證券時報 2025-08-16 A003版
桂浩明
2025-08-16 07:17
近日，證監(jiān)會同意上期所膠版印刷紙期貨及期權注冊，全球首個文化用紙金融衍生品即將上市。
據期貨日報記者了解，我國是全球最大的膠版印刷紙生產和消費國，市場規(guī)模接近500億元。近年來，國內外市場環(huán)境復雜多變，我國造紙工業(yè)面臨著較大的營收增長壓力，產業(yè)避險需求較高。在中國造紙協會秘書長劉文龍看來，此次上期所推出膠版印刷紙期貨和期權，精準契合了產業(yè)鏈企業(yè)對沖價格波動、鎖定經營利潤的核心需求。
近年來，國內文化用紙產能集中釋放，膠版印刷紙市場波動加劇，價格中樞快速下移，對產業(yè)鏈上中下游都造成了較大影響。作為用紙企業(yè)，浙江省出版印刷物資集團有限公司董事長曹道卿告訴記者，價格下跌雖然有助于降低采購成本，但也帶來了紙張質量不穩(wěn)定和采購時點難把握等問題。膠版印刷紙期貨和期權上市后，有助于發(fā)揮市場穩(wěn)定器和價格錨定中樞的重要作用。膠版印刷紙期貨和期權公開透明的價格將助力其成為行業(yè)的“錨定器”，在提升現貨定價效率的同時，還可引導企業(yè)優(yōu)化生產計劃。
據中信期貨研究所首席研究員李青介紹，作為文化用紙的核心品類，膠版印刷紙價格既受上游紙漿成本波動的影響，又與下游出版印刷、辦公文具等行業(yè)的供需格局緊密關聯，價格彈性呈現明顯的周期性特征。
2022年以來，造紙行業(yè)產能持續(xù)擴張，膠版印刷紙生產企業(yè)與經銷商都面臨價格下跌、銷售疲軟的困境，經營壓力驟增；對下游終端用戶而言，紙價下降雖然有助于降低采購成本，但可能遇到紙張質量下降等問題，總體不利于企業(yè)穩(wěn)定經營。
上期所選用“倉庫+廠庫”的交割模式，在曹道卿看來，一方面，依托遍布全國主要產銷區(qū)的交割倉庫，加強“產供銷儲運”一體化運營服務，保障產品質量；另一方面，“廠庫協商提貨+升貼水”的模式能更好地適應當前的市場特點。
此外，劉文龍認為，該品種還填補了文化用紙金融衍生品領域的空白，將與現有的紙漿期貨形成“漿—紙”一體化的風險管理鏈條，助力企業(yè)通過期貨和衍生品應對原材料和產成品價格波動風險。
對此，山東太陽紙業(yè)股份有限公司紙漿采購總監(jiān)姚冠俊表示認同。姚冠俊認為，紙漿期貨自2018年上市以來，價格發(fā)現、風險管理和資源配置功能穩(wěn)步發(fā)揮，現已成為國內外紙漿貿易的重要價格參考。膠版印刷紙期貨和期權有利于完善漿紙產業(yè)全周期風險管理體系。
李青表示，在現有紙漿期貨的基礎上增加膠版印刷紙期貨，有利于造紙企業(yè)靈活運用跨品種對沖策略，實現從原料采購到成品銷售的全鏈條利潤管理，進而提升行業(yè)資源配置效率。
期貨市場形成的價格信號具有“公開、公平、公正”等特點，在姚冠俊看來，其不僅有助于建立公正客觀的定價體系，打造國內外貿易定價的重要參考基準，還將助力中國造紙和出版印刷產業(yè)進一步拓展國際市場，提升我國造紙行業(yè)的國際影響力。
責任編輯：孫亞寧 審核：崔麗華
