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停牌超18個(gè)月后，中國(guó)恒大最終迎來(lái)退市定局。

8月25日，券商中國(guó)記者注意到，在港交所披露易中，“現(xiàn)有上市證券”類(lèi)型中已經(jīng)無(wú)法搜索中國(guó)恒大，該公司正式被列入“已除牌證券”。這意味著，中國(guó)恒大從8月25日起正式宣告退市。

8月20日，港交所就曾公告，由2025年8月25日上午9時(shí)起，中國(guó)恒大的上市地位將根據(jù)《上市規(guī)則》第6.01A（1）條予以取消。對(duì)于中國(guó)恒大退市的安排，中國(guó)恒大坦言，該公司無(wú)意就上市委員會(huì)作出取消上市地位的決定申請(qǐng)復(fù)核。

資料顯示，中國(guó)恒大自2024年1月29日上午10:18起停牌，截至今年7月28日，已連續(xù)停牌18個(gè)月。根據(jù)香港聯(lián)交所上市規(guī)則中的“快速除牌”機(jī)制，若主板公司的證券連續(xù)停牌18個(gè)月，香港聯(lián)交所可取消有關(guān)公司的上市地位。停牌前，中國(guó)恒大股價(jià)僅剩0.163港元/股，總股本132億，總市值約21.52億港元。

正式退市

由于長(zhǎng)期停牌超過(guò)18個(gè)月，且未能滿足復(fù)牌指引恢復(fù)交易，中國(guó)恒大最終迎來(lái)退市結(jié)局。

根據(jù)此前安排，中國(guó)恒大最后的上市交易日定在8月22日，不過(guò)，當(dāng)天并未復(fù)牌進(jìn)行交易，而是經(jīng)過(guò)了周末兩天后，今日（8月25日）中國(guó)恒大直接從港交所退市。

資料顯示，中國(guó)恒大于2009年11月在香港聯(lián)交所上市，此后一路高歌猛進(jìn)，在房地產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)張的同時(shí)，還曾拓展健康、農(nóng)業(yè)、康養(yǎng)、金融等領(lǐng)域。

巔峰時(shí)期，2017年中國(guó)恒大市值一度約4000億港元，2021年，中國(guó)恒大流動(dòng)性問(wèn)題徹底爆發(fā)，股價(jià)一路走低，從14港元/股持續(xù)下跌，截至2024年1月停牌，中國(guó)恒大淪為“仙股”報(bào)0.163港元/股，總市值僅剩21.52億港元。

2023年9月，中國(guó)恒大董事會(huì)主席許家印因涉嫌違法犯罪，被依法采取強(qiáng)制措施。

2024年5月，證監(jiān)會(huì)依法對(duì)恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰決定。

經(jīng)證監(jiān)會(huì)查明，2019年至2020年期間，恒大地產(chǎn)通過(guò)提前確認(rèn)收入的方式虛增收入超5600億元、虛增利潤(rùn)超900億元，致使在交易所市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行債券存在欺詐發(fā)行，所披露的相關(guān)年度報(bào)告存在虛假記載。對(duì)恒大地產(chǎn)時(shí)任董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人許家印處以頂格罰款4700萬(wàn)元并采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。與此同時(shí)，中國(guó)恒大的多位前高管也因涉嫌財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行公司債等被證監(jiān)會(huì)給予警告并罰款。

從債務(wù)問(wèn)題徹底爆發(fā)，到被頒令清盤(pán)，再到重組引戰(zhàn)失敗，以及監(jiān)管處罰接連落地，中國(guó)恒大最終走向除牌退市，并非突發(fā)事件，沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期。

“恒大的問(wèn)題，本質(zhì)上是其自身微弱的現(xiàn)金流和龐大的債務(wù)規(guī)模之間的矛盾問(wèn)題。”上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)券商中國(guó)記者表示，恒大的債務(wù)規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億，如此龐大的債務(wù)窟窿，短期內(nèi)難以通過(guò)常規(guī)手段填補(bǔ)。同時(shí)，資產(chǎn)處置困難，雖然恒大持有的大量土地和項(xiàng)目資產(chǎn)，但因市場(chǎng)環(huán)境和政策限制，處置難度較大，且已經(jīng)形成了“燙手山芋”的印象，目前難以快速變現(xiàn)以償還債務(wù)。此外，市場(chǎng)信心缺失。退市事件進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)對(duì)恒大的信心，投資者和債權(quán)人更加謹(jǐn)慎，融資難度加大，進(jìn)一步限制了窟窿填補(bǔ)的可能性。

退市后仍將繼續(xù)清盤(pán)

中國(guó)恒大退市，并不是一切結(jié)束，其清盤(pán)工作仍將繼續(xù)推進(jìn)。

恒大集團(tuán)公布的信息顯示，截至2022年6月30日，中國(guó)恒大集團(tuán)負(fù)債總額24740.9億元，剔除合約負(fù)債8543.6億元后為16197.3億元。未能清償?shù)狡趥鶆?wù)方面，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元；此外，恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2055.37億元。

此前，中國(guó)恒大清盤(pán)人披露了截至2025年7月31日的公司清盤(pán)進(jìn)展報(bào)告。

該份清盤(pán)報(bào)告主要透露幾方面信息：第一，中國(guó)恒大及其附屬公司（以下統(tǒng)稱“集團(tuán)”）整體重組尚無(wú)明確可行路徑；第二，目前由清盤(pán)人直接管控的集團(tuán)實(shí)體資產(chǎn)價(jià)值總額（截至清盤(pán)人獲委任日）約為270億港元，可變現(xiàn)金額約為20億港元，包括中國(guó)恒大直接持有的8170萬(wàn)港元，以及通過(guò)控股附屬公司回籠資金約13億港元；第三，清盤(pán)人迄今進(jìn)行的調(diào)查已產(chǎn)生足夠證據(jù)展開(kāi)多起法律訴訟，部分訴訟所涉金額龐大，該等訴訟結(jié)果仍具有不確定性；第四，清盤(pán)人將持續(xù)接觸債權(quán)人并收集債券資料。

根據(jù)清盤(pán)報(bào)告，截至2025年7月31日，清盤(pán)人已收到187份債權(quán)證明表，其中提出對(duì)中國(guó)恒大的債權(quán)總額約為3500億港元（450億美元），相較之下，中國(guó)恒大截至2022年底披露的最后一份單獨(dú)（僅指香港上市主體）經(jīng)審核的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，負(fù)債額約為275億美元。

清盤(pán)人表示，將繼續(xù)推進(jìn)清盤(pán)工作，有序地保全及變現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)，從而保障中國(guó)恒大債權(quán)人的最終利益。相關(guān)工作包括清盤(pán)人將繼續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)正在進(jìn)行的法律訴訟，以追求潛在的高價(jià)值回收。

匯生國(guó)際資本總裁黃立沖認(rèn)為，中國(guó)恒大退市后，不再受上市公司持續(xù)披露與股東權(quán)益約束，在清盤(pán)人主導(dǎo)下可更靈活處置境內(nèi)外資產(chǎn)，但債權(quán)人議價(jià)能力與信息透明度有所下降，跨境債務(wù)回收率大概率會(huì)走向司法清算模式。

嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)記者表示，退市不代表清盤(pán)，也不代表企業(yè)破產(chǎn)。相反，退市后恒大依然要解決諸多問(wèn)題，這是理解恒大問(wèn)題的關(guān)鍵。恒大退市背后，是其龐大的債務(wù)體系未能得到有效解決，債務(wù)問(wèn)題不僅涉及金融機(jī)構(gòu)，還牽連到供應(yīng)鏈上下游企業(yè)，也影響日常經(jīng)營(yíng)和保交房。退市恰是警示恒大管理層，其債務(wù)處置速度緩慢導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積。

排版：羅曉霞

校對(duì)：王錦程