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8月25日晚間，鈞達(dá)股份（002865.SZ/02865.HK）披露2025年半年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.63億元，較2024年下半年增長(zhǎng)2.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.64億元，較2024年下半年虧損收窄約38%。值得關(guān)注的是，隨著行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)入后程，全球光伏需求高增，疊加公司海外銷售占比突破50%，鈞達(dá)股份正深度契合行業(yè)回暖趨勢(shì)，為后續(xù)業(yè)績(jī)反彈奠定基礎(chǔ)。

海外組件本土浪潮，專業(yè)化電池廠商價(jià)值重塑

在全球能源轉(zhuǎn)型與貿(mào)易政策博弈交織的背景下，海外各國(guó)出于能源安全等因素考慮，正逐步構(gòu)建本土光伏產(chǎn)業(yè)鏈，海外組件產(chǎn)能已初具規(guī)模。例如美國(guó)已形成超過(guò)50GW的組件產(chǎn)能，印度組件名義產(chǎn)能已超過(guò)100GW，歐洲已提出超30GW的本土組件制造目標(biāo)。

然而，電池環(huán)節(jié)因技術(shù)門檻高以及對(duì)人才、研發(fā)要求較高等因素，成為本土化進(jìn)程中的最大短板。2025年上半年，我國(guó)光伏組件產(chǎn)品累計(jì)出口規(guī)模達(dá)121.78GW，同比下降5.37%，光伏電池產(chǎn)品累計(jì)出口規(guī)模達(dá)41.48GW，同比增長(zhǎng)43.13%，海外電池產(chǎn)能缺口促使中國(guó)光伏電池產(chǎn)品出口增速遠(yuǎn)大于組件產(chǎn)品出口增速。這種“組件本土化、電池依賴進(jìn)口”的矛盾，為中國(guó)專業(yè)化電池廠商創(chuàng)造了戰(zhàn)略窗口期。

面對(duì)這一機(jī)遇，鈞達(dá)股份作為行業(yè)稀缺的專業(yè)化光伏電池廠商，2025年上半年全力推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，通過(guò)持續(xù)開拓亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場(chǎng)并完成客戶認(rèn)證，搭建起完善的海外銷售網(wǎng)絡(luò)。報(bào)告期內(nèi)，公司境外收入達(dá)19億元，同比大幅增長(zhǎng)116.15%，海外銷售占比從2024年的23.85%躍升至51.87%。在印度、土耳其等核心海外市場(chǎng)，公司已成為排名領(lǐng)先的光伏電池供應(yīng)商，全球出貨量前列的組件企業(yè)均為其長(zhǎng)期穩(wěn)定客戶。

除產(chǎn)品出口外，公司同步探索海外產(chǎn)能本土化布局，2025年上半年與土耳其本土組件客戶簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，依托自身電池技術(shù)優(yōu)勢(shì)共建高效電池項(xiàng)目，滿足土耳其及全球其他市場(chǎng)對(duì)高性能、高可靠性光伏電池的迫切需求，填補(bǔ)區(qū)域電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性缺口，強(qiáng)化國(guó)際化產(chǎn)能配置與客戶響應(yīng)能力。

隨著海外項(xiàng)目全面鋪開及客戶結(jié)構(gòu)提質(zhì)增效，公司海外業(yè)務(wù)至2026年的增長(zhǎng)路徑清晰，有望下半年迎來(lái)盈利與業(yè)績(jī)的同步復(fù)蘇。

核心技術(shù)持續(xù)領(lǐng)跑 N型電池效率成本雙優(yōu)

作為行業(yè)稀缺的專業(yè)化電池廠商鈞達(dá)股份上半年在核心技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)跑，以N型電池為核心，同步推進(jìn)前沿技術(shù)儲(chǔ)備，鞏固成本與效率雙優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司聚焦N型電池工藝優(yōu)化升級(jí)，通過(guò)金屬?gòu)?fù)合降低、鈍化性能提升、光學(xué)性能優(yōu)化、柵線細(xì)線化等多項(xiàng)措施，實(shí)現(xiàn)電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率提升0.2%以上，單瓦非硅成本降低約20%，成本控制能力與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

技術(shù)儲(chǔ)備層面，公司堅(jiān)持“預(yù)研一代、中試一代、量產(chǎn)一代”的研發(fā)理念，為中長(zhǎng)期增長(zhǎng)構(gòu)建動(dòng)能。目前，公司中試TBC電池轉(zhuǎn)化效率較主流N型電池提升1-1.5個(gè)百分點(diǎn)，正推進(jìn)下一階段量產(chǎn)準(zhǔn)備。與此同時(shí)，公司與外部機(jī)構(gòu)合作研發(fā)的鈣鈦礦疊層電池實(shí)驗(yàn)室效率達(dá)32.08%，居于行業(yè)領(lǐng)先水平。

產(chǎn)能規(guī)模上，公司在滁州、淮安布局兩大N型電池生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能超40GW，行業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)能規(guī)模與技術(shù)優(yōu)勢(shì)疊加，使其成為全球組件客戶的核心供應(yīng)商，為后續(xù)承接全球高增需求奠定產(chǎn)能基礎(chǔ)。

供需改善疊加政策護(hù)航 行業(yè)回暖信號(hào)明確

2025年上半年，光伏行業(yè)迎來(lái)多重變化，為鈞達(dá)股份這類龍頭企業(yè)盈利修復(fù)創(chuàng)造有利環(huán)境。政策層面，“反內(nèi)卷”政策持續(xù)升級(jí)，2025年7月中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議明確提出“治理低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、推動(dòng)落后產(chǎn)能退出”，國(guó)家發(fā)改委、市場(chǎng)監(jiān)管總局起草的《價(jià)格法修正草案（征求意見稿）》將低于成本價(jià)銷售定性為違法，政策引導(dǎo)下產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步修復(fù)。

經(jīng)過(guò)近兩年時(shí)間的市場(chǎng)化落后產(chǎn)能出清及政策引導(dǎo)，光伏行業(yè)供需關(guān)系逐步迎來(lái)改善，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價(jià)格將逐步提升。經(jīng)過(guò)此輪行業(yè)產(chǎn)能出清調(diào)整，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，有助于優(yōu)化光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，助力行業(yè)高質(zhì)量健康發(fā)展。公司作為光伏電池行業(yè)龍頭企業(yè)，受益于技術(shù)領(lǐng)先及行業(yè)集中度提升，有望率先實(shí)現(xiàn)盈利恢復(fù)及持續(xù)增長(zhǎng)。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，高層連續(xù)表態(tài)預(yù)示光伏供給側(cè)將迎轉(zhuǎn)機(jī)，近期光伏主材價(jià)格回升，正是這一轉(zhuǎn)機(jī)的直接體現(xiàn)。作為光伏電池領(lǐng)域的頭部廠商，鈞達(dá)股份既能夠依托行業(yè)集中度提升的趨勢(shì)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，又可直接受益于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格修復(fù)與全球光伏需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，有望在當(dāng)前行業(yè)秩序重構(gòu)的關(guān)鍵階段，率先完成盈利修復(fù)并實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

光伏行業(yè)A+H第一股 雙資本平臺(tái)助推海外拓展與產(chǎn)能布局

在海外市場(chǎng)拓展與產(chǎn)能布局加速推進(jìn)的背景下，鈞達(dá)股份的全球化戰(zhàn)略在資本層面獲得關(guān)鍵支撐。2025年5月8日，公司成功在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，成為光伏行業(yè)首家實(shí)現(xiàn)“A+H”雙平臺(tái)上市的企業(yè)，為全球化布局注入重要資本動(dòng)能。

此次港股成功上市，使得公司融資能力及資金實(shí)力大幅提升。H股的募集資金將用于高效電池海外產(chǎn)能建設(shè)、海外市場(chǎng)拓展及海外銷售運(yùn)營(yíng)體系建設(shè)、全球研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。在此基礎(chǔ)上，“A+H”雙資本平臺(tái)的建立，更讓公司得以整合境內(nèi)外股東資源，進(jìn)一步提升品牌國(guó)際影響力，為全球化發(fā)展提供全方位保障。

隨著光伏行業(yè)供需關(guān)系持續(xù)改善、公司海外產(chǎn)能逐步落地投產(chǎn)，以及核心技術(shù)降本成果的持續(xù)釋放，鈞達(dá)股份的盈利能力有望進(jìn)入加速修復(fù)通道。作為光伏電池環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，鈞達(dá)股份憑借“技術(shù)+市場(chǎng)+資本”三重核心優(yōu)勢(shì)，有望在行業(yè)回暖周期中率先兌現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性顯著。