證券時報
吳瞬
2025-12-15 08:22
中國基金報記者 孫越
兩融市場持續(xù)升溫，券商業(yè)務調(diào)整動作頻頻。據(jù)不完全統(tǒng)計，年內(nèi)已有至少9家券商公開調(diào)整兩融業(yè)務，包括上調(diào)業(yè)務規(guī)模上限、調(diào)整授信管理方式等。
業(yè)內(nèi)人士強調(diào)，部分券商上調(diào)的是兩融授信總規(guī)模，并非年內(nèi)多家券商頻頻擴容的兩融業(yè)務總規(guī)模。二者的關系可通過公式概括：兩融業(yè)務總規(guī)模=兩融授信總規(guī)模×授信使用率。
券商業(yè)務調(diào)整動作頻頻
今年以來，券商對兩融業(yè)務的調(diào)整實則分為性質(zhì)迥異的兩類：一類是提升“業(yè)務總規(guī)?！?，直接關乎展業(yè)邊界；另一類則是調(diào)整“兩融授信總規(guī)模”，多源于內(nèi)部運營管理的特定需求。
具體而言，兩融業(yè)務總規(guī)模指客戶實際使用的融資融券余額，監(jiān)管明確規(guī)定，不得超過券商凈資本的4倍。
兩融授信總規(guī)模是指投資者在進行融資融券交易時，證券公司授予全體投資者的最大可融資或融券限額。換句話說，授信額度代表了投資者在不使用自有資金的情況下，通過融資融券方式能夠獲取的最大資金或證券數(shù)量。
業(yè)內(nèi)人士認為，一個公式可以概括兩者關系：兩融業(yè)務總規(guī)模=兩融授信總規(guī)?！潦谛攀褂寐省Ｈ淘谛麻_兩融賬戶時，通常會按客戶總資產(chǎn)的一定倍數(shù)給予授信，然而在業(yè)務實際運營中，客戶并不會完全使用授予的額度。
有業(yè)內(nèi)人士透露，證券行業(yè)兩融授信額度的使用率大概在20%左右。“打個比方，比如1000億元的兩融授信規(guī)模，實際券商借出資金可能在200億元左右，假設這家券商的凈資本為100億元，那么兩融總規(guī)模也只有凈資本的2倍?！?/p>
優(yōu)化授信管理方式
記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，長期以來，券商兩融業(yè)務的授信總額管理存在兩種模式：
一是靜態(tài)固定額度模式，部分券商的授信總額會核定一個固定數(shù)值上限；
二是動態(tài)資本掛鉤模式，即將授信總額上限與公司凈資本動態(tài)綁定（通常設定為凈資本的數(shù)倍）。
“券商早年定的授信總額遠超業(yè)務發(fā)展所需，額度上限幾乎不會被觸及，因此并未形成實質(zhì)約束。但在活躍的兩融需求之下，部分券商業(yè)務快速增長，固定額度已跟不上客戶需求。”一位兩融業(yè)務人士表示。
據(jù)悉，目前大多數(shù)券商采取的是“動態(tài)資本掛鉤”模式，即授信總額與凈資本動態(tài)綁定。這種模式已成為行業(yè)主流，而少數(shù)券商仍保留固定額度設定。
業(yè)內(nèi)人士指出，動態(tài)掛鉤模式實現(xiàn)了規(guī)模與資本實力的深度綁定，既符合監(jiān)管導向，又能適配市場變化。對于投資者而言，授信機制的優(yōu)化也將帶來更優(yōu)質(zhì)的服務體驗。券商可根據(jù)自身資本實力和客戶風險偏好，更靈活地調(diào)整授信策略，在合規(guī)前提下滿足不同客戶的交易需求。
凈資本實力成核心競爭力
2025年收官在即，融資融券業(yè)務持續(xù)展現(xiàn)出活躍態(tài)勢。面對市場旺盛需求，年內(nèi)多家券商主動上調(diào)兩融業(yè)務規(guī)模上限，行業(yè)呈現(xiàn)出規(guī)模擴張與風控升級并行的特征。
10月30日晚間，華泰證券公告稱，董事會審議通過了關于提高兩融業(yè)務總規(guī)模上限的議案，同意將其兩融業(yè)務總規(guī)模上限調(diào)整為不超過同期凈資本的3倍，并授權(quán)經(jīng)營管理層根據(jù)市場情況，在上述額度范圍內(nèi)決定或調(diào)整兩融業(yè)務具體規(guī)模。華林證券、招商證券、浙商證券等券商也通過上調(diào)業(yè)務規(guī)模上限優(yōu)化兩融業(yè)務布局。
此外，近年來，頭部券商頻頻通過定增、發(fā)債等方式補充凈資本，中小券商也在積極優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，其核心目的正是通過提升資本實力，打開業(yè)務發(fā)展空間。
在業(yè)內(nèi)人士看來，從兩融業(yè)務的發(fā)展邏輯來看，凈資本是決定券商業(yè)務規(guī)模的關鍵，這是由資本中介業(yè)務的屬性所決定的。兩融業(yè)務本質(zhì)上是券商以自有資金或證券為客戶提供融資融券服務，業(yè)務規(guī)模的擴張必然受制于券商的資本實力。
南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，券商密集調(diào)整兩融業(yè)務，主要受市場熱度提升、政策環(huán)境優(yōu)化和行業(yè)競爭需求三方面因素影響。上調(diào)業(yè)務規(guī)模上限或調(diào)整授信管理模式優(yōu)化布局，能夠助力券商搶占市場份額并提升業(yè)務收入。這些調(diào)整反映了證券行業(yè)正步入“政策寬松期”，杠桿上限提升將有效助力ROE中樞上移。
校對：紀元
制作：艦長
審核：木魚
