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2025年三季度財(cái)報(bào)發(fā)布落下帷幕，新消費(fèi)板塊的業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)出明顯分化。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，以泡泡瑪特等為代表的IP經(jīng)濟(jì)公司交出亮眼的成績(jī)單，但資本市場(chǎng)似乎并不買賬，形成“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與估值回調(diào)”的強(qiáng)烈反差；寵物經(jīng)濟(jì)今年上半年也持續(xù)受資金關(guān)注，中寵股份、乖寶寵物公布的前三季度業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但公司估值同樣出現(xiàn)明顯回調(diào)；顏值經(jīng)濟(jì)中的愛(ài)美客、華熙生物、貝泰妮等業(yè)績(jī)下滑明顯。

業(yè)內(nèi)人士指出，新消費(fèi)主題的變化，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)邏輯的深度重構(gòu)。近年來(lái)，眾多新消費(fèi)企業(yè)憑借對(duì)流量紅利的精準(zhǔn)捕捉以及資本市場(chǎng)的強(qiáng)力助推，實(shí)現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，市場(chǎng)更為關(guān)注的是企業(yè)是否具備持續(xù)的增長(zhǎng)潛力，能否在復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；同時(shí)，在全球化浪潮下，企業(yè)是否擁有完善的全球化布局能力。

IP經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)爆發(fā)

近日，“潮玩之王”泡泡瑪特披露的2025年第三季度財(cái)報(bào)顯示，公司第三季度整體收益（未經(jīng)審核）同比大幅增長(zhǎng)245%—250%，延續(xù)了上半年的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

分區(qū)域看，中國(guó)市場(chǎng)第三季度收入同比大幅增長(zhǎng)185%—190%，線上渠道增速高達(dá)300%—305%，線下渠道同比增長(zhǎng)130%—135%；海外市場(chǎng)的表現(xiàn)更為亮眼，第三季度整體收入同比大幅飆升365%—370%，其中美洲市場(chǎng)以1265%—1270%的同比增速一騎絕塵，歐洲及亞太地區(qū)分別大幅增長(zhǎng)735%—740%、170%—175%。

A股IP經(jīng)濟(jì)龍頭光線傳媒同樣實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大增，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.16億元，同比增長(zhǎng)150.81%；歸母凈利潤(rùn)23.36億元，同比增長(zhǎng)406.78%。

對(duì)于前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，光線傳媒解釋稱，營(yíng)收增長(zhǎng)主要原因是公司報(bào)告期影視劇收入增加所致；歸母凈利潤(rùn)同比增加406.78%，主要原因是公司報(bào)告期利潤(rùn)總額增加所致。

具體來(lái)看，三季報(bào)顯示，電影業(yè)務(wù)方面，2025年前三季度，公司電影及衍生業(yè)務(wù)的營(yíng)收和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入前三季度票房的影片包括《哪吒之魔童鬧?！贰丢?dú)一無(wú)二》《花漾少女殺人事件》《東極島》《非人哉：限時(shí)玩家》，2024年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到報(bào)告期的影片包括《小倩》，截至報(bào)告期末總票房約為159.03億元。

不過(guò)，在業(yè)績(jī)大增的情況下，泡泡瑪特、光線傳媒等公司股價(jià)出現(xiàn)明顯調(diào)整走勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士指出，公司業(yè)績(jī)爆發(fā)能提振投資者的持股信心，但資本市場(chǎng)更看重公司能否持續(xù)推出具有吸引力的新IP，以及在海外市場(chǎng)能否真正實(shí)現(xiàn)本土化運(yùn)營(yíng)。

寵物經(jīng)濟(jì)增速放緩

近年來(lái)，寵物經(jīng)濟(jì)也是資本市場(chǎng)追捧的新消費(fèi)板塊之一，自2024年下半年至2025年上半年，中寵股份、乖寶寵物等股票股價(jià)呈現(xiàn)出持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。不過(guò)，近期受公司業(yè)績(jī)?cè)龇啪徲绊懀袑櫣煞?、乖寶寵物等股價(jià)均出現(xiàn)一定幅度調(diào)整。

近日，中寵股份發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.60億元，同比增長(zhǎng)21.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元，同比增長(zhǎng)18.21%。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，近年來(lái)，受益于國(guó)外和國(guó)內(nèi)寵物市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，中寵股份營(yíng)收持續(xù)攀升。2024年，公司營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模均創(chuàng)下歷年新高。不過(guò)，公司歸母凈利潤(rùn)的增速有所放緩。

乖寶寵物今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.37億元，同比增長(zhǎng)29.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.13億元，同比增長(zhǎng)9.05%。業(yè)績(jī)?cè)鏊偻瑯映霈F(xiàn)放緩。

我國(guó)寵物經(jīng)濟(jì)雖持續(xù)保持高景氣度，但同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題顯著。近期在接待機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研時(shí)，中寵股份指出，從市場(chǎng)規(guī)模上看，隨著居民生活水平提升、情感陪伴需求增長(zhǎng)，養(yǎng)寵人群不斷擴(kuò)大，城鎮(zhèn)寵物消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)攀升，寵物消費(fèi)也從基礎(chǔ)生存型向品質(zhì)消費(fèi)、個(gè)性化消費(fèi)升級(jí)。從市場(chǎng)集中度來(lái)看，與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟市場(chǎng)相比，我國(guó)寵物行業(yè)的市場(chǎng)集中度仍處于較低水平，行業(yè)內(nèi)存在大量中小規(guī)模企業(yè)，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為明顯。

相較發(fā)達(dá)國(guó)家的寵物經(jīng)濟(jì)，中國(guó)目前的寵物市場(chǎng)正處于起步階段。艾媒咨詢表示，消費(fèi)者對(duì)于寵物的需求日益多樣化，從基本的食品、日用品到玩具、服裝等，寵物用品的種類不斷豐富。同時(shí)，針對(duì)不同年齡、品種和體型的寵物，市場(chǎng)上也涌現(xiàn)出更加細(xì)分化的產(chǎn)品，以滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。對(duì)于寵物用品企業(yè)來(lái)說(shuō)，只有緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)，不斷創(chuàng)新和提升產(chǎn)品質(zhì)量，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

顏值經(jīng)濟(jì)業(yè)績(jī)下降

顏值經(jīng)濟(jì)中的愛(ài)美客、華熙生物、貝泰妮等企業(yè)面臨業(yè)績(jī)下滑與估值回調(diào)的雙重困境。

愛(ài)美客的三季報(bào)顯示，公司前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.65億元，同比下滑21.49%；歸母凈利潤(rùn)10.93億元，同比下滑31.05%。

華熙生物前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入31.63億元，同比下降18.36%；歸母凈利潤(rùn)2.52億元，同比下降30.29%。

貝泰妮前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入34.64億元，同比下降13.78%；歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比下降34.45%。

同樣是顏值經(jīng)濟(jì)板塊中的毛戈平業(yè)績(jī)相對(duì)較好。今年上半年毛戈平營(yíng)收達(dá)到25.88億元，同比增長(zhǎng)31.3%；凈利潤(rùn)為6.7億元，同比增長(zhǎng)36.1%。

德勤中國(guó)、中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)與艾爾建美學(xué)聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)醫(yī)美行業(yè)2025年度洞悉報(bào)告》顯示，2025年中國(guó)醫(yī)美行業(yè)將呈現(xiàn)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)但增速放緩的特征，中國(guó)醫(yī)美行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張到價(jià)值重構(gòu)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。高端市場(chǎng)與大眾市場(chǎng)分化顯現(xiàn)，以聚乳酸、聚己內(nèi)酯為核心成分的微球新材料注射類產(chǎn)品成為行業(yè)焦點(diǎn)。隨著近年來(lái)醫(yī)美廠商的大量涌入，醫(yī)美人群的加速滲透與消費(fèi)者需求的深度迭代，行業(yè)進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)階段。

中金公司的研報(bào)指出，化妝品及個(gè)護(hù)行業(yè)雖已由滲透率快速提升階段逐漸步入增速趨緩的相對(duì)成熟階段，但成分升級(jí)、產(chǎn)品創(chuàng)新亦推動(dòng)了以膠原蛋白護(hù)膚為代表的新興細(xì)分賽道的快速增長(zhǎng)，未來(lái)有望進(jìn)一步打開(kāi)行業(yè)成長(zhǎng)空間；醫(yī)美行業(yè)景氣度與居民收入水平關(guān)聯(lián)度高，隨著國(guó)家穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促消費(fèi)政策的逐步落地，居民消費(fèi)力的釋放有望帶動(dòng)2025年醫(yī)美行業(yè)增速邊際向好。

校對(duì)：李凌鋒