破歷史紀(jì)錄，帶動(dòng)掛鉤黃金現(xiàn)貨的ETF規(guī)模同步飆升，7家基金公司旗下黃金ETF總規(guī)模一度突破2000億元，為歷史最高新紀(jì)錄，并反超跟蹤中證1000、上證50、科創(chuàng)50、中證A500等傳統(tǒng)寬基賽道的ETF，規(guī)模僅次于滬深300ETF。其中，華安基金、國泰基金、博時(shí)基金、易方達(dá)基金四家基金公司的黃金ETF成為大贏家，今年以來分別收獲341.57億元、154.31億元、148.77億元和120.31億元的資金凈流入。

華安基金正是憑借黃金ETF的單點(diǎn)突破，在ETF浪潮中穩(wěn)住了優(yōu)勢(shì)。其旗下華安黃金ETF最新規(guī)模達(dá)829.84億元，單只產(chǎn)品為公司今年ETF規(guī)模增長貢獻(xiàn)543億元，占去年底公司ETF總規(guī)模的47%。這只產(chǎn)品不僅成為華安基金首只規(guī)模超500億元的ETF，更助力公司在全行業(yè)非貨ETF規(guī)模排名中穩(wěn)居第十位，避免了在頭部競爭中掉隊(duì)。

類似的單點(diǎn)突圍案例在今年基金公司的ETF布局策略中并不少見。今年獲資金凈流入居前的ETF中，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、海富通中證短融ETF分別吸金557.24億元、346.25億元，表現(xiàn)絲毫不遜色于黃金ETF。

其中，富國基金近年來在ETF領(lǐng)域的布局策略尤為清晰：放棄全面鋪開，聚焦核心賽道集中發(fā)力。在債券ETF領(lǐng)域，其旗下中債7—10年政策性金融債ETF規(guī)模從2024年初的不足百億元，一度突破500億元；在權(quán)益ETF領(lǐng)域，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF規(guī)模1年內(nèi)從不足200億元飆升至近1000億元，今年吸金金額位列全市場第一。目前，富國基金旗下80只ETF產(chǎn)品中，這兩只產(chǎn)品的規(guī)模占比已達(dá)一半，直接推動(dòng)公司最新非貨ETF規(guī)模排名從去年底的第九位躍升至第八位。

此外，多家基金公司也通過深耕細(xì)分賽道，打造出獨(dú)屬于自己的王牌產(chǎn)品：博時(shí)基金專注可轉(zhuǎn)債ETF，該產(chǎn)品自2024年以來累計(jì)吸金460億元，規(guī)模突破600億元，成為可轉(zhuǎn)債ETF領(lǐng)域的標(biāo)桿；國泰基金聚焦證券ETF，今年該產(chǎn)品獲資金凈流入290億元，最新規(guī)模達(dá)595.95億元，既是公司旗下規(guī)模最大的ETF，也是唯一一只超500億元的產(chǎn)品；海富通基金則發(fā)力債券ETF，憑借全市場規(guī)模第一的短融ETF，推動(dòng)公司非貨ETF規(guī)模排名上升2位。

挖掘冷門主題進(jìn)行生態(tài)卡位

“在ETF的布局上，集中火力進(jìn)行單點(diǎn)突圍的策略本質(zhì)上是一種戰(zhàn)略取舍?！比A南一位基金評(píng)價(jià)人士分析道，“基金公司開始從廣度覆蓋轉(zhuǎn)向深度挖掘，以細(xì)分主題和特色賽道打開ETF新空間。聚焦單一賽道或主題，挖掘未被充分覆蓋的細(xì)分領(lǐng)域機(jī)會(huì)，這類產(chǎn)品能避開傳統(tǒng)ETF的擁擠賽道，通過獨(dú)特定位吸引有特定配置需求的投資者?！?/p>

從資金流向數(shù)據(jù)也能印證這一策略的有效性。今年以來，全市場共有41只ETF獲百億級(jí)資金凈流入，其中頭部的易方達(dá)、華夏基金分別占據(jù)6只、5只，展現(xiàn)出頭部公司全面布局的優(yōu)勢(shì)；而更多基金公司則依靠1—2只核心產(chǎn)品躋身前列，富國基金、廣發(fā)基金、華寶基金各有2只ETF吸金超百億，華安基金、華泰柏瑞基金、嘉實(shí)基金、南方基金等則憑借1只爆款實(shí)現(xiàn)突破。

這種策略也讓這些基金公司在細(xì)分領(lǐng)域建立了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)：富國基金拿下港股通互聯(lián)網(wǎng)賽道規(guī)模最大的ETF，華安黃金ETF成為另類投資領(lǐng)域規(guī)模第一的產(chǎn)品，海富通短融ETF穩(wěn)居債券ETF規(guī)模榜首，博時(shí)可轉(zhuǎn)債ETF、國泰證券ETF也分別在各自領(lǐng)域成為規(guī)模冠軍，其中國泰證券ETF更是A股市場中規(guī)模最大的行業(yè)主題ETF。

在ETF同質(zhì)化競爭白熱化的當(dāng)下，生態(tài)卡位已成為基金公司進(jìn)行突破的關(guān)鍵手段。它并非簡單的產(chǎn)品布局，而是一種發(fā)揮自身資源稟賦并結(jié)合市場發(fā)展形勢(shì)的策略，在尚未爆發(fā)的細(xì)分領(lǐng)域提前建立優(yōu)勢(shì)，待市場機(jī)遇成熟時(shí)，快速進(jìn)行單點(diǎn)突破，進(jìn)行生態(tài)卡位。這種布局邏輯，既考驗(yàn)基金公司對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的預(yù)判能力，也需要公司能具備深耕長期價(jià)值的定力。

以華安黃金ETF為例，該產(chǎn)品早在2013年6月便已成立，歷經(jīng)12年市場周期，直到今年黃金價(jià)格突破歷史紀(jì)錄、市場避險(xiǎn)需求激增，這一長期布局的優(yōu)勢(shì)徹底釋放；富國基金在債券領(lǐng)域以及港股市場奠定的投研以及渠道優(yōu)勢(shì)，是其旗下2只ETF產(chǎn)品規(guī)模急劇擴(kuò)張的底氣。

對(duì)于ETF市場的新入局者而言，在頭部公司占據(jù)傳統(tǒng)賽道、中小公募深耕成熟特色領(lǐng)域的競爭格局下，挖掘尚未被充分關(guān)注的冷門主題，成為實(shí)現(xiàn)生態(tài)卡位的關(guān)鍵突破口。這類賽道不僅競爭壁壘低、布局成本小，更能憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)待市場熱度升溫時(shí)快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模突圍。永贏基金作為ETF領(lǐng)域的“新人”，便是這一策略的成功實(shí)踐者。其早在2023年率先布局成立了永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，是跟蹤該指數(shù)的第一只產(chǎn)品。隨著今年黃金價(jià)格突破歷史紀(jì)錄，這一提前布局價(jià)值徹底釋放，該ETF年內(nèi)吸金86.81億元，規(guī)模一躍突破百億元，不僅成為永贏基金旗下首只百億級(jí)ETF，更穩(wěn)居當(dāng)前全市場黃金產(chǎn)業(yè)ETF規(guī)模榜首。

傳統(tǒng)ETF賽道增長乏力

當(dāng)部分基金公司憑借特色賽道ETF實(shí)現(xiàn)規(guī)模突圍時(shí)，傳統(tǒng)ETF賽道的增長乏力愈發(fā)凸顯，尤其是寬基ETF，其規(guī)模擴(kuò)張更多依賴基金凈值被動(dòng)上漲，而非投資者主動(dòng)凈申購。

Wind數(shù)據(jù)顯示，盡管近期A股指數(shù)屢屢刷新年內(nèi)新高，但掛鉤滬深300、中證A500、上證50、中證500、科創(chuàng)50、中證1000等核心寬基指數(shù)的ETF，規(guī)模均未觸及歷史頂峰，不僅增長陷入停滯，部分產(chǎn)品份額甚至出現(xiàn)明顯縮水，與指數(shù)行情形成鮮明反差。

以滬深300、中證500相關(guān)ETF為例，今年規(guī)模的小幅增長主要依賴國家隊(duì)資金的托底支持，若剔除這部分資金，其實(shí)際規(guī)模較去年年底反而呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)；科創(chuàng)50、中證A500相關(guān)ETF的規(guī)模峰值則停留在去年。即便科創(chuàng)50指數(shù)今年斬獲47.86%的高收益，掛鉤該指數(shù)的ETF規(guī)模仍從去年10月的超2200億元縮水至最新的1800億元左右，資金贖回跡象十分顯著。

單只產(chǎn)品的表現(xiàn)更能印證傳統(tǒng)寬基ETF的寒氣。今年以來，全市場共有7只ETF遭遇百億元級(jí)資金凈贖回，分別是科創(chuàng)50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF、恒生醫(yī)療ETF、半導(dǎo)體ETF、科創(chuàng)板50ETF及中證A500ETF。

值得注意的是，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本是今年漲幅靠前的寬基指數(shù)，但對(duì)應(yīng)的科創(chuàng)50ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF卻成為年內(nèi)資金贖回規(guī)模前兩位的產(chǎn)品，指數(shù)漲資金反而贖回的現(xiàn)象折射出傳統(tǒng)寬基ETF規(guī)模增長乏力的現(xiàn)實(shí)。

從ETF類型維度看，市場分化進(jìn)一步加劇。股票型ETF雖產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)擴(kuò)容，但份額增長動(dòng)力不足，規(guī)模提升更多依賴凈值被動(dòng)上漲，主動(dòng)申購需求疲軟；與之形成對(duì)比的是，新賽道ETF呈現(xiàn)爆發(fā)式增長——債券型ETF、商品型ETF規(guī)模較年初實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長，跨境型ETF規(guī)模也翻倍擴(kuò)容，成為拉動(dòng)ETF市場整體增長的引擎。

這種分化趨勢(shì)也傳導(dǎo)至新基金發(fā)行端?；鸸緦?duì)同質(zhì)化嚴(yán)重的傳統(tǒng)賽道ETF興趣漸失，轉(zhuǎn)而將資源集中于特色細(xì)分領(lǐng)域：創(chuàng)業(yè)板新能源ETF、恒生生物科技ETF、科創(chuàng)板人工智能ETF、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF、創(chuàng)業(yè)板軟件ETF等聚焦垂直賽道的產(chǎn)品，正成為基金公司布局的重點(diǎn)。切入細(xì)分需求取代全面覆蓋傳統(tǒng)賽道成為基金公司新基金發(fā)行的主流思路。

晨星（中國）基金研究中心分析師崔悅在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)指出：“頭部公司依托品牌影響力、完善的產(chǎn)品線與資源壁壘，在傳統(tǒng)寬基等核心領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，增量資金持續(xù)向其匯聚。而中小基金公司在寬基ETF賽道上，受制于規(guī)模效應(yīng)不足與流動(dòng)性壁壘，生存空間不斷被擠壓，很難與頭部公司正面競爭。”

正因如此，中小公募在ETF布局上不再熱衷對(duì)傳統(tǒng)寬基的追逐，轉(zhuǎn)而聚焦穩(wěn)健型或具備獨(dú)特屬性的產(chǎn)品，試圖在細(xì)分領(lǐng)域打開突破口。如長城基金推出旗下首只ETF——長城中證紅利低波動(dòng)100ETF，深耕紅利低波這一防御性賽道；交銀施羅德基金申報(bào)中證智選滬深港科技50ETF，瞄準(zhǔn)跨市場科技細(xì)分機(jī)會(huì)；興證全球基金上報(bào)公司首只ETF產(chǎn)品——興證全球滬深300質(zhì)量ETF，以質(zhì)量因子為差異化賣點(diǎn)，避開與純寬基ETF的直接對(duì)抗。

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕