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全球股市，突然不好了！

11月4日午后，日本股市突然轉(zhuǎn)跌，而此前韓國(guó)股指已經(jīng)大跌超2%。澳大利亞股指亦以殺跌近1%收盤(pán)，香港市場(chǎng)午后亦跟隨走弱。A股跌幅也有所擴(kuò)大。值得注意的是，外圍歐美股指期貨幾乎全線殺跌。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，或是有三大因素影響市場(chǎng)。一是，近期美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，在一定程度上抑制了權(quán)益資產(chǎn)的估值空間；二是，近期高位熱門資產(chǎn)接連殺跌，AI敘事邏輯明顯弱化，資金兌現(xiàn)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)；三是，貿(mào)易爭(zhēng)端雖然出現(xiàn)積極信號(hào)，但不確定性依然存在。

全線跳水

今日午后，日本股市由漲轉(zhuǎn)跌，且跌幅快速擴(kuò)大，截至券商中國(guó)發(fā)稿，日經(jīng)指數(shù)跌幅達(dá)到1%以上。

此前，韓國(guó)股指已經(jīng)率先殺跌， KOSPI大跌超2%。由于SK海力士股價(jià)今年已上漲240%，促使韓國(guó)交易所周一晚些時(shí)候發(fā)布罕見(jiàn)的“投資警告”，預(yù)示著潛在的過(guò)熱。周二股價(jià)下跌 5.3%，創(chuàng)下三周來(lái)最大跌幅，此前周一飆升近 11%，本季度上漲約 70%，是 KOSPI 指數(shù)漲幅的三倍多，原因是英偉達(dá)公司對(duì)人工智能應(yīng)用中使用的高帶寬內(nèi)存的需求。

此外，澳大利亞股指11月4日收盤(pán)殺跌近1%，且股指已經(jīng)出現(xiàn)破位下行形態(tài)。澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席布洛克表示，未來(lái)可能不再降息，也可能會(huì)有進(jìn)一步降息動(dòng)作。目前沒(méi)有看到滯漲風(fēng)險(xiǎn)。核心通脹率年率高于3%并不理想。對(duì)就業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)的下行風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

值得注意的是，歐美市場(chǎng)的股指期貨處于全線殺跌狀態(tài)。小型納指期貨跌幅超過(guò)0.8%，標(biāo)普VIX指數(shù)亦有所反彈。在外圍市場(chǎng)受壓的背景之下，香港股指午后亦開(kāi)始走弱，A股市場(chǎng)跌幅也有所擴(kuò)大。

三大因素影響市場(chǎng)

全球股指殺跌，究竟是何緣故？分析人士認(rèn)為，主要有三大不利因素。

首先，美元指數(shù)近期持續(xù)走強(qiáng)，并來(lái)到了100關(guān)口。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失可能構(gòu)成12月暫停利率調(diào)整的理由。鷹派預(yù)期下，美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率提升。這也使得在高位的大宗商品價(jià)格開(kāi)始承壓，相應(yīng)的概念股亦明顯走弱。此外，從過(guò)去幾年的歷史行情來(lái)看，美元指數(shù)走弱，成長(zhǎng)類股票的表現(xiàn)一般較弱。

其次，近期熱門資產(chǎn)持續(xù)回落，最開(kāi)始是黃金，接著是虛擬貨幣（即使貿(mào)易爭(zhēng)端緩和也未能修復(fù)價(jià)格），再到今天漲幅較大的股市（如韓股），這加大的資金兌現(xiàn)的壓力。而巴菲特的創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲(chǔ)備可能也加大了市場(chǎng)對(duì)于股市的疑慮。

第三，雖然全球貿(mào)易爭(zhēng)端有緩和的跡象和信號(hào)，但這種平衡是否能禁得起時(shí)間的考驗(yàn)，可能也是市場(chǎng)心存疑慮之處。而當(dāng)前的全球主要市場(chǎng)又多處于歷史的高位。這種疑慮一旦加重，必然也會(huì)引發(fā)拋售。

那么，后市如何演繹？A股的機(jī)會(huì)是否依然存在？從短期時(shí)點(diǎn)來(lái)看，由于年底結(jié)算的原因，每年最后兩個(gè)月都處于兌現(xiàn)相對(duì)密集的時(shí)間段。今年，無(wú)論是A股和港股，都有兩波大行情，收益相對(duì)豐厚。再加上外圍因素觸發(fā)，短期的波動(dòng)可能也難以避免。

但從中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。來(lái)自申萬(wàn)宏源的數(shù)據(jù)顯示，全部A股的ERP分位數(shù)出現(xiàn)明顯上行。截止到2025年10月31日，市盈率分位數(shù)角度上看，上證指數(shù)的估值次于標(biāo)普500、德國(guó)、法國(guó)和韓國(guó)股市，達(dá)到過(guò)去10年來(lái)的86.7%。但是從PE的絕對(duì)水平來(lái)看，上證指數(shù)、滬深300和恒生國(guó)企的估值依舊低于美股。ERP角度上來(lái)看，巴西圣保羅、滬深300和上證指數(shù)的ERP分位數(shù)仍然較高，從股債性價(jià)比的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市相比全球仍有較好的配置價(jià)值。

排版：楊喻程

校對(duì)：王朝全