券商中國
劉藝文
2025-12-15 12:57
繼12月5日股價單日大漲5.88%之后，中國平安再次引領保險股上漲。
今天上午，中國平安A、H股齊漲，截至午間收盤，中國平安A股上漲4.98%，H股上漲2.9%，股價分別觸及67.9元/股和65.6港元/股，均創(chuàng)下2021年6月以來的股價新高。截至券商中國發(fā)稿，中國平安A、H股分別漲4.98%、2.51%。
個股層面，中國平安作為保險龍頭股之一， 受益于低利率時代分紅險暢銷等負債驅(qū)動，以及資產(chǎn)端大幅提升權益?zhèn)}位收益可觀，同時還有穩(wěn)定分紅，目前股息率還在4%以上，屬于攻守兼?zhèn)涞钠贩N。
行業(yè)消息層面，國家金融監(jiān)管總局近日下調(diào)保險公司相關業(yè)務風險因子，為險企釋放更多長期投資資金；資金層面，摩根士丹利、中金公司、中信證券等國內(nèi)外賣方機構先后發(fā)布研報，將中國平安重新列入“推薦”“買入”，預測中國平安將引領保險行業(yè)下一輪的估值修復。
中國平安A、H股大漲
今日上午，中國平安A股上漲4.98%，中午收盤價觸及67.9元/股；H股上漲2.9%，股價觸及65.6港元/股，股價均創(chuàng)下四年新高，并引領了保險板塊集體上漲。
值得注意的是，保險板塊今日股價繼續(xù)走強，尤其以中國平安為代表，繼12月5日A股股價單日大漲5.88%之后，再次引領保險股上漲。同期，中國太保A股也上漲了4%，達39.77元/股；新華保險A股上漲3.39%；中國人壽A股上漲2.1%。
自中期業(yè)績說明會之后，中國平安副總經(jīng)理兼首席財務官付欣等已多次解釋營運利潤和利潤表的差異，其中大幾百億的股票投資浮盈并未計入利潤表。這也意味著，中國平安在凈利潤的口徑計算中可能更趨謹慎，并一再建議投資者關注長期質(zhì)量指標，即剔除投資收益波動之后的“營運利潤”。
實際上，中國平安近年來加大了對權益投資的押注，而股票投資浮盈雖未計入凈利潤，但增厚了凈資產(chǎn)，也提高了分紅能力。日前，副首席投資官路昊陽在證券時報主辦的中國保險業(yè)資產(chǎn)負債管理年會上透露，中國平安二級市場權益投資規(guī)模已超過8000億元，并預計今年年底之前還會進一步提高。
四大因素驅(qū)動保險估值修復
就在中國平安股價創(chuàng)下四年新高之前，新華保險更早于今年10月底創(chuàng)下股價新高，不過其市值體量約2000億元；中國太保也于8月底創(chuàng)下股價新高，其市值約3000多億元；而市值超過萬億元的中國平安股價上漲顯然撬動了更多的資金。
消息層面，國家金融監(jiān)管總局近日調(diào)整保險公司相關業(yè)務風險因子，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數(shù)成份股、中證紅利低波動100指數(shù)成份股的風險因子從0.3下調(diào)至0.27等，以及調(diào)低出口信用保險海外投資的保費和準備金風險因子，為險企釋放更多的長期投資資金，支持培育壯大耐心資本。
行業(yè)層面，保險行業(yè)的資產(chǎn)負債表進入了擴張階段，其中負債端，受益于低利率時代，分紅險等主力產(chǎn)品暢銷驅(qū)動等；資產(chǎn)端，大幅提升權益?zhèn)}位，受益于股市慢牛的格局，業(yè)績彈性充分體現(xiàn)。
個股層面，保險股分紅穩(wěn)定，以中國平安為代表的個別保險股目前股息率仍在4%以上，屬于攻守兼?zhèn)涞钠贩N。中信證券非銀分析師童成墩等在研報中表示，從選股角度看，保險股阿爾法和貝塔兼具，2024年和2025年牛市帶來的業(yè)績彈性已較為充分體現(xiàn)，當前更加關注保單價值率高、新業(yè)務價值增速快、盈利和股息穩(wěn)定增長的頭部公司。
資金層面，摩根士丹利、中金公司、中信證券等國內(nèi)外投資銀行紛紛發(fā)布研報，看好中國平安等保險股。
大摩將中國平安列入重點推薦名單并上調(diào)目標價（A股上調(diào)至85元/股，H股上調(diào)89港元/股），認為中國平安可把握財富管理、醫(yī)療健康及養(yǎng)老服務三大核心機遇，且市場擔憂影響估值的因素正在消退。
而中金公司則聲稱壽險行業(yè)將邁向新增長周期，迎來黃金時代。中金公司對保險行業(yè)2026年展望的研報認為，壽險行業(yè)五大趨勢值得關注：1.新業(yè)務延續(xù)快速增長，擁抱“存款搬家”和“健康險新時代”；2.新業(yè)務剛性成本進一步下降，新業(yè)務價值說服力增強；3.新業(yè)務產(chǎn)品結構多元化、優(yōu)質(zhì)公司業(yè)務結構優(yōu)化更顯著且新業(yè)務質(zhì)量與同業(yè)分化；4.行業(yè)客群層級向上遷移，同時行業(yè)經(jīng)營模式、人才以此為契機開啟升級優(yōu)化；5.競爭格局向具備壽險經(jīng)營能力的公司集中。
中金公司預測，中國大陸保險行業(yè)正實質(zhì)性走向高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)質(zhì)公司的核心經(jīng)營優(yōu)勢有望再度得以凸顯。保險行業(yè)投資邏輯將從“尋求存量業(yè)務的重估修復”重回 “給予成長能力估值溢價”，優(yōu)質(zhì)公司的核心經(jīng)營優(yōu)勢有望再度得以凸顯。
排版：羅曉霞
校對：彭其華
