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證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

公募基金多元資產(chǎn)配置趨勢(shì)顯著，新發(fā)產(chǎn)品投資邊界持續(xù)拓寬，不再局限于A股和國內(nèi)債券，港股、商品期貨、公募REITs、海外市場產(chǎn)品等紛紛成為配置新選項(xiàng)。

此前幾年基金中的基金（FOF）因業(yè)績不佳陷入發(fā)展停滯，而今年不少公募機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)力多元資產(chǎn)配置，助力FOF扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，迎來發(fā)行熱。

今年新發(fā)成立的82只FOF產(chǎn)品中，超四成納入黃金指數(shù)作業(yè)績基準(zhǔn)，還有12只FOF以海外主流指數(shù)為基準(zhǔn)。FOF資產(chǎn)中，另類投資基金規(guī)模占比甚至創(chuàng)下歷史新高。

FOF投資邊界不斷拓寬

過去，公募基金的資產(chǎn)配置多集中在A股和國內(nèi)債券，選擇相對(duì)單一。如今，這一格局正在改變，港股、商品期貨、公募REITs、海外市場產(chǎn)品等紛紛加入配置清單。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年另類投資基金規(guī)模占比攀升至2.75%，創(chuàng)下歷史新高，進(jìn)一步佐證了公募多元資產(chǎn)配置的趨勢(shì)。

從具體產(chǎn)品來看，今年新募集成立的82只FOF基金中，有34只將黃金指數(shù)納入業(yè)績比較基準(zhǔn)，占比超過四成。值得關(guān)注的是，全市場541只FOF產(chǎn)品里，僅有47只把黃金指數(shù)納入基準(zhǔn)，其中今年這類基金就有34只，這意味著今年新增FOF將黃金作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的比例高達(dá)七成，黃金在多元配置中的熱度可見一斑。截至三季度末，近100只FOF重倉持有華安黃金ETF，使其成為最受FOF青睞的產(chǎn)品之一。

在海外資產(chǎn)布局上，F(xiàn)OF多以MSCI世界指數(shù)、MSCI發(fā)達(dá)市場指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)，此類產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到12只。如廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF、博時(shí)標(biāo)普500ETF均進(jìn)入了超10只FOF產(chǎn)品的十大重倉組合中。此外，除了海外股票型基金，海外債券型基金也備受FOF青睞，富國全球債券人民幣、南方亞洲美元債A人民幣均獲超20只FOF產(chǎn)品重倉持有。

公募REITs被認(rèn)為是FOF多元配置的下一個(gè)熱門選擇。今年三季度末，華夏北京保障房REIT、中金安徽交控REIT均進(jìn)入泰康養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有的十大重倉組合。不過，部分FOF成立時(shí)間早于公募REITs大規(guī)模發(fā)行，初期合同未將其納入投資范圍。近年來，越來越多FOF開始修改合同“補(bǔ)票”，Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年共有18只FOF首次將公募REITs納入可投范圍，其中平安盈福6個(gè)月持有更為靈活，同時(shí)將公募REITs與QDII產(chǎn)品一并納入。

一些新發(fā)的FOF產(chǎn)品將多元配置做到極致，直接在業(yè)績比較基準(zhǔn)中納入盡可能多的資產(chǎn)類型，如銀華聚享多元配置三個(gè)月持有、永贏元享穩(wěn)健多資產(chǎn)90天持有等產(chǎn)品，其業(yè)績比較基準(zhǔn)涵蓋了A股、債券、港股指數(shù)、美股及黃金現(xiàn)貨指數(shù)等，幾乎覆蓋了大類資產(chǎn)配置的主流品類，配置維度十分全面。

多元配置需求持續(xù)升溫

回溯FOF發(fā)展歷程，2017年9月首批6只產(chǎn)品獲批，2021年FOF產(chǎn)品迎來爆發(fā)，產(chǎn)品規(guī)模連續(xù)邁進(jìn)1000億元、2000億元整數(shù)大關(guān)。不過，其發(fā)展并非一帆風(fēng)順，在2022年至2024年這段時(shí)間里，F(xiàn)OF業(yè)績承壓，用戶體驗(yàn)不佳，市場質(zhì)疑聲不斷，規(guī)模大幅縮水，并在2024年底觸及冰點(diǎn)，規(guī)模縮水至1331.5億元。

歷經(jīng)三年低迷后，如今無論是FOF投資者還是管理者都多了幾分冷靜，不再盲目追求短期高收益，而是更看重絕對(duì)收益。

“當(dāng)下，海內(nèi)外權(quán)益市場波動(dòng)加劇，債券收益表現(xiàn)不佳，黃金等大宗商品價(jià)格又處于歷史高位。在這樣的市場環(huán)境中，單一資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)顯著，投資者對(duì)多元資產(chǎn)配置的需求也變得越來越迫切?！睖弦患夜糉OF基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示。

FOF產(chǎn)品重新回到大眾視野，成功扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)三年規(guī)模下跌的頹勢(shì)，成為資金爭相布局的對(duì)象。

今年以來，F(xiàn)OF新發(fā)募集規(guī)模已經(jīng)超過800億元。今年四季度，F(xiàn)OF新發(fā)加速，募集規(guī)模已經(jīng)超過400億元，其中多達(dá)13只FOF產(chǎn)品募集規(guī)模超過10億元，易方達(dá)如意盈安6個(gè)月持有5天募集58.48億元，華泰柏瑞盈泰穩(wěn)健3個(gè)月持有一天募集55.77億元，平安盈享多元配置6個(gè)月持有4天募集28.08億元，銷售火爆程度可見一斑。

若以三季度末數(shù)據(jù)和四季度新發(fā)規(guī)模粗略估算，全市場FOF規(guī)模有望突破2000億元，并刷新2022年創(chuàng)造的2223億元?dú)v史最高紀(jì)錄，堪稱一場“翻身仗”。

其恰是居民對(duì)多元資產(chǎn)配置需求旺盛展現(xiàn)出的威力。今年82只新發(fā)FOF產(chǎn)品里，有25只直接在名稱中標(biāo)注“配置”，而在投資策略中清晰傳遞多元配置定位的產(chǎn)品更多。

中歐財(cái)富近期發(fā)布的2025基金投顧白皮書也印證了這一趨勢(shì)。盡管A股回暖，但投資者對(duì)多元資產(chǎn)配置的需求不僅未減，反而進(jìn)一步增強(qiáng)。白皮書顯示，超90%的投資者認(rèn)為“保持多元資產(chǎn)、避免單資產(chǎn)集中風(fēng)險(xiǎn)”比短期收益更重要。以中歐財(cái)富平臺(tái)數(shù)據(jù)為例，截至2025年8月末，近一年來凈值更平穩(wěn)的多資產(chǎn)類投顧策略，資金留存率明顯高于波動(dòng)更大、回撤更多的權(quán)益類策略與海外類策略，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步印證了多元配置的市場價(jià)值。

公募多元資產(chǎn)布局加速

多元資產(chǎn)的加入，有效降低了單一資產(chǎn)波動(dòng)對(duì)FOF整體收益的影響，既提升了產(chǎn)品抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也拓寬了收益來源。FOF產(chǎn)品底層投資邏輯的重大變化被認(rèn)為是FOF產(chǎn)品重拾投資者信任的重要因素。

最初，F(xiàn)OF被普遍認(rèn)為是“專業(yè)買手”，核心邏輯是從市場中挑選明星基金經(jīng)理及明星基金。但隨著明星基金經(jīng)理走下“神壇”，行業(yè)對(duì)FOF的定位發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。對(duì)FOF基金經(jīng)理而言，F(xiàn)OF不再是單純“選基金、選經(jīng)理”的工具，而是承載多元資產(chǎn)配置的核心載體。

華南一位FOF基金經(jīng)理此前在接受記者采訪時(shí)表示，如今自己的核心工作不再是研究基金經(jīng)理，而是聚焦通過資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)。為降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，她采取“主投固定收益資產(chǎn)+輔配少量權(quán)益、商品等資產(chǎn)”的策略，在求穩(wěn)的基礎(chǔ)上豐富收益來源，力爭讓基金凈值曲線更平滑、波動(dòng)更小。

這種認(rèn)知轉(zhuǎn)變并非個(gè)例，而是蔓延至整個(gè)公募行業(yè)。一家頭部公募的多元資產(chǎn)投資管理團(tuán)隊(duì)指出：“沒有任何單一資產(chǎn)、單一投資風(fēng)格能穿越經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)。投資者往往會(huì)對(duì)歷史業(yè)績做線性外推，最終在資產(chǎn)或風(fēng)格的估值高點(diǎn)買入，導(dǎo)致虧損?！?為此，該團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投資管理中對(duì)癥下藥，搭建統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算管理體系，推出多元資產(chǎn)搭配的產(chǎn)品形態(tài)。

不少公募將多元配置列為近年的核心工作重點(diǎn)。例如，中歐基金近年搭建了多資產(chǎn)及解決方案投資部，成績顯著；興證全球基金則將原“FOF投資與金融工程部”更名為“多元資產(chǎn)配置部”，旨在構(gòu)建更靈活、豐富的多元資產(chǎn)投研體系，為投資者提供更全面的配置解決方案。

中歐基金多資產(chǎn)及解決方案投資部多元配置組負(fù)責(zé)人華李成表示，多元化資產(chǎn)配置解決方案能系統(tǒng)性破解傳統(tǒng)投資的三大痛點(diǎn)：針對(duì)業(yè)績不可預(yù)期，通過錨定客戶需求、明確產(chǎn)品目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，以流程化運(yùn)作提升業(yè)績穩(wěn)定性；針對(duì)超額波動(dòng)過大，打破基金經(jīng)理“一肩挑”模式，通過“工業(yè)化四大車間”的紀(jì)律化流程實(shí)現(xiàn)專業(yè)分工與風(fēng)險(xiǎn)分散；針對(duì)風(fēng)格漂移，依托科學(xué)歸因與策略化運(yùn)作，強(qiáng)化收益來源的可解釋性與持續(xù)性，圍繞業(yè)績基準(zhǔn)交付更高質(zhì)量的產(chǎn)品。