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在美國(guó)私募信貸市場(chǎng)陸續(xù)爆雷之際，越來(lái)越多私募信貸基金已將目光投向新興市場(chǎng)。

僅今年上半年，新興市場(chǎng)私募信貸基金相關(guān)交易規(guī)模就已逼近去年全年。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)私募信貸交易規(guī)模今年將創(chuàng)紀(jì)錄。

駿利亨德森（Janus Henderson Investors）新興市場(chǎng)私人投資主管馬斯塔夫（Yaser Moustafa）表示，我們能夠拓展到新興市場(chǎng)私募信貸領(lǐng)域進(jìn)行更多投資，推動(dòng)更大規(guī)模交易的原因之一是，那里的借款人越來(lái)越多。并且，那里的投資機(jī)會(huì)及其回報(bào)也“從未如此之好”。

私募信貸熱潮蔓延至新興市場(chǎng)

根據(jù)全球私人資本協(xié)會(huì)（Global Private Capital Association）數(shù)據(jù)，2025年上半年，全球私募貸款機(jī)構(gòu)已在新興市場(chǎng)部署了117億美元，已接近2024年全年的總額。隨著投資者尋求美國(guó)市場(chǎng)的替代品，黑石和阿波羅全球資管等全球最知名機(jī)構(gòu)已參與相關(guān)交易，KKR & Co.和另類資管巨頭Ares Management等更多機(jī)構(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)往新興市場(chǎng)“淘金”。

全球私人資本協(xié)會(huì)研究董事總經(jīng)理施拉平斯基（Jeff Schlapinski）表示：“我們看到更多的全球大型機(jī)構(gòu)正以更大的規(guī)模參與新興市場(chǎng)私募信貸市場(chǎng)中。美國(guó)的私人信貸在過(guò)去十年中迅速擴(kuò)張，與美國(guó)相比，新興市場(chǎng)的該市場(chǎng)仍處于相對(duì)早期階段，但總的來(lái)說(shuō)，我們確實(shí)看到了它的增長(zhǎng)與潛力。”

一項(xiàng)針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查顯示，新興市場(chǎng)占全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的一半，但在1.7萬(wàn)億美元的私募信貸市場(chǎng)中占比不到10%。對(duì)于私募信貸投資者來(lái)說(shuō)，向新興市場(chǎng)擴(kuò)張可以實(shí)現(xiàn)投資組合的多樣化，并可能帶來(lái)更高的回報(bào)。不少私募信貸機(jī)構(gòu)直到今年才走出歐洲和北美，此前一直認(rèn)為新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大，包括貨幣風(fēng)險(xiǎn)、政治不穩(wěn)定、合同執(zhí)行能力不足等等。但今年至今的資金流入規(guī)模激增疊加新興市場(chǎng)復(fù)蘇，包括新興市場(chǎng)股市年內(nèi)整體飆升了近27%，硬通貨債券回報(bào)率整體接近9%等，令他們開(kāi)始改變。

資管機(jī)構(gòu)Gemcorp Capital Management合伙人哈瑪（Pranav Khamar）表示：“我們終于看到投資者關(guān)注新興市場(chǎng)的偉大基本面，希望利用新興市場(chǎng)私募信貸作為工具，多樣化其私募信貸配置?！?/p>

不過(guò)，雖然機(jī)構(gòu)的投資需求逐漸擴(kuò)展到私募資本領(lǐng)域，但單筆交易量通常仍然很小，大多數(shù)在數(shù)千萬(wàn)美元左右。與新興市場(chǎng)公共融資市場(chǎng)和銀行貸款相比，私募信貸交易量只占大多數(shù)企業(yè)債務(wù)總額的一小部分。

而對(duì)于新興市場(chǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)向私募貸款機(jī)構(gòu)也能給他們提供另一種資金來(lái)源，可以在交易中更加靈活，并保持更高程度的保密性。不利的一面是，融資成本通常比公開(kāi)市場(chǎng)高。

今年最大的私募信貸交易來(lái)源于印度、東南亞和東歐。印度總理莫迪的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正在增加從太陽(yáng)能到道路等所有項(xiàng)目的資金需求。印度房地產(chǎn)和建筑集團(tuán)Shapoorji-Pallonji Group今年34億美元的私募融資的投資者，包括Ares Management等四家機(jī)構(gòu)。孟買機(jī)場(chǎng)融資中則有阿波羅資管的7.5億美元。

印度阿達(dá)尼集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官西恩（Jugeshinder Singh）稱：“私募信貸約占我們總債務(wù)的2%~3%?？紤]到成本，私人信貸偶爾會(huì)用于短期營(yíng)運(yùn)資金。如果你能獲得的優(yōu)先債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本間存在巨大而顯著的差距，私募信貸是有意義的?！?/p>

巴西和土耳其也是私募信貸交易發(fā)展最強(qiáng)勁的市場(chǎng)之一，因?yàn)楫?dāng)?shù)氐母哔J款利率促使企業(yè)尋求替代方案。中東強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使其成為全球機(jī)構(gòu)的另一個(gè)目標(biāo)。

前景繼續(xù)被看好

分析師普遍預(yù)計(jì)，私募信貸機(jī)構(gòu)的新興市場(chǎng)交易規(guī)模今年有望錄得有記錄以來(lái)最大的一年，未來(lái)潛力無(wú)限。世界銀行集團(tuán)下屬國(guó)際金融公司也正試圖吸引更多私募信貸資本進(jìn)入新興市場(chǎng)。上個(gè)月，該機(jī)構(gòu)推出了一項(xiàng)5.1億美元的貸款抵押債券交易（CLO），該交易旨在將相關(guān)貸款分割成債券和股權(quán)投資工具，創(chuàng)造一種符合機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的新私募信貸資產(chǎn)類別。世界銀行在該CLO發(fā)布的一份聲明中表示：“這種方法為全球最大的資本池——養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司——在新興市場(chǎng)進(jìn)行更大規(guī)模的私募信貸投資打開(kāi)了大門?！比騻揞^品浩（PIMCO）參與設(shè)計(jì)了該CLO。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，國(guó)際多邊機(jī)構(gòu)將促成更多此類交易，使新興市場(chǎng)的更多私募融資需求流向全球相關(guān)投資機(jī)構(gòu)。

PIMCO新興市場(chǎng)投資組合管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人達(dá)哈瓦（Pramol Dhawan）稱：“如果你把新興市場(chǎng)各類非公共替代信貸加起來(lái)，它比美國(guó)信貸市場(chǎng)規(guī)模還大，大到不容忽視，大到機(jī)構(gòu)不得不在投資組合中加入這一部分。我們正在進(jìn)行的相關(guān)交易數(shù)量正在增加，投資渠道非常強(qiáng)大和穩(wěn)健。我們看到了更多需求何交易量潛力?！?/p>

此外，比起美國(guó)市場(chǎng)，新興市場(chǎng)私募信貸市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也更可控。哈瑪稱，“如今，新興市場(chǎng)的私募信貸給投資者提供了美國(guó)同類市場(chǎng)初期的各類特征——與其他機(jī)構(gòu)不相關(guān)、有適當(dāng)擔(dān)保、非常注重治理，且杠桿率比美國(guó)低很多，且市場(chǎng)還不擁擠。如果做得好，新興市場(chǎng)私募信貸市場(chǎng)的發(fā)展既能給投資者帶來(lái)投資組合多樣化，也能成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的催化劑?！?/p>

專注于新興市場(chǎng)投資的全球另類投資Gramercy私募信貸策略負(fù)責(zé)人發(fā)拉洛（Gustavo Ferraro）也表示：“與發(fā)達(dá)市場(chǎng)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相比，新興市場(chǎng)如今非常有吸引力。以我們的相關(guān)投資基金為例，通常杠桿率較低，投資期限較短，結(jié)構(gòu)性杠桿也較少?！?/p>