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前三季度A股市場(chǎng)主要股指上行、交投活躍狀態(tài)延續(xù)疊加低基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)于證券行業(yè)2025年第三季度及前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)改善持積極態(tài)度。就投資而言，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前證券行業(yè)景氣度上行趨勢(shì)未改，其仍是年內(nèi)不可多得的具備相對(duì)低估值和業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)特征的細(xì)分領(lǐng)域資產(chǎn)，投資價(jià)值值得關(guān)注。

三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛱嵘?/strong>

10月9日，A股三大股指集體收漲，成交額繼續(xù)維持在2萬億元以上，整體延續(xù)了三季度以來的交投活躍狀態(tài)。從行業(yè)板塊表現(xiàn)看，券商指數(shù)收漲0.20%，成分股中，紅塔證券大漲逾5%，廣發(fā)證券、華泰證券、中泰證券、第一創(chuàng)業(yè)、西部證券等均漲逾2%。

回顧A股2025年前三季度整體表現(xiàn)，三大股指集體上漲并不斷創(chuàng)出階段新高，市場(chǎng)日成交額維持在相對(duì)高位，183個(gè)交易日中有180個(gè)交易日成交額超1萬億元，這些都為證券行業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)一步修復(fù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)看來，在低基數(shù)效應(yīng)下，證券行業(yè)2025年第三季度及前三季度業(yè)績(jī)均有望維持較高的同比增速，經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)仍是利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。

西部證券非銀金融行業(yè)首席分析師孫寅測(cè)算，在中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)證券行業(yè)2025年第三季度凈利潤(rùn)有望達(dá)到672億元，同比增長(zhǎng)87%；前三季度凈利潤(rùn)有望達(dá)到1800億元，同比增長(zhǎng)55%。從收入分項(xiàng)看，前三季度行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入有望達(dá)到1364億元，同比增長(zhǎng)82.5%；自營(yíng)投資收益有望達(dá)到1462億元，同比增長(zhǎng)14.1%。

開源證券非銀金融行業(yè)首席分析師高超也認(rèn)為，前三季度市場(chǎng)交易活躍度和兩融規(guī)模提升明顯，疊加低基數(shù)效應(yīng)，證券行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)同比增速有望進(jìn)一步提升；往后看，證券公司投行、衍生品等業(yè)務(wù)有望延續(xù)改善，頭部券商海外業(yè)務(wù)崛起和內(nèi)生增長(zhǎng)導(dǎo)向有望驅(qū)動(dòng)其ROE（凈資產(chǎn)收益率）擴(kuò)張。

從中長(zhǎng)期視角看，華泰證券銀行證券首席分析師沈娟認(rèn)為，過去我國(guó)居民資產(chǎn)配置以房地產(chǎn)、固收類資產(chǎn)為主，當(dāng)前地產(chǎn)價(jià)格仍待改善、固收類資產(chǎn)收益率普遍下行，看好未來居民資產(chǎn)再配置轉(zhuǎn)向權(quán)益資產(chǎn)的趨勢(shì)。中長(zhǎng)期資金入市趨勢(shì)明朗，資本市場(chǎng)邁入良性循環(huán)周期，市場(chǎng)景氣度具有較強(qiáng)的可持續(xù)性，構(gòu)成券商板塊估值上行的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。

景氣度上行趨勢(shì)不變

對(duì)于整個(gè)券商板塊投資價(jià)值，孫寅認(rèn)為，在資本市場(chǎng)趨勢(shì)性向上和風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步提升下，券商股的投資價(jià)值正在逐步確認(rèn)，行業(yè)景氣度上行趨勢(shì)不變，是年內(nèi)不可多得的具備相對(duì)低估值和業(yè)績(jī)同比高增長(zhǎng)特征的細(xì)分領(lǐng)域資產(chǎn)，低估低配、高ROE的頭部券商和具有基本面變化的券商仍有配置價(jià)值，有望通過吸收合并實(shí)現(xiàn)市占率提升的標(biāo)的、受益于港股IPO回暖的標(biāo)的以及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特色顯著的標(biāo)的同樣值得關(guān)注。

從政策面看，證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席吳清日前在北京召開的專題座談會(huì)上表示，要以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“兩創(chuàng)板”改革為抓手，進(jìn)一步深化投融資綜合改革，全面推進(jìn)實(shí)施新一輪資本市場(chǎng)改革開放，不斷提升市場(chǎng)的吸引力、包容性和競(jìng)爭(zhēng)力。

在國(guó)泰海通非銀首席分析師劉欣琦看來，當(dāng)前市場(chǎng)過度關(guān)注交易層面的因素，而對(duì)于證券行業(yè)基于“機(jī)構(gòu)及居民中長(zhǎng)期資金入市”“投行業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)”等帶來的基本面超預(yù)期關(guān)注度不足?！吧鲜腥倘径葮I(yè)績(jī)或成為重要的板塊催化劑，繼續(xù)看好低估值的券商板塊?！?/p>

對(duì)于券商板塊后市投資，高超推薦關(guān)注三條主線：一是零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出同時(shí)受益于海南自貿(mào)港跨境資產(chǎn)管理試點(diǎn)的標(biāo)的；二是海外業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的；三是大財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出的標(biāo)的。