券商中國(guó)
秦燕玲
2025-11-01 10:33
繼存儲(chǔ)芯片后，近期被動(dòng)元件也加入了漲價(jià)行列。日前，據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》報(bào)道，由于AI應(yīng)用帶動(dòng)鉭電容需求大增，被動(dòng)元件大廠國(guó)巨集團(tuán)旗下基美（Kemet）向客戶(hù)發(fā)出鉭電容漲價(jià)通知。此為基美今年第二波調(diào)漲，相較第一波，調(diào)漲的客戶(hù)從代理商擴(kuò)及直銷(xiāo)客戶(hù)，范圍更廣。供應(yīng)鏈透露，漲價(jià)幅度高達(dá)20%~30%。
被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇
去年以來(lái)已有價(jià)格上漲趨勢(shì)
自去年以來(lái)，受益于AI增量需求的激增以及下游終端市場(chǎng)企穩(wěn)回暖，經(jīng)歷了前期較大幅度的調(diào)整后，被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)鏈逐步迎來(lái)復(fù)蘇，彼時(shí)被動(dòng)元件價(jià)格上調(diào)已有端倪。
早在2024年7月，甬興證券發(fā)布研報(bào)指出，據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》報(bào)道，銀占積層式電感、磁珠的成本比重高達(dá)六成，由于銀價(jià)年初以來(lái)大漲35%，大舉推升制造商量產(chǎn)積層式電感、磁珠的成本壓力。又因?yàn)?024年下半年各手機(jī)大廠新機(jī)齊發(fā)，加上PC市況逐漸復(fù)蘇，同時(shí)面對(duì)銀價(jià)上揚(yáng)，一線大廠包括村田、TDK等，有機(jī)會(huì)調(diào)升積層式電感／磁珠報(bào)價(jià)，預(yù)期大尺寸會(huì)先漲價(jià)，漲幅約10%至20%。
今年7月，據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》報(bào)道，全球被動(dòng)元件行業(yè)出現(xiàn)新一輪漲價(jià)潮，其漲價(jià)幅度遠(yuǎn)超此前幾輪，最高漲幅預(yù)告達(dá)到20%。本次漲幅主要驅(qū)動(dòng)因素是智能手機(jī)旺季即將到來(lái)、PC市場(chǎng)復(fù)蘇以及今年白銀價(jià)格飆升30%以上。
電容器在被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)鏈
的市占率達(dá)到65%
被動(dòng)元件是指不依賴(lài)外部能量源，僅通過(guò)自身特性實(shí)現(xiàn)電路功能的電子元件，它是電子電路中的必備元件，也是電子產(chǎn)品的最底層基礎(chǔ)，在各個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，被普遍稱(chēng)為電子元器件“基石”。
最為核心的被動(dòng)元件有電容、電感及電阻。根據(jù)中信建投證券今年年初發(fā)布的研報(bào)，中國(guó)電子元件協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在所有被動(dòng)元件產(chǎn)品中，電容的市場(chǎng)份額占比最大，為65%；其次為電感15%。其中，多層陶瓷電容器（MLCC）被譽(yù)為“電子工業(yè)大米”，在電子電路中承擔(dān)電荷存儲(chǔ)的核心功能，應(yīng)用覆蓋新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子、通信基站等領(lǐng)域。
電感器是一種能夠儲(chǔ)存磁場(chǎng)能量的被動(dòng)元件，一般由導(dǎo)線繞成空芯線圈或帶鐵芯的線圈，又稱(chēng)為電感線圈，將電能以磁場(chǎng)的形式儲(chǔ)存在導(dǎo)線環(huán)繞的磁芯中。電阻器是一種能夠阻礙電流流動(dòng)的被動(dòng)元件，主要功能是分流、限流、分壓、偏置、濾波(與電容器組合使用)、阻抗匹配、將電能轉(zhuǎn)化為內(nèi)能等。
中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，今年1—8月，我國(guó)電容器出口總量達(dá)到1.24億只，同比增長(zhǎng)12.17%；出口金額超過(guò)44億美元，同比增長(zhǎng)16.41%。
新興需求驅(qū)動(dòng)
被動(dòng)元件國(guó)產(chǎn)替代空間較大
過(guò)去，被動(dòng)元件行業(yè)發(fā)展主要依賴(lài)傳統(tǒng)電子行業(yè)，其行情主要受消費(fèi)電子行業(yè)景氣度的影響，周期性顯著。從全球格局來(lái)看，全球被動(dòng)元器件高端市場(chǎng)長(zhǎng)期由村田、安費(fèi)諾、基美、國(guó)巨等占據(jù)主導(dǎo)地位，這些企業(yè)憑借材料研發(fā)、工藝控制與客戶(hù)深度綁定。
近年來(lái)，隨著我國(guó)被動(dòng)元件生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)不斷創(chuàng)新，國(guó)內(nèi)廠商在下游新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，從而帶動(dòng)上游被動(dòng)元件的高速增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)鏈的滲透率逐漸提升，且具備較大的國(guó)產(chǎn)替代空間。
根據(jù)智研瞻產(chǎn)業(yè)研究院報(bào)告，2023年中國(guó)被動(dòng)元件行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模1237.65億元，預(yù)測(cè)2030年達(dá)到2583.59億元，2023—2030年復(fù)合增速為11.09%。
值得注意的是，AI服務(wù)器的高功耗特性顯著提升了對(duì)高階被動(dòng)元件的依賴(lài)度，MLCC領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出。根據(jù)中信建投研報(bào)，高端MLCC用量受益于AI終端滲透率的不斷提升而快速增長(zhǎng)，帶來(lái)上游高端原材料需求爆發(fā)。以MLCC用鎳粉為例，假設(shè)每?jī)|顆MLCC用納米鎳粉0.22噸，預(yù)計(jì)新能源及AI領(lǐng)域用MLCC需求量從2023年的約3000億顆增長(zhǎng)至2030年的近3萬(wàn)億顆，高端MLCC用納米鎳粉需求量從不足千噸增長(zhǎng)至超6千噸。
此外，“以舊換新”政策撬動(dòng)替換大市場(chǎng)，伴隨新能源車(chē)及AI發(fā)展，被動(dòng)元件需求數(shù)量激增，新能源車(chē)MLCC用量是傳統(tǒng)燃油車(chē)6倍，AI服務(wù)器、AI PC、AI手機(jī)等MLCC需求量分別增長(zhǎng)約100%、40%~60%和20%。
近年來(lái)隨著生產(chǎn)研發(fā)技術(shù)不斷創(chuàng)新，我國(guó)陶瓷電容器市場(chǎng)空間逐步擴(kuò)大，已經(jīng)成為全球最大的MLCC市場(chǎng)，中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2025年全球MLCC市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1120億元，其中中國(guó)473億元。
5只績(jī)優(yōu)潛力被動(dòng)元件股出爐
受漲價(jià)影響，國(guó)內(nèi)被動(dòng)元件概念指數(shù)本周前3個(gè)交易日（10月27日至29日）漲幅接近5%。目前A股市場(chǎng)涉及被動(dòng)元件產(chǎn)業(yè)鏈有20余只，從業(yè)績(jī)來(lái)看，2024年，這些個(gè)股合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近66億元，同比增長(zhǎng)17.8%，扭轉(zhuǎn)2022年及2023年凈利潤(rùn)持續(xù)下滑的局面。今年前三季度，這些個(gè)股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)近58億元，同比增長(zhǎng)近12%。
從單只個(gè)股來(lái)看，今年前三季度，凈利潤(rùn)增幅超過(guò)20%的有商絡(luò)電子、達(dá)利凱普、銅峰電子、鈞崴電子、順絡(luò)電子等。
商絡(luò)電子今年前三季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)150%，公司是中國(guó)電子元器件本土領(lǐng)軍分銷(xiāo)商之一。公司目前代理銷(xiāo)售存儲(chǔ)器件、模擬器件、功率器件、電源管理芯片等各品類(lèi)芯片產(chǎn)品，合作品牌涵蓋兆易創(chuàng)新、安世半導(dǎo)體、思瑞浦、杰華特等國(guó)內(nèi)外行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
達(dá)利凱普今年前三季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)40%，公司射頻微波MLCC市占率全球靠前，是為數(shù)不多的具有國(guó)際市場(chǎng)射頻微波MLCC產(chǎn)品供應(yīng)能力的中國(guó)企業(yè)之一。
鈞崴電子今年前三季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)25%，公司電流感測(cè)精密電阻、熔斷器市占率全球居前。在傳感器方面，公司當(dāng)前在電流感測(cè)精密電阻、電力熔斷器、電流傳感器三大產(chǎn)品線中陸續(xù)有新產(chǎn)品推出，產(chǎn)線擴(kuò)充亦正在持續(xù)進(jìn)行中。
順絡(luò)電子今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.69億元，同比增長(zhǎng)23.23%，公司是一家專(zhuān)業(yè)從事各類(lèi)片式電子元件研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的高新技術(shù)企業(yè)，其產(chǎn)品包括電感系列、電子變壓器系列、功率磁性器件系列、電磁兼容元器件系列等。
從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，截至10月31日，這20余只個(gè)股年內(nèi)平均漲幅超過(guò)20%，三孚新科、江海股份、奧迪威年內(nèi)漲幅均超過(guò)50%。
進(jìn)一步來(lái)看，這20余只個(gè)股中，年內(nèi)跑輸被動(dòng)元件指數(shù)漲幅（20.98%），且今年前三季度凈利潤(rùn)增幅超過(guò)10%的個(gè)股僅有5只，分別是銅峰電子、艾華集團(tuán)、達(dá)利凱普、法拉電子、鈞崴電子，后2只個(gè)股年內(nèi)漲幅均低于5%。
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