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公募FOF三季報(bào)陸續(xù)披露，從截至10月25日的最新重倉(cāng)基金情況來(lái)看，F(xiàn)OF的指數(shù)化配置趨勢(shì)越發(fā)凸顯。個(gè)別FOF的前十大重倉(cāng)基金，9只為ETF，主動(dòng)型基金已難覓身影。重倉(cāng)ETF不僅有寬基ETF，還有債券、主題、商品等品類。

在旺盛需求背景下，基金產(chǎn)品也順勢(shì)推出多元配置FOF和ETF—FOF等創(chuàng)新品種。指數(shù)基金的加入，固然給FOF配置帶來(lái)更多選擇，但也對(duì)基金經(jīng)理的配置能力提出更高要求。

公募FOF青睞指數(shù)基金

10月25日，建信福澤裕泰混合FOF披露三季報(bào)，一共有2只指數(shù)基金進(jìn)入十大重倉(cāng)股，位居首位的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF（QDII），國(guó)泰黃金ETF位居第四大重倉(cāng)基金。同是25日披露三季報(bào)的萬(wàn)家優(yōu)選積極三個(gè)月持有FOF，前十大重倉(cāng)基金中有3只是ETF，除第一大重倉(cāng)的富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF外，還有平安中證新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)ETF和嘉實(shí)上證科創(chuàng)板芯片ETF。

甚至，同泰優(yōu)選配置3個(gè)月持有混合FOF的三季度10只重倉(cāng)基金，有9只為ETF，涵蓋了寬基、債券、主題（華夏中證機(jī)器人ETF）、商品（華安黃金易富ETF）等品種。富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF、鵬揚(yáng)中債30年期國(guó)債ETF、易方達(dá)中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF的持倉(cāng)比例，均在10%以上。

除ETF外，普通指數(shù)基金也受FOF青睞。中歐盈選穩(wěn)健6個(gè)月持有期混合FOF三季報(bào)顯示，其前十大重倉(cāng)基金中有6只為指數(shù)基金。除海富通中證短融ETF、平安中高等級(jí)公司債利差因子ETF等ETF外，富國(guó)中債1—3年國(guó)開(kāi)行債券指數(shù)A、富國(guó)中債1—5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)A，均進(jìn)入重倉(cāng)基金之列。

公募FOF出現(xiàn)于2017年，很長(zhǎng)時(shí)間里以主動(dòng)型基金為配置對(duì)象，指數(shù)化配置是近年才出現(xiàn)的趨勢(shì)。根據(jù)華泰證券研報(bào)分析，截至2024年末已有90.73%的公募FOF配置了ETF。中信證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年二季度末，F(xiàn)OF重倉(cāng)持有ETF占比約9.2%。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，全市場(chǎng)一共有近50只FOF的第一大重倉(cāng)基金為ETF。興證全球優(yōu)選平衡三個(gè)月持有FOF、中歐睿智精選一年持有FOF重倉(cāng)的ETF均在1億份以上。截至10月25日披露三季報(bào)的37只FOF中，有11只的第一大重倉(cāng)股是ETF，其中的5只ETF持倉(cāng)市值占基金資產(chǎn)凈值比例超過(guò)10%。

迎合需求上新品

實(shí)際上，F(xiàn)OF配置的指數(shù)化趨勢(shì)不僅表現(xiàn)在需求端，產(chǎn)品供給端的創(chuàng)新也在持續(xù)推進(jìn)。具有代表性的，是多元配置類FOF和方興未艾的ETF—FOF。

截至10月25日，全市場(chǎng)以“多元配置”命名的7只FOF，均成立于2025年，且在投資范圍中為指數(shù)基金留出空間。以23日公告成立的浦銀安盛盈豐多元配置3個(gè)月持有期混合FOF為例，該基金募集規(guī)模27.16億元，權(quán)益基金投資策略包括主動(dòng)和被動(dòng)基金，后者包含普通指數(shù)型基金、增強(qiáng)指數(shù)型基金、ETF及各類主題基金。

此外根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，2025年以來(lái)申報(bào)的ETF—FOF產(chǎn)品已近20只，其中有7只為9月以來(lái)申報(bào)的產(chǎn)品，出自景順長(zhǎng)城基金、鑫元基金、平安基金、富國(guó)基金、招商基金等公募。

從投資比例上看，ETF—FOF將80%以上非現(xiàn)金底層資產(chǎn)配置ETF，是被動(dòng)指數(shù)基金大發(fā)展背景下基金公司針對(duì)市場(chǎng)需求開(kāi)發(fā)的新型產(chǎn)品。以今年9月成立的興證全球盈豐多元配置三個(gè)月持有（ETF—FOF）為例，其投資于權(quán)益類資產(chǎn)的比例為基金資產(chǎn)的60%—95%，投資公募基金的資產(chǎn)比例不低于80%，其中投資于ETF的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。截至目前，已成立的ETF—FOF中既有權(quán)益產(chǎn)品，也有債券產(chǎn)品。

“不僅是FOF，理財(cái)?shù)扰渲眯彤a(chǎn)品都將目光投向指數(shù)基金。從我了解的情況來(lái)看，一些機(jī)構(gòu)客戶存在明顯的指數(shù)配置需求，他們申購(gòu)的公募或理財(cái)產(chǎn)品，必然會(huì)有部分配置指數(shù)基金。隨著這種需求的增加，指數(shù)基金特別是ETF的品類和規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)容，今年擴(kuò)容較明顯的是債券ETF?！北本┮晃粋鸾?jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者表示。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至10月24日債券型ETF規(guī)模已超過(guò)6800億元，其中有5000多億元是較年初增長(zhǎng)的規(guī)模。從單只產(chǎn)品看，目前全市場(chǎng)52只債券ETF中，已有30只產(chǎn)品的規(guī)模超過(guò)100億元。

在策略創(chuàng)新中尋求核心優(yōu)勢(shì)

指數(shù)化配置給FOF產(chǎn)品帶來(lái)更多選擇，同時(shí)由于指數(shù)基金品種日趨多樣復(fù)雜，對(duì)基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置能力也提出更高要求。

深圳一位FOF基金經(jīng)理表示，指數(shù)基金的蓬勃發(fā)展會(huì)大幅提升FOF的資產(chǎn)配置效率，能引入更多資產(chǎn)類別改善產(chǎn)品特性。就三季度而言，他在FOF投資上大幅增加納斯達(dá)克ETF配置，以反映對(duì)中美AI科技板塊投資價(jià)值的比較和偏好。此外，滬上一位基金經(jīng)理表示，F(xiàn)OF未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力不止于專業(yè)選股，而更在于多元配置。FOF更能在權(quán)益、固收、商品、黃金、海外等多元資產(chǎn)中尋找更優(yōu)組合，這是普通投資者甚至單一策略基金難以獨(dú)立實(shí)現(xiàn)的。

但前述滬上基金經(jīng)理也說(shuō)道，在指數(shù)配置趨勢(shì)下，F(xiàn)OF管理者需要更高的多元資產(chǎn)配置能力，比如基準(zhǔn)框架搭建能力，以及在這基礎(chǔ)上做出超額收益的能力，還有捕捉各類套利和定價(jià)失真機(jī)會(huì)的能力，包括利用QDII折溢價(jià)的情況進(jìn)行套利，或參與網(wǎng)下IPO的機(jī)會(huì)，或者大宗交易來(lái)取得超額收益。

北京一位FOF基金經(jīng)理對(duì)券商中國(guó)記者提及一些挑戰(zhàn)。他表示，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下做資產(chǎn)輪動(dòng)的難度較大，特別是近幾年市場(chǎng)頻繁受到各種沖擊因素影響，資產(chǎn)配置方法和模型容易失效。此外，部分ETF工具流動(dòng)性不足、跟蹤誤差大等。隨著產(chǎn)品數(shù)量增加，ETF—FOF可能會(huì)趨于同質(zhì)化，需在策略創(chuàng)新與差異化競(jìng)爭(zhēng)中尋求核心優(yōu)勢(shì)。

排版：王璐璐

校對(duì)：李凌鋒