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北京并購(gòu)重組市場(chǎng)迎來(lái)政策利好。

近日，北京發(fā)布《關(guān)于助力并購(gòu)重組促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），旨在通過(guò)并購(gòu)重組激活首都資本市場(chǎng)活力，加快產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)，提升上市公司質(zhì)量，推進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

業(yè)內(nèi)人士指出，《意見(jiàn)》強(qiáng)化首都“四個(gè)中心”的核心功能定位，堅(jiān)持并購(gòu)重組是市場(chǎng)化交易的定位，尊重市場(chǎng)主體自主決策權(quán)，不確定規(guī)模和數(shù)量等目標(biāo)，不干預(yù)微觀主體決策，同時(shí)，更好發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，協(xié)調(diào)行業(yè)組織搭建并購(gòu)重組平臺(tái)，并密切關(guān)注非理性因素和違法違規(guī)行為，切實(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。

聚焦首都功能定位靶向發(fā)力

《意見(jiàn)》鼓勵(lì)引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。鼓勵(lì)上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)等開(kāi)展并購(gòu)重組，加快發(fā)展人工智能、醫(yī)藥健康、集成電路、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)、文化產(chǎn)業(yè)、科技服務(wù)業(yè)、具身智能機(jī)器人、新能源、合成生物、量子信息、區(qū)塊鏈和先進(jìn)計(jì)算、低空技術(shù)、商業(yè)航天、6G等北京市重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)服務(wù)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、農(nóng)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，構(gòu)建首都現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。

同時(shí)，鼓勵(lì)通過(guò)并購(gòu)重組加大產(chǎn)業(yè)整合力度?！兑庖?jiàn)》鼓勵(lì)引導(dǎo)更多具有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄玖⒆阒鳂I(yè)，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈鏈主功能，整合同行業(yè)或上下游資產(chǎn)，成長(zhǎng)為千億級(jí)市值、萬(wàn)億級(jí)市值的企業(yè)。鼓勵(lì)傳統(tǒng)行業(yè)上市公司加大資源整合，合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，減少“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。支持私募投資基金等經(jīng)營(yíng)主體以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購(gòu)上市公司。并且，鼓勵(lì)規(guī)范開(kāi)展跨行業(yè)、跨區(qū)域的上市公司并購(gòu)重組。支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)，在全國(guó)乃至全球并購(gòu)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。健全投融資服務(wù)機(jī)制，支持京津冀上市公司圍繞“六鏈五群”，跨區(qū)域開(kāi)展并購(gòu)重組。支持符合條件的外國(guó)投資者對(duì)上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，提升上市公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

實(shí)際上，自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，北京地區(qū)的并購(gòu)重組就呈現(xiàn)出活躍的態(tài)勢(shì)。記者了解到，去年9月至2025年7月末，北京上市公司共披露牌照類(lèi)重大資產(chǎn)重組計(jì)劃18單，整體呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)。

尤其是，北京地區(qū)本輪并購(gòu)重組浪潮直指“新質(zhì)生產(chǎn)力”核心，存量資產(chǎn)向高附加值領(lǐng)域集中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速。上述18單收購(gòu)類(lèi)重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目中，有16單屬于有助于上市公司主業(yè)做大做強(qiáng)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈整合的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，占比約九成，剩余2單為基于轉(zhuǎn)型升級(jí)的股東注資類(lèi)跨界并購(gòu)。另外，15單交易涉及TMT行業(yè)或戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝指出，本輪并購(gòu)重組具有產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速器、科技突圍新路徑和政策效應(yīng)凸顯三重戰(zhàn)略意義。一是通過(guò)橫向整合和縱向整合，打破低效競(jìng)爭(zhēng)，提升行業(yè)集中度與供應(yīng)鏈韌性。二是針對(duì)“卡脖子”領(lǐng)域，并購(gòu)成為快速獲取核心技術(shù)的捷徑。三是“并購(gòu)六條”簡(jiǎn)化審批流程、放寬未盈利資產(chǎn)收購(gòu)限制，形成“政策紅利+資本杠桿”的雙重催化。

政府、市場(chǎng)“兩只手”協(xié)同發(fā)力

《意見(jiàn)》統(tǒng)籌發(fā)揮政府和市場(chǎng)的作用，讓政府“有形之手”與市場(chǎng)“無(wú)形之手”協(xié)同發(fā)力。

一方面，堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)，充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)主體積極性.《意見(jiàn)》要求，公平支持各類(lèi)經(jīng)營(yíng)主體結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要，自主決策、依法參與上市公司并購(gòu)重組，服務(wù)北京國(guó)際科技創(chuàng)新中心、全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)標(biāo)桿城市、國(guó)際消費(fèi)中心城市等建設(shè)。吸引重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組項(xiàng)目落地北京市，打造“北京服務(wù)”品牌，根據(jù)不同所有制的經(jīng)營(yíng)主體特點(diǎn)、需求，高效提供特色化落地服務(wù)。服務(wù)支持央企上市公司積極開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組。支持市屬?lài)?guó)有上市公司簡(jiǎn)化并購(gòu)重組內(nèi)部決策流程，提升效率，因不可抗力導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)重組項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期的，予以盡職合規(guī)免責(zé)。

在資本市場(chǎng)層面，《意見(jiàn)》明確，服務(wù)支持符合條件的企業(yè)依法收購(gòu)上市公司，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升上市公司質(zhì)量。服務(wù)支持民營(yíng)上市公司規(guī)范開(kāi)展并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。服務(wù)支持?jǐn)M上市企業(yè)自主選擇通過(guò)IPO或并購(gòu)重組上市，借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。提升中介機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力。支持北京市證券公司整合資源，形成財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)特色和影響力，依規(guī)為并購(gòu)重組參與者創(chuàng)新設(shè)計(jì)交易條款，發(fā)揮交易撮合作用，積極促成并購(gòu)重組交易。鼓勵(lì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，歸位盡責(zé)。

另一方面，發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，助力提升交易效率與效果。建立重點(diǎn)并購(gòu)重組標(biāo)的項(xiàng)目清單。結(jié)合專(zhuān)精特新企業(yè)、優(yōu)質(zhì)私募基金投資企業(yè)等上市后備企業(yè)發(fā)展需要，建立重點(diǎn)標(biāo)的項(xiàng)目清單。加強(qiáng)項(xiàng)目清單的管理與維護(hù)，實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)更新信息，確保時(shí)效性與準(zhǔn)確性，提升項(xiàng)目質(zhì)量。支持組建并購(gòu)重組服務(wù)平臺(tái)。支持北京上市公司協(xié)會(huì)、北京股權(quán)交易中心、北京基金業(yè)協(xié)會(huì)等，聯(lián)合其他社會(huì)組織、專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)、金融投資機(jī)構(gòu)等主體，共同建設(shè)具有非盈利屬性的并購(gòu)重組服務(wù)平臺(tái)。線上線下協(xié)同發(fā)力，線上實(shí)現(xiàn)信息公開(kāi)化、可視化、生動(dòng)化，線下定期組織上市公司與標(biāo)的企業(yè)精準(zhǔn)對(duì)接，提供政策咨詢(xún)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、需求挖掘、撮合交易等全方位服務(wù)。根據(jù)交易各方實(shí)際需求，協(xié)助做好重要并購(gòu)重組交易完成后的資源整合，跟蹤評(píng)估整合效果，對(duì)成功落地北京市的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目加強(qiáng)配套服務(wù)及保障。

“推動(dòng)有效市場(chǎng)與有為政府更好結(jié)合是提升并購(gòu)重組效率效果的關(guān)鍵?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，要堅(jiān)持發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府的引導(dǎo)作用，其核心邏輯已從“做大蛋糕”轉(zhuǎn)向“做好蛋糕”，通過(guò)科技突破、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同與政策引導(dǎo)，為新質(zhì)生產(chǎn)力的培育提供制度土壤與實(shí)踐路徑。

防范風(fēng)險(xiǎn)為重關(guān)注非理性因素和違法違規(guī)行為

《意見(jiàn)》依法加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管。引導(dǎo)交易各方嚴(yán)格履行信息披露等法定義務(wù)，依法開(kāi)展事前、事中監(jiān)管，提高監(jiān)管包容度，強(qiáng)化事后監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等違法行為，切實(shí)保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。

在健全并購(gòu)重組風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警、處置機(jī)制方面，《意見(jiàn)》明確要進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，密切關(guān)注并購(gòu)市場(chǎng)非理性因素發(fā)展情況，增強(qiáng)監(jiān)管溝通和引導(dǎo)服務(wù)，及時(shí)上報(bào)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)情況。發(fā)揮府院聯(lián)動(dòng)作用，完善行政執(zhí)法與司法審判銜接機(jī)制，做好風(fēng)險(xiǎn)防范和處置工作。加強(qiáng)與并購(gòu)重組相關(guān)的合規(guī)、安全審查。優(yōu)化國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理，規(guī)范對(duì)資產(chǎn)定價(jià)和交易環(huán)節(jié)的監(jiān)督約束，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。指導(dǎo)交易各方做好反壟斷、跨境投資等合規(guī)、安全審查。

田利輝指出，“活躍性”和“規(guī)范性”需要平衡發(fā)展，不能顧此失彼，為未來(lái)整合和市場(chǎng)留下隱患。在監(jiān)管的平衡木上，一端是鼓勵(lì)與包容，發(fā)揮并購(gòu)重組作為企業(yè)外延式發(fā)展的作用，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”；另一端是防范可能出現(xiàn)的違規(guī)、亂象或風(fēng)險(xiǎn)，包括收入穩(wěn)定性、業(yè)績(jī)承諾可靠性、估值合理性等都是并購(gòu)重組運(yùn)作中，上市公司需要給市場(chǎng)明確的“必答題”。

另外，《意見(jiàn)》還在注重系統(tǒng)建設(shè)，打造一流生態(tài)體系方面進(jìn)行了部署。

總體來(lái)看，包括營(yíng)造便利并購(gòu)重組的營(yíng)商環(huán)境。采取有效政策措施，解決妨礙交易的制度性問(wèn)題。簡(jiǎn)化行政審批或備案程序，加快審核速度。用好重點(diǎn)領(lǐng)域的跨境并購(gòu)項(xiàng)目對(duì)外直接投資備案機(jī)制，便利上市公司并購(gòu)境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。發(fā)揮證券交易場(chǎng)所并購(gòu)重組主陣地作用，支持京滬深證券交易所在京協(xié)調(diào)發(fā)展。支持北京證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股份有限公司發(fā)揮服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地優(yōu)勢(shì)，成為中小企業(yè)并購(gòu)重組交易首選地，逐步做大影響力。支持上海證券交易所、深圳證券交易所深化主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組改革，增強(qiáng)“大盤(pán)藍(lán)籌”“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)上市公司、各類(lèi)投資主體單獨(dú)或聯(lián)合以市場(chǎng)化方式設(shè)立和運(yùn)營(yíng)并購(gòu)基金。支持并購(gòu)基金與八只市級(jí)政府投資基金聯(lián)動(dòng)，鼓勵(lì)并購(gòu)基金對(duì)八只市級(jí)政府投資基金所投項(xiàng)目的接續(xù)支持，形成協(xié)同聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。借助并購(gòu)基金等市場(chǎng)化資金，合理規(guī)劃政府投資基金退出安排，不斷提升企業(yè)發(fā)展后期市場(chǎng)化資金比例，實(shí)現(xiàn)政府引導(dǎo)資金的良性循環(huán)和高效利用。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)，加強(qiáng)股貸債保聯(lián)動(dòng)，為上市公司并購(gòu)重組提供多元化金融支持。用好科技企業(yè)并購(gòu)貸款政策試點(diǎn)、金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)、保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)等各項(xiàng)支持政策，多渠道培育耐心資本支持并購(gòu)重組。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，在政策合力下，北京并購(gòu)重組市場(chǎng)有望更加深入和廣泛地開(kāi)展?？梢灶A(yù)判的是，在并購(gòu)重組制度優(yōu)化的情況下，更多創(chuàng)新型案例有望落地，使并購(gòu)?fù)黄苽鹘y(tǒng)邊界，跨界并購(gòu)更加普遍，并購(gòu)交易方式也將持續(xù)推陳出新。