證券時報網(wǎng)
毛軍
2025-12-16 18:52
在公募迎來跨年布局之際，消費與科技兩類行業(yè)基金的蹺蹺板效應(yīng)正在凸顯。
伴隨著消費基金重倉股估值持續(xù)收縮，以及消費基金凈值損失的擴(kuò)大，科技與新消費的冷熱懸殊，讓公募在不同行業(yè)間的業(yè)績懸殊達(dá)到近240個百分點。疊加今年不少消費基金換倉科技股的求生現(xiàn)象，公募在消費與科技上的倉位的再平衡也可能逐步迎來窗口期。
消費基金業(yè)績拖累公募
缺乏估值擴(kuò)張邏輯的消費基金成為許多公募拖后腿的產(chǎn)品線。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月14日，全市場基金業(yè)績最高為永贏科技智選混合基金，該產(chǎn)品重倉對象為AI人工智能及算力板塊，年內(nèi)收益率已達(dá)218%。同期，全市場虧損最大的產(chǎn)品為鑫元基金旗下的消費甄選混合基金，后者在今年內(nèi)的收益損失達(dá)21%，該基金重倉對象為泡泡瑪特等新消費股票。
新消費在今年上半年一度是與科技賽道齊舞的資本寵兒，但進(jìn)入下半程，新消費卻出乎意外的賽道遇冷，導(dǎo)致消費行業(yè)基金的業(yè)績排名持續(xù)落后科技主題基金。對那些在下半年才管理新消費基金的選手，這種業(yè)績不利的局面就更為棘手。
券商中國記者注意到，多只新消費基金在下半年業(yè)績回撤后，已完全吞噬上半年的正收益，并在2025年已快結(jié)束之際出現(xiàn)不小的業(yè)績損失，部分在今年六、七月開始接管產(chǎn)品的基金經(jīng)理，也因為新消費板塊自高位持續(xù)回調(diào)出現(xiàn)站崗的尷尬。
以易方達(dá)、富國基金、萬家基金抱團(tuán)的巨子生物為例，這只新消費基金南下港股幾乎必買的對象，自今年5月底至12月中旬期間跌幅近60%。ETF基金大量覆蓋的趣致集團(tuán)是一家無人售貨機運營商，雖然疊加了AI+新消費的基因，也未能在市場調(diào)整中幸免，自今年7月上旬至今累計下跌達(dá)79%。
新消費的羸弱確實也超出了不少公募的預(yù)期，國內(nèi)三家頭部公募基金在今年六月熱情參與新消費龍頭IFBH公司的IPO，并與瑞銀UBS、紅杉等作為這只瓶裝椰子水的基石投資者，按照基石投資者每股27.80港元的發(fā)售價計算，考慮到今年12月末才是基石投資者的解禁期，參與基石投資者的三家公募在IFBH公司上浮虧超40%。
科技股頻頻入駐消費基金
新消費賽道對基金業(yè)績排名的拖累過大，已讓許多基金經(jīng)理繼續(xù)持倉失去耐心。
隨著今年科技基金的業(yè)績持續(xù)爆棚，有關(guān)人工智能等新敘事已逐步在投資圈塑造新的形態(tài)，即如果基金的核心持倉與科技敘事無關(guān)，那么業(yè)績的落后幾乎是必然的。這種新敘事邏輯在市場中持續(xù)演繹，且有關(guān)科技敘事的周期也被不斷拉長。
多位基金經(jīng)理判斷，雖然2025年還未完全過去，但2026年甚至2027年的核心重點依然指向以AI人工智能為核心的科技股，科技敘事在未來數(shù)年都是獲得超額收益的關(guān)鍵力量。那么消費股呢，2026年或是與科技并列的核心賽道嗎？許多基金經(jīng)理對此不置可否。
正是這種敘事的持續(xù)蔓延以及新消費估值的收縮，原先一些重倉新消費的基金經(jīng)理也不得不在策略上改弦更張，今年來，中銀鑫新消費基金、景順長城大中華QDII基金、國融融信消費基金等均采取了換賽道的生存策略。例如，景順長城大中華QDII今年上半年的核心股就出現(xiàn)行業(yè)切換，今年六月末時，該基金倉位主要指向布魯可、泡泡瑪特、巨子生物等新消費股票，但到今年9月末，該QDII基金的重倉策略畫風(fēng)大變，上述新消費股票已從基金經(jīng)理的前十大股票名單中消失或裁減，取而代之的則是加碼人工智能的騰訊、阿里巴巴、中芯國際、臺積電與小米等。
公募看好倉位再平衡
然而，基金經(jīng)理對科技與新消費的取舍也并不非此即彼，一方面科技敘事在當(dāng)前公募投研中確實起到估值重構(gòu)的邏輯，提升科技股的長期配置價值；但另一方面，新消費作為居民收入增長后的長期消費驅(qū)動力，它在市場情緒低位中的投資機會也在實質(zhì)性提升。
長城基金認(rèn)為，在跨年行情中，科技、消費與券商的機會都有不錯的買入價值。具體而言，包括：1）科技成長方向，可關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/計算機/算力，以及制造業(yè)出海（如電力設(shè)備/機械設(shè)備）等；2）大金融方向，資本市場改革縱深有望重振風(fēng)險偏好，銀行中期分紅提前，風(fēng)格或攻守易勢，可關(guān)注券商/保險等；3）順周期方向，估值與持倉處于相對低位，結(jié)構(gòu)性機會有望出現(xiàn)，可關(guān)注低股價、低庫存、動銷好轉(zhuǎn)的消費股，如食品飲料/農(nóng)林牧漁/酒店/旅游服務(wù)等。
廣發(fā)新興成長基金經(jīng)理劉玉認(rèn)為，科技成長方向預(yù)計仍將是市場的核心主線：一方面，海外算力鏈的龍頭業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)高增長；另一方面，國產(chǎn)算力鏈在自主可控戰(zhàn)略推動下，正加速實現(xiàn)技術(shù)追趕與份額提升，當(dāng)前人工智能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍處于早期階段，預(yù)期算力基礎(chǔ)設(shè)施作為AI技術(shù)底座，將伴隨模型迭代與應(yīng)用落地而迎來持續(xù)擴(kuò)張的確定性需求空間。
“未來十年，不僅算力密度將實現(xiàn)指數(shù)級增長，更將通過材料、工藝、架構(gòu)、范式的協(xié)同創(chuàng)新，構(gòu)建‘后摩爾時代’的全新算力格局，既解決傳統(tǒng)技術(shù)路徑的瓶頸約束，也為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、科學(xué)研究等領(lǐng)域提供更高效、更低碳的算力支撐。”劉玉表示。
南方基金則認(rèn)為，消費賽道正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性遷徙，機構(gòu)資金或從傳統(tǒng)實物消費，加速流向能提供情緒價值的“精神消費”與“在線娛樂”。在這條新賽道上，“情緒剛需”正與“政策回暖”、“AI變革”發(fā)生化學(xué)反應(yīng)，使傳媒與在線內(nèi)容行業(yè)的新消費形態(tài)，有望成為資金的新寵。
排版：劉珺宇
校對：蘇煥文
