數(shù)據(jù)寶
張娟娟
2025-08-23 12:36
8月22日晚間，大地海洋(301068)發(fā)布2025年半年度報告，公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入4.14億元，歸母凈利潤-0.58億元，均同比減少，主要是受行業(yè)環(huán)境變化影響。同時，公司上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加46.53%。作為廢棄資源綜合利用領(lǐng)域的標桿企業(yè)，公司實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，繼續(xù)保持公司在行業(yè)中的先發(fā)優(yōu)勢。
中報發(fā)布前夕，8月15日，公司宣布完成對浙江虎哥廢物管理有限公司（以下簡稱“虎哥”）的收購，實現(xiàn)了前端回收體系的系統(tǒng)整合。此舉標志著公司正式構(gòu)建起“回收—拆解—利用”一體化全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，更好地發(fā)揮上下游協(xié)同效應，進一步提升資源周轉(zhuǎn)效率和價值挖掘能力。券商研報指出，公司由此成為首家整合“互聯(lián)網(wǎng)+”垃圾回收模式的公司，基于江浙目前90余萬戶的新模式覆蓋度，未來成長空間更加突出。
保持行業(yè)優(yōu)勢地位 政策影響短期業(yè)績
當前，資源循環(huán)利用與綠色發(fā)展成為全球共識，公司一直錨定廢棄資源綜合利用業(yè)務(wù)，深耕細作。從商業(yè)模式看，公司將拆解電子廢物得到的拆解產(chǎn)物銷售給下游再生資源利用企業(yè)，并依據(jù)廢棄電器電子產(chǎn)品的規(guī)范拆解種類、數(shù)量等申請廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補貼/專項資金獎勵，從而實現(xiàn)盈利。
公司是浙江省內(nèi)僅有的5家擁有“四機一腦”廢棄電器電子產(chǎn)品處理資格證書的企業(yè)之一，在電子廢物回收處理鏈條中占據(jù)相對優(yōu)勢的地位，通過成熟穩(wěn)健的運作模式以及專業(yè)精湛的綜合利用能力，公司贏得了供應商的廣泛認可和高度信任。因此，公司自2016年度開始有數(shù)據(jù)披露到2024年度，歷年營業(yè)收入始終保持正增長。
從歷年財報來看，電子廢物產(chǎn)品銷售收入和危險廢物處置/利用業(yè)務(wù)是核心業(yè)績來源，銷售基金補貼/專項資金獎勵也為公司貢獻部分業(yè)績。但廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)取得基金補貼的時間存在一定滯后性，2025年上半年公司業(yè)績不及預期主要因?qū)ｍ椯Y金收入確認存在差異。
根據(jù)財政部2025年7月3日印發(fā)的《財政部關(guān)于下達2025年廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項資金預算的通知》（財資環(huán)〔2025〕59號），2025年廢棄電器電子產(chǎn)品處理專項資金共50億元，其中，用于發(fā)放原廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金制度時尚未補貼的資金額度為23億元，“以獎代補”支持行業(yè)發(fā)展的資金額度為27億元。
發(fā)放原廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金制度時尚未補貼的資金額度中歸屬于公司全資子公司浙江盛唐環(huán)?？萍加邢薰荆ê喎Q“盛唐環(huán)?！保┑慕痤~為5996萬元；分配給各地的“以獎代補”專項資金即用于獎補廢棄電器電子產(chǎn)品處理企業(yè)2024年度金額中歸屬于盛唐環(huán)保的金額為7903.57萬元，合計13899.57萬元。上述金額與2024年度公司按照期望值或最可能發(fā)生的金額確認的專項資金收入存在差異，產(chǎn)生的收入變動調(diào)整至本報告期，導致盛唐環(huán)保2025年1-6月凈利潤為-5843.44萬元，較上年同期下降380.01%，對上市公司上半年經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了較大影響。
虎哥并表望增厚業(yè)績，今明兩年業(yè)績增長目標加碼
收購虎哥同樣是公司積極響應政策變化的重要舉措。自2025年6月披露收購議案，僅2個月時間完成收購，公司借此迅速調(diào)整經(jīng)營策略，通過優(yōu)化價格傳導機制，有效將政策影響向前端環(huán)節(jié)傳導。
但更根本上，本次交易是在公司整體發(fā)展戰(zhàn)略下，延展產(chǎn)業(yè)鏈、完善體系布局、減少關(guān)聯(lián)交易的關(guān)鍵舉措，有利于提高公司的資產(chǎn)質(zhì)量、改善財務(wù)狀況、增強持續(xù)盈利能力，助力上市公司成為國內(nèi)具有競爭力的“無廢城市”建設(shè)運營服務(wù)商，符合公司和全體股東的利益。
隨著公司完成對虎哥100%股權(quán)的收購，將在2025年三季度對虎哥實現(xiàn)并表。數(shù)據(jù)顯示，虎哥2024年營收、凈利潤分別為4.66億元、5431.30萬元，并表后將顯著增厚上市公司整體業(yè)績。
8月19日，廣發(fā)證券在大地海洋的深度研究報告指出，伴隨著虎哥的戶數(shù)不斷提升以及多品類資源品擴張，虎哥模式的規(guī)模效應正逐步體現(xiàn)?；诨⒏缒壳耙呀?jīng)形成的逆向物流體系，由單一低價值生活垃圾向高價值廢棄物（廢家電、廢電動自行車等）切入，未來盈利彈性及模式優(yōu)化空間突出。參考海外固廢龍頭“美國廢物管理公司”，實現(xiàn)2100萬戶北美居民的覆蓋，享有超600億美元（超4000億元人民幣）市值規(guī)模，垃圾資源價值已被西方充分認可。公司收購虎哥打造廢物循環(huán)利用全產(chǎn)業(yè)鏈，并看好“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的長期潛力，廣發(fā)證券給予公司“買入”評級。
整體來看，大地海洋在政策調(diào)整和行業(yè)周期波動中展現(xiàn)出積極的戰(zhàn)略應對能力。通過收購虎哥完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，公司不僅增強了前端回收體系的掌控力，也為業(yè)績增長注入了新動力。未來，隨著政策紅利逐步落地以及協(xié)同效應持續(xù)釋放，公司有望在資源循環(huán)利用與“無廢城市”建設(shè)的藍海中，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，并進一步開拓成長空間。
