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下半年動力煤價格顯著上漲，供給端“查超產(chǎn)”等政策收緊預(yù)期，與冬季供暖需求增長形成共振，推動行業(yè)基本面改善。

動力煤下半年累計(jì)上漲超20%

11月3日，煤炭板塊集體上漲，行業(yè)指數(shù)漲幅2.52%居于全行業(yè)第二，安泰集團(tuán)漲停，中煤能源、潞安環(huán)能、陜西黑貓等8股漲幅均在4%以上，主力資金凈流入煤炭行業(yè)13.41億元。

消息面上，近期煤價快速上漲，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，秦皇島港口Q4500、Q5000、Q5500動力煤現(xiàn)貨價收報(bào)588元、678元、770元/噸，7月以來分別累計(jì)上漲21.24%、23.27%、23.99%。生意社數(shù)據(jù)顯示，華北煉焦煤價格最新價格達(dá)到1581.25元/噸，較9月中旬累計(jì)上漲12.44%。

供給端收縮是本輪煤價上漲的主要推力，2025年7月10日能源局發(fā)布《國家能源局綜合司關(guān)于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知》，正式開始對煤炭行業(yè)開啟查超產(chǎn)。此外，應(yīng)急管理部消息，2025年11月將有22個中央安全生產(chǎn)考核巡查組入駐31個省份，對安全生產(chǎn)進(jìn)行檢查。安監(jiān)趨嚴(yán)及“反內(nèi)卷”政策抑制超產(chǎn)，煤炭供給收縮的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

供暖季開啟煤炭需求增長

進(jìn)入冬季，隨著氣溫下降，北方地區(qū)集中供暖逐步開啟，供熱用煤和民用煤的需求也將明顯增加。今年10月17日至22日，下半年來最強(qiáng)冷空氣持續(xù)擴(kuò)散南下，快速推動華北多地提前進(jìn)入冬季，陜西、寧夏、河北等地部分地區(qū)提前供暖，推高供暖與電力負(fù)荷，支撐煤價維持高位。

根據(jù)國際能源署（IEA）發(fā)布的《2025年煤炭年中更新報(bào)告》，在電力和工業(yè)領(lǐng)域，支撐煤炭需求的因素依然存在，基于下半年全球煤炭需求溫和回升預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年全球煤炭需求同比增長0.2%。分區(qū)域來看，中國仍將主導(dǎo)全球煤炭需求趨勢。電力行業(yè)仍是煤炭需求的主要推動因素。在2025年下降后，預(yù)計(jì)中國2026年的燃煤發(fā)電量小幅回升。

華福證券研報(bào)認(rèn)為，煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱雖階段性影響了煤炭需求，但供給偏剛性及成本上升有效支撐煤價底部，煤價仍有望維持震蕩格局。煤企資產(chǎn)報(bào)表普遍較為健康，疊加分紅比例整體改善，煤炭股仍有比較優(yōu)勢。

近年來，政策持續(xù)推動煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)業(yè)有望進(jìn)入新一輪上升周期。河南省人民政府辦公廳日前印發(fā)《河南省煤炭行業(yè)提質(zhì)升級行動計(jì)劃》，其中提出，煤炭資源配置更加優(yōu)化，煤礦裝備技術(shù)水平和生產(chǎn)效能進(jìn)一步提高，煤炭產(chǎn)量穩(wěn)定在1億噸；煤炭清潔開發(fā)利用水平穩(wěn)步提升，綠色發(fā)展成效明顯；煤礦智能化建設(shè)扎實(shí)推進(jìn)，智能化煤礦產(chǎn)能占比達(dá)到65%。

煤炭企業(yè)第三季度業(yè)績好轉(zhuǎn)

受煤價上漲影響，煤炭企業(yè)第三季度盈利顯著回暖。統(tǒng)計(jì)顯示，37家煤炭行業(yè)上市公司第三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤299.42億元，環(huán)比增長22.83%。

從單家上市公司來看，山西焦化、蘇能股份、恒源煤電環(huán)比扭虧，江鎢裝備、美錦能源、云維股份等8家環(huán)比減虧，冀中能源、華陽股份、陜西煤業(yè)等12家盈利環(huán)比增長，報(bào)喜比例超六成。

環(huán)比扭虧的上市公司中，蘇能股份第三季度歸母凈利潤為0.95億元居首。公司公布前三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，商品煤產(chǎn)量、銷量分別達(dá)到1281.07萬噸、1282.05萬噸，同比增長1.83%、5.84%。

煤炭行業(yè)近年來分紅意愿持續(xù)增強(qiáng)，數(shù)據(jù)顯示，以近12個月股息率計(jì)算，15股最新股息率超過3%，占總數(shù)的比例超過四成。冀中能源、平煤股份、恒源煤電股息率居前，分別達(dá)到9.74%、6.67%、6.53%。

冀中能源第三季度凈利潤環(huán)比增幅最高，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.59億元，環(huán)比增長102.69%。公司在投資者問答平臺上表示，公司通過各種渠道對煤炭內(nèi)卷問題提出建議。預(yù)計(jì)未來供需失衡格局有望得到一定程度改善。公司已連續(xù)20年進(jìn)行現(xiàn)金分紅，上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅金額達(dá)到190.15億元，持續(xù)回饋投資者。

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

校對：冉燕青