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在資本市場(chǎng)工作久了，會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有趣的現(xiàn)象：大多數(shù)投資者總是更容易受到流言（或稱“小作文”）的侵?jǐn)_，但是對(duì)一些寫在公告里的數(shù)據(jù)和事實(shí)卻往往視而不見。

比如，在銀行業(yè)股票估值最低的2022年到2023年，市場(chǎng)上有大量的流言，說銀行的基本面靠不住，因?yàn)椤百J了太多款給房地產(chǎn)行業(yè)”，風(fēng)險(xiǎn)太大。

但是打開當(dāng)時(shí)銀行的半年報(bào)、年報(bào)就會(huì)發(fā)現(xiàn)：其中清清楚楚地披露著給房地產(chǎn)行業(yè)的貸款占比——通常不到總資產(chǎn)的10%。但是，絕大多數(shù)投資者寧可相信流言，卻不相信銀行報(bào)表。

再比如，不少投資者會(huì)說，中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致上市公司的港口業(yè)務(wù)受到巨大影響。其實(shí)，仔細(xì)看港口公司的公告就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)方向的吞吐量只占行業(yè)總吞吐量的5%左右，根本無傷大雅。但是，流言仍然比事實(shí)影響了更多的投資者。

記得還有一次，出版行業(yè)的股票受到了流言的影響，認(rèn)為“AI的崛起會(huì)大幅降低圖書的編輯成本”，于是股票價(jià)格暴漲。

其實(shí)，仔細(xì)翻閱出版行業(yè)上市公司的年報(bào)就可以發(fā)現(xiàn)，圖書編輯成本在總成本里占比很少。然而，當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)就是更愿意聽流言的蠱惑，沒幾個(gè)人愿意去看公告。

如此例子，舉不勝舉。以至于有經(jīng)驗(yàn)的投資者做出了一個(gè)總結(jié)：成功的投資總是以理性的原因買入，在股價(jià)受到狂熱影響時(shí)賣出。在賣出的時(shí)候，流言（而不是事實(shí)）嚴(yán)重影響了股票價(jià)格，從而給聰明的價(jià)值投資者非常好的賣出價(jià)格。

那么，為什么我們更愿意相信流言而不是事實(shí)呢？為什么絕大多數(shù)的投資者更愿意根據(jù)流言投資，而不是仔細(xì)閱讀上市公司公告的信息和數(shù)據(jù)呢？參考人類數(shù)百萬年來的演化，我們就會(huì)找到答案。

最早的人猿分離大約發(fā)生在距今700萬年前，確立直立行走的南方古猿出現(xiàn)在大約400萬年前，而能制造石器的能人則距今250萬年左右。在200萬年前，人類開始學(xué)會(huì)用火，并且第一次走出非洲。即使按最短的智人計(jì)算，大約也有30萬年的歷史。

在這數(shù)百萬年的演化中，我們的祖先們一直以團(tuán)體活動(dòng)的方式，在充滿危險(xiǎn)的大自然中謀求生存。最新的證據(jù)顯示，在大約90萬年前，人類祖先的種群數(shù)量曾經(jīng)因?yàn)闅夂蜃兓?，銳減到大約一千余人。按照今天的標(biāo)準(zhǔn)，這是妥妥的瀕危物種。由此可見，人類祖先生存之艱難。

那么，對(duì)于早期艱難生存的人類來說，如何和大自然斗爭(zhēng)呢？答案就是四個(gè)字：團(tuán)結(jié)起來?？墒牵绾螆F(tuán)結(jié)呢？很簡(jiǎn)單，依靠人和人之間的對(duì)話，也就是今天我們見到的流言。

當(dāng)一個(gè)原始人類在森林里發(fā)現(xiàn)老虎的時(shí)候，他會(huì)回到他的部落，告訴人們“森林里有危險(xiǎn)，當(dāng)心！”這時(shí)候，部落里生活的老人、女人和兒童，并不需要自己去森林里看一眼老虎，或者要求這個(gè)男人帶回來文字、或者數(shù)據(jù)、或者照片的證據(jù)，而只需要相信他說的話就行。

畢竟，在原始人類生存的簡(jiǎn)單環(huán)境中，欺騙自己的族人并不會(huì)帶來太多利益，超小的社會(huì)團(tuán)體（最多幾百人）也會(huì)讓說謊者無所藏身。所以，在絕大多數(shù)情況下，人們是可以直接相信身邊人的話，而索要直接證據(jù)無疑是成本很高的一件事。

在漫長(zhǎng)的演化中，那些“凡事都講證據(jù)”的人類，早就因?yàn)樯畛杀具^高，而遭到了淘汰，相信流言的人類則更容易活下來：就比如別人說森林里有老虎不要去，我非得去看一眼、看到老虎才信，別人聽了流言就不去森林里了，誰(shuí)更容易活下來呢？誰(shuí)的基因更容易流傳呢？

而且，在人類歷史的絕大多數(shù)時(shí)期，證據(jù)也是非常難以取得的東西。就不用說今天的照相、視頻技術(shù)，即使是最簡(jiǎn)單的證據(jù)保留手段、也就是文字，在整個(gè)人類的發(fā)展歷史中，也是非常罕見的。想要搞一個(gè)“口說無憑、立字據(jù)為證”，在歷史上是一件非常難的事情。

要知道，人類文明最早的文字，也只出現(xiàn)在大約五千多年前的兩河流域，中華文化特有的甲骨文，則出現(xiàn)在距今三千多年前的殷商時(shí)期。這短短的時(shí)間，和人類數(shù)百萬年的演化史比起來，簡(jiǎn)直不足一提。而且，即使在文字出現(xiàn)以后，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的古代社會(huì)，絕大多數(shù)人也是不識(shí)字的。

也就是說，即使在文字出現(xiàn)以后，在漫長(zhǎng)的幾千年里，絕大多數(shù)人也是依靠流言，而不是依靠文字、數(shù)據(jù)、證據(jù)，來判斷他們身邊的世界。

當(dāng)今天的世界，突然進(jìn)入一個(gè)信息大爆炸、資本大增長(zhǎng)的時(shí)代以后，當(dāng)資本市場(chǎng)突然要求人們依靠數(shù)據(jù)、證據(jù)、事實(shí)來做出判斷，而不是相信身邊人的流言時(shí)，傳承了幾百萬年的習(xí)慣，瞬間受到了巨大的挑戰(zhàn)。

那些刻在我們基因里的、對(duì)流言的信任，如何能輕易被抹去呢？如何能讓我們從幾百萬年的習(xí)慣里走出來，不再相信流言，凡事都要自己尋找證據(jù)呢？

顯然，數(shù)百萬年養(yǎng)成的古老習(xí)慣，無法應(yīng)付世界快速的變化。這也就是在今天的資本市場(chǎng)中，為什么人們更愿意相信流言、而不是依賴事實(shí)的原因?，F(xiàn)在，聰明的投資者，你是愿意遵從自己古老祖先流傳下來的習(xí)慣呢，還是愿意刻意改變自己，擁抱這個(gè)新的時(shí)代？

（作者系九圜青泉科技首席投資官）