證券時報網(wǎng)
梅雙
2025-11-03 22:24
2025年，溫氏股份（300498.SZ）迎來上市十周年。自2015年登陸創(chuàng)業(yè)板以來，公司經(jīng)歷了行業(yè)周期的起伏波動，也見證了從傳統(tǒng)養(yǎng)殖向現(xiàn)代農(nóng)牧綜合體的穩(wěn)步演進。十年之間，溫氏股份在行業(yè)深度調(diào)整、政策不斷變革以及疫情沖擊等多重變量中始終保持穩(wěn)健發(fā)展步調(diào)，以系統(tǒng)性的成本控制、科學化養(yǎng)殖體系和“公司+農(nóng)戶”模式迭代不斷鞏固其行業(yè)地位。
2025年前三季度，公司主營業(yè)務穩(wěn)健運營，實現(xiàn)營業(yè)收入757.88億元，歸母凈利潤52.56億元。截至三季度末，公司負債率降至49.41%，資金安全和風險抵御能力進一步提升。同時，公司積極回報投資者?；趯ψ陨斫?jīng)營質(zhì)量和長期發(fā)展的充分信心，公司公告2025年前三季度利潤分配預案，擬每10股派3元（含稅），預計派發(fā)現(xiàn)金紅利19.94億元（含稅），占前三季度歸母凈利潤的38%。自上市以來，溫氏股份已分紅15次，累計現(xiàn)金分紅301.10億元。站在十周年節(jié)點回望，溫氏股份以長期主義視角穿越周期，以技術(shù)、管理和模式構(gòu)建成本優(yōu)勢，成為中國養(yǎng)殖行業(yè)少有的“盈利韌性型”代表企業(yè)。
穿越豬周期，溫氏股份三階段穩(wěn)步進化路徑顯現(xiàn)
上市十年，溫氏股份在多個養(yǎng)殖周期輪動之下，走出一條具有典型“溫氏特征”的發(fā)展路徑：起步期的夯基固本、沖擊期的逆勢調(diào)適、回升期的體系再造，逐步構(gòu)筑起兼具規(guī)?；A(chǔ)與系統(tǒng)能力的核心競爭力。
2015年至2018年，溫氏股份處于上市初期的高速穩(wěn)步拓展期。借助資本平臺，公司加快黃雞、生豬兩大主業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合與布局，推動出欄量快速增長。數(shù)據(jù)顯示，該階段溫氏股份生豬與肉雞年均出欄增速維持在行業(yè)領(lǐng)先水平，經(jīng)營效率亦持續(xù)提升，平均ROIC水平達25%左右，遠高于同業(yè)均值。
得益于長期堅持的“公司+農(nóng)戶”合作模式，公司在放大規(guī)模效應的同時，有效控制了固定資產(chǎn)擴張節(jié)奏，維持了低杠桿、強流動性的穩(wěn)健結(jié)構(gòu)。黃雞業(yè)務方面，依托自主育種技術(shù)積累，公司構(gòu)建起完整的本土黃羽肉雞育種體系，率先實現(xiàn)育種—孵化—飼料—養(yǎng)殖—銷售全鏈條貫通。在生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域，公司進一步強化“種源-飼料-疫病防控”的技術(shù)閉環(huán)，逐步向集約化和標準化轉(zhuǎn)型，為后續(xù)降本奠定技術(shù)和組織基礎(chǔ)。
2019年至2021年，非洲豬瘟的沖擊使得整個行業(yè)進入深度調(diào)整期。溫氏股份亦面臨階段性經(jīng)營挑戰(zhàn)，出欄節(jié)奏被迫收縮，生豬養(yǎng)殖成本上行，公司盈利能力受到較大壓制。為迅速恢復產(chǎn)能，公司啟動新一輪養(yǎng)殖設施建設與育種體系升級，資本開支與資產(chǎn)負債率同步抬升。
三年間，公司資產(chǎn)負債率由40%左右上升至近60%。盡管如此，溫氏股份依然維持了行業(yè)領(lǐng)先的流動比率和資金周轉(zhuǎn)水平，確保生產(chǎn)經(jīng)營持續(xù)運行未受根本性影響。面對行業(yè)劇烈波動，公司在此階段持續(xù)優(yōu)化組織形式，將養(yǎng)豬事業(yè)部拆分為三個事業(yè)部，合理細分管理跨度，促進精細化管理，形成內(nèi)部良性競爭，提高單產(chǎn)與抗疫能力，同時推動育種業(yè)務從內(nèi)部孵化走向獨立經(jīng)營。2021年，中芯種業(yè)作為獨立主體設立，標志著公司從育種“功能單元”向“專業(yè)平臺”升級邁出關(guān)鍵一步，為后續(xù)降本增效注入更強技術(shù)動能。
2022年至2024年，溫氏股份逐步走出調(diào)整期，盈利能力顯著回升，重回行業(yè)領(lǐng)先梯隊。在內(nèi)外部環(huán)境逐步穩(wěn)定背景下，公司持續(xù)釋放過往投入效能，產(chǎn)能恢復與成本優(yōu)化雙線推進。生豬養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)尤為突出。公司生豬出欄由2022年第三季度的441.28萬頭增至2025年第三季度生豬出欄高達973.6萬頭，同比大幅提升120.63%，出欄量占全國總量比例由2014年的2%提升至2024年的4.30%。
更重要的是，得益于育種、飼料配方和養(yǎng)殖管理系統(tǒng)的多維度協(xié)同優(yōu)化，生豬綜合養(yǎng)殖成本大幅下降。根據(jù)披露數(shù)據(jù)，2025第三季度，公司生豬完全成本再度下降2.4元/公斤至12.4元/公斤，坐穩(wěn)行業(yè)第一梯隊水平，養(yǎng)殖效率的大幅提升，為利潤反轉(zhuǎn)提供堅實支撐。
同期，黃雞業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)龍頭位置。面對行情疲軟與消費承壓的復雜環(huán)境，公司通過優(yōu)化飼養(yǎng)密度、改進育成率及料肉比等措施，實現(xiàn)出欄數(shù)量的正增長和成本端的階段性改進。2025年1—9月，公司黃羽雞出欄量9.48億羽，同比增長8.9%，分季度看，公司第一、第二及第三季度黃羽雞出欄量分別實現(xiàn)2.82億羽、3.16億羽、3.5億羽，同比增加5.4%、12.8%及8.4%。黃雞品類穩(wěn)定輸出成為公司利潤結(jié)構(gòu)中的穩(wěn)定器，也顯示其在“長短周期搭配”方面的戰(zhàn)略成熟度。根據(jù)溫氏股份2025年規(guī)劃，公司全年肉雞出欄量同比增長5%或以上，2025年出欄目標有望順利完成。
隨著估值與盈利能力同步修復，溫氏股份在資本市場的表現(xiàn)亦呈現(xiàn)出明顯回暖趨勢。2025年，公司市凈率由疫情期間低點穩(wěn)步回升，市場對其“穿越周期”的能力再度給予正面反饋。通過在不確定性中穩(wěn)步修復體系，溫氏股份不僅完成了由“生存”到“修復”的跨越，也為邁向食品綜合企業(yè)的新一階段發(fā)展夯實了基礎(chǔ)。
成本領(lǐng)先再夯實，技術(shù)與模式雙輪驅(qū)動形成系統(tǒng)優(yōu)勢
在現(xiàn)代畜牧業(yè)競爭日益激烈、周期波動頻繁的背景下，企業(yè)能否保持長期盈利的關(guān)鍵，在于對成本體系的深度掌控。溫氏股份在穿越周期的十年進程中，始終將成本管理作為戰(zhàn)略核心，不斷以技術(shù)革新和組織優(yōu)化為支點，構(gòu)建出一套全產(chǎn)業(yè)鏈成本控制系統(tǒng)，逐步確立行業(yè)領(lǐng)先的單位成本優(yōu)勢。
針對“十四五”期間種豬基因檢測依賴進口芯片的痛點，溫氏組建了專項團隊攻關(guān)，成功推出“溫芯2號”豬基因育種芯片。該芯片僅需一滴血，即可精準解碼種豬生長性能、抗病能力等關(guān)鍵指標，檢測成本較進口產(chǎn)品大幅降低，破解了進口依賴難題。
在生豬繁殖端，PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）指標已提升至23，在國內(nèi)大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)中保持領(lǐng)先水平。這背后是公司育種體系20余年的積累沉淀。從早期內(nèi)部育種平臺的搭建，到2021年獨立設立中芯種業(yè)，公司不斷加大在生物育種上的投入，并推進產(chǎn)學研協(xié)同合作，實現(xiàn)商業(yè)化選育與科技研發(fā)并重。目前，中芯種業(yè)現(xiàn)已掌握核心種豬育種技術(shù)，具備自建種群優(yōu)化能力與繁殖效率提升空間，形成了“性能可控、成本可控”的長期競爭杠桿。此外，公司牽頭完成的《瘦肉型種豬基因組育種技術(shù)與應用》獲廣東省科技進步獎一等獎，構(gòu)建起全球領(lǐng)先的9.5萬頭規(guī)?；蚪M選擇參考群體，推動我國瘦肉型豬本土化選育躋身國際先進行列，種豬核心性能指標達國際一流水平。
飼料端的降本同樣成果顯著。溫氏股份通過配方動態(tài)優(yōu)化與原料精準采購，持續(xù)壓縮飼料單位成本?！笆奈濉币詠?，公司累計減少豆粕用量419萬噸，相當于減少大豆進口537萬噸，單噸飼料成本降低近百元，兼顧降本增效與國家糧食安全。值得注意的是，公司并未簡單依賴原料行情波動，而是將飼料轉(zhuǎn)化效率納入生產(chǎn)績效評估，倒逼養(yǎng)殖現(xiàn)場執(zhí)行管理提升，形成從“配方—飼料—生長指標”一體聯(lián)動的精細化管控機制。
除了內(nèi)生技術(shù)能力的精進，溫氏股份在組織模式上的持續(xù)優(yōu)化同樣是成本下降的重要動因。在傳統(tǒng)“公司+農(nóng)戶”模式基礎(chǔ)上，公司正穩(wěn)步推進“公司+養(yǎng)殖小區(qū)”的集約化升級方案，推動養(yǎng)殖組織形態(tài)從“松散合作”向“半集中協(xié)同”轉(zhuǎn)變。在廣東、湖南、廣西等核心產(chǎn)區(qū)，多個現(xiàn)代化養(yǎng)殖小區(qū)已實現(xiàn)標準化建設與批次化運營，場地利用率、人員效率、疫病防控等指標均有顯著提升。
在新的養(yǎng)殖協(xié)作體系中，公司不僅提供豬苗、飼料、疫苗等物資，還延伸至環(huán)控系統(tǒng)配置、環(huán)境監(jiān)測、遠程管理培訓等深度服務，提升農(nóng)戶的專業(yè)化水平。為更好匹配養(yǎng)殖效率目標，公司對代養(yǎng)戶的績效結(jié)算機制也作出重大調(diào)整，由單純的數(shù)量導向向質(zhì)量與效益并重轉(zhuǎn)型，推動養(yǎng)殖戶更關(guān)注成活率、飼料轉(zhuǎn)化率等核心指標。這一機制不僅增強了養(yǎng)殖戶的參與感與責任心，也推動“成本控制責任”前移至一線執(zhí)行層，形成全鏈條的激勵閉環(huán)。
公司內(nèi)部也同步強化養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的信息化建設，通過部署數(shù)字化看板、實時數(shù)據(jù)上傳、遠程監(jiān)控等系統(tǒng)，實現(xiàn)對溫濕度、用藥頻次、投料數(shù)據(jù)等關(guān)鍵變量的全流程跟蹤。在廣東地區(qū)試點項目中，通過智能化系統(tǒng)的應用，公司部分育肥豬出欄周期縮短了2—3天，料肉比下降至2.6以下，具備較強的復制推廣價值。此類技術(shù)改造不以追求“炫技”為目標，而是牢牢圍繞降本控損進行功能聚焦，體現(xiàn)出企業(yè)在效率紅利追求上的務實導向。
從戰(zhàn)略維度看，溫氏股份的成本體系構(gòu)建并非某一年度的階段性行為，而是長期主義在養(yǎng)殖主業(yè)中的集中體現(xiàn)。通過“技術(shù)內(nèi)核+模式演進”雙輪驅(qū)動，公司建立起涵蓋種源、飼料、養(yǎng)殖、服務的系統(tǒng)性成本優(yōu)勢，確保其在豬價與雞價雙重波動中仍具備充足的利潤緩沖空間。
回顧2025年前三季度各項財務指標的變化，溫氏股份不僅在生豬和黃雞業(yè)務中實現(xiàn)單位成本的實質(zhì)性下降，還同步實現(xiàn)了盈利能力與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升。這一成果的取得，既是管理層對行業(yè)趨勢的準確研判，也是公司在資源配置、技術(shù)演化、組織協(xié)同上的持續(xù)精進結(jié)果。站在當前時點，溫氏股份“養(yǎng)殖成本領(lǐng)先”的競爭地位已基本確立，并有望在下一輪周期中進一步放大其結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。
盈利修復與價值重估，從精細管理到資本回饋
在行業(yè)整體處于景氣回升初期、企業(yè)盈利分化加劇的背景下，公司盈利能力不斷修復，背后不僅是周期助力，更是結(jié)構(gòu)能力的集中體現(xiàn)。通過豬雞業(yè)務協(xié)同、管理精進與財務穩(wěn)健等多維舉措，公司逐步走出疫情沖擊后的低谷，重建市場信心。
受能繁母豬去化與行業(yè)產(chǎn)能出清影響，豬價大幅回落。溫氏股份作為產(chǎn)區(qū)龍頭，大力推進精細化管理，推動生豬養(yǎng)殖業(yè)務利潤同比大幅上升。與此同時，黃雞板塊亦展現(xiàn)出良好韌性。盡管2024年黃雞市場行情整體偏弱，公司通過穩(wěn)定的育種性能、精準的市場投放與協(xié)同的成本控制，實現(xiàn)全年銷量同比增長2.09%，市占率持續(xù)居于行業(yè)首位。雞豬雙主業(yè)的協(xié)同布局，為公司提供了橫向?qū)_能力，既在豬周期高點鎖定利潤，又在雞價承壓時以穩(wěn)定收入增強整體抗壓能力，平滑了單一品種價格波動帶來的經(jīng)營不確定性。
盈利修復的另一個核心來源來自于管理精細化的持續(xù)深化。在養(yǎng)殖生產(chǎn)端，公司持續(xù)推進料肉比、生長周期、成活率等核心指標的動態(tài)優(yōu)化。數(shù)據(jù)顯示，2025年8月，公司黃雞出欄成本下降至11.6元/公斤，肉豬成本則穩(wěn)定在12.2元/公斤的低位，居行業(yè)領(lǐng)先水平。以生產(chǎn)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的管理改進，使得公司在原材料價格、運輸費用、疫病防控等多維成本項上均實現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。
財務結(jié)構(gòu)方面，溫氏股份主動壓縮再融資節(jié)奏，優(yōu)先使用內(nèi)源性現(xiàn)金流滿足產(chǎn)能投資需求，資產(chǎn)負債率自2023年底的63.37%下降至2025年三季度末的49.4%。融資結(jié)構(gòu)的改善不僅降低了財務費用，也提升了資本市場對公司財務穩(wěn)健性的認知，為股東回報與外部合作打開空間。
在盈利修復與現(xiàn)金流改善的基礎(chǔ)上，溫氏股份同步加強對投資者的資本回饋。2024年度，公司以高比例實施現(xiàn)金分紅與股份回購，全年累計現(xiàn)金分紅金額達到23.2億元，占全年歸母凈利潤的32%。此外，公司還提出以不低于19.9億元的現(xiàn)金進行新一輪利潤分配，延續(xù)回報股東的長期承諾。2025年第三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤17.81億元，經(jīng)營穩(wěn)健態(tài)勢延續(xù)，亦為全年穩(wěn)定分紅預期奠定基礎(chǔ)。
高分紅與穩(wěn)健經(jīng)營的結(jié)合，使溫氏股份在資本市場獲得良好回響。尤其在“高盈利+高分紅”的組合預期下，投資者對其“長期價值兌現(xiàn)”的預期不斷強化，為后續(xù)估值體系的修復奠定基礎(chǔ)。
從估值角度來看，溫氏股份當前依舊存在顯著的價值洼地。截至2025年10月24日，公司動態(tài)市盈率僅為14.93倍?？紤]到溫氏股份在成本控制、養(yǎng)殖效率、品種育種等方面的系統(tǒng)性優(yōu)勢已基本成型，未來盈利能力具備高度可持續(xù)性。若市場周期繼續(xù)修復，其業(yè)績彈性將進一步釋放，估值回歸將成為中期趨勢。而在行業(yè)分化加劇的背景下，公司作為“具備輕資產(chǎn)特征的大型養(yǎng)殖一體化平臺”，所體現(xiàn)出的“防守+進攻”雙屬性，將成為吸引中長期資金的重要依據(jù)。
總體而言，溫氏股份通過周期修復疊加內(nèi)部治理優(yōu)化，重新確立了在養(yǎng)殖行業(yè)中的戰(zhàn)略主動權(quán)。從產(chǎn)能效率到財務結(jié)構(gòu)，再到資本回饋與估值邏輯，公司正步入一個“經(jīng)營內(nèi)生+資本外溢”的良性循環(huán)階段。當前市場所見的盈利改善，或僅是其系統(tǒng)能力的一部分兌現(xiàn)；而未來，更多長期價值的釋放仍待周期與效率的進一步共振。
智能養(yǎng)殖與品牌消費雙線推進，再造農(nóng)業(yè)食品新綜合體
經(jīng)歷十年資本市場歷練與行業(yè)周期重塑，溫氏股份已不再只是一個生豬和肉雞養(yǎng)殖規(guī)模龐大的傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)企業(yè)，而正逐步轉(zhuǎn)型為具備食品屬性、技術(shù)底座與消費觸達能力的現(xiàn)代農(nóng)牧集團。面對后疫情時代消費習慣、政策導向和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻變化，公司開始著眼“從效率驅(qū)動走向價值驅(qū)動”的戰(zhàn)略躍遷，圍繞智能化、綠色化與品牌化三大維度拓展第二成長曲線。
在智能化方面，公司正大力推動養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的數(shù)字轉(zhuǎn)型，通過信息系統(tǒng)與終端設備的打通，實現(xiàn)生產(chǎn)過程的透明化與決策支持的實時化。在核心產(chǎn)區(qū)已部署智能監(jiān)控與數(shù)字飼喂系統(tǒng)，通過環(huán)境感應器、投料模塊與視頻識別算法聯(lián)動，實現(xiàn)豬舍與雞舍的精準投料、溫濕度控制與動物健康預警。部分試點區(qū)域已實現(xiàn)人均管理規(guī)模提升20%以上，成為公司“以少養(yǎng)多、以技控本”的最佳注解。
同步推進的還有碳足跡測算與碳排放管理體系建設。公司已在若干養(yǎng)殖場上線碳排監(jiān)測與節(jié)能評估系統(tǒng)，逐步探索從“用電、用水、用料”三端入手，構(gòu)建綠色養(yǎng)殖標準化模板。未來，公司將積極對接國家“雙碳”政策導向，力求在畜牧行業(yè)中率先建立一套可審計、可交易的綠色認證機制，實現(xiàn)“減排+降本”的雙贏目標。
面向消費端，公司也在加快布局以“溫氏鮮品”為代表的產(chǎn)品品牌體系，從過去的“飼養(yǎng)型企業(yè)”向“食品型企業(yè)”跨越。依托原有的屠宰加工產(chǎn)能與冷鏈物流基礎(chǔ)，公司正推進社區(qū)端前置倉、團膳直供體系與商超渠道打通，打造從源頭到餐桌的快速反應鏈條。鮮品肉類、熟食制品與禽類半成品菜品已進入廣東、湖南等核心消費市場，在部分區(qū)域?qū)崿F(xiàn)與本地供應鏈深度綁定。
為進一步提升消費者感知與品牌價值，公司正在試點以“溫氏鮮食工坊”為核心的終端場景建設，集食品展示、產(chǎn)品教育與消費者互動于一體，借助數(shù)據(jù)反饋反向指導產(chǎn)品研發(fā)與品類規(guī)劃。通過“直供+品牌+數(shù)據(jù)”三位一體的機制，公司有望逐步擺脫“價格掛鉤原材料”模式的被動定價困境，邁向更具品牌溢價與議價能力的價值型增長通道。
在整體戰(zhàn)略重心上，溫氏股份已從前期以擴張為導向的發(fā)展邏輯，逐步過渡到以組織效率和產(chǎn)業(yè)協(xié)同為內(nèi)核的穩(wěn)健運營階段。未來，公司將持續(xù)加強生產(chǎn)端的人均效能與單位資源產(chǎn)出比，推動從“以地取勝”向“以智增效”升級，逐步降低資本密集型投入的邊際依賴。同時，將進一步整合種源研發(fā)、飼料制造、養(yǎng)殖服務、食品加工與終端銷售之間的流程協(xié)同，實現(xiàn)集團層面的系統(tǒng)效能提升。
當前階段，公司正處于由“規(guī)模型養(yǎng)殖龍頭”向“產(chǎn)業(yè)鏈綜合食品集團”的關(guān)鍵過渡期。這不僅是對業(yè)務邊界的重新定義，更是對未來增長模型的重塑。通過夯實底層系統(tǒng)能力、增強品牌議價能力、提升組織執(zhí)行效能，溫氏股份有望走出一條具備長期生命力的“價值+效率”型增長路徑。
十年只做一件事，百年溫氏穿越周期再出發(fā)
從2015年上市至今，溫氏股份始終堅持一個清晰且穩(wěn)定的戰(zhàn)略方向——構(gòu)建具有成本優(yōu)勢與體系韌性的養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)模型。在周期上行時保持審慎擴張，在低谷時期專注降本增效，公司用十年時間完成了從效率競爭向能力競爭的躍遷。
這十年，溫氏不是最激進的，也不是最具話題熱度的，但卻是最能穩(wěn)定兌現(xiàn)價值與成果的企業(yè)之一。無論是養(yǎng)殖系統(tǒng)的精細化運營，還是財務結(jié)構(gòu)的有序修復，亦或是分紅與回購的市場回饋，皆體現(xiàn)出公司“審慎中求進，穩(wěn)健中謀遠”的企業(yè)基因。
站在新的時間起點上，溫氏股份正在醞釀下一場跨越——從養(yǎng)殖向食品，從成本控制向價值提升。未來十年，若能持續(xù)深化內(nèi)功、強化品牌、激發(fā)組織動能，公司將不僅是一家養(yǎng)豬養(yǎng)雞的企業(yè)，而是一家面向家庭餐桌、立足產(chǎn)業(yè)鏈中高端的食品綜合體。在行業(yè)重構(gòu)與消費變革的交匯點上，溫氏股份正在駛向?qū)儆谧约旱牡诙l成長曲線。
