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據(jù)媒體數(shù)據(jù)，截至27日，今年以來(lái)印度股市中的外國(guó)投資者已經(jīng)撤出超過(guò)170億美元的資金，降至多年來(lái)低點(diǎn)，與2023年外國(guó)資金凈流入達(dá)200億美元形成鮮明反差。這也使得印度成為亞洲外國(guó)投資組合資金流出情況最嚴(yán)重的市場(chǎng)。

雖然外資大幅流出，但在美印接近于達(dá)成貿(mào)易協(xié)議消息的提振下，印度Nifty 50指數(shù)上周一度連續(xù)六日收漲，創(chuàng)下自9月12日以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄，逼近歷史高位。上周五，Gift Nifty期貨上漲至26300點(diǎn)，預(yù)示印度股市有望突破前期高點(diǎn)。Gift Nifty期貨是一種以美元計(jì)價(jià)的衍生品合約，追蹤Nifty 50指數(shù)的表現(xiàn)。29日，Nifty 50指數(shù)報(bào)26011.30點(diǎn)，繼續(xù)在歷史高位附近徘徊。本月也有望錄得自3月以來(lái)最佳月度表現(xiàn)。

美印接近達(dá)成貿(mào)易協(xié)議

當(dāng)前美印接近達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)可能將對(duì)印關(guān)稅從50%降至15%~16%。據(jù)印度媒體報(bào)道，作為談判的關(guān)鍵籌碼，能源與農(nóng)業(yè)成為核心議題。印度方面或同意逐步減少?gòu)亩砹_斯進(jìn)口的石油，以換取美方的關(guān)稅讓步。據(jù)悉，該貿(mào)易協(xié)議的第一階段成果預(yù)計(jì)將于10月至11月間敲定。協(xié)議的目標(biāo)是在2030年前，將雙邊貿(mào)易額增加至5000億美元。

分析師認(rèn)為若協(xié)議達(dá)成，將消除市場(chǎng)不確定性，引發(fā)新一輪牛市，Nifty指數(shù)有望沖擊30000點(diǎn)。機(jī)構(gòu)INVAsset PMS業(yè)務(wù)主管達(dá)薩尼（Harshal Dasani）表示，印美貿(mào)易協(xié)議一直是影響市場(chǎng)的唯一懸而未決因素，若美國(guó)未來(lái)將對(duì)印度關(guān)稅降至15%~16%，可能成為新一波上漲的催化劑。在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好保持穩(wěn)定和印度國(guó)內(nèi)流動(dòng)性處于歷史高位的背景下，貿(mào)易方面的任何積極進(jìn)展都可能引發(fā)新一輪牛市。他認(rèn)為，隨著各板塊動(dòng)能回歸，Nifty指數(shù)可能在未來(lái)8~9個(gè)月內(nèi)向30000點(diǎn)邁進(jìn)。

外資今年大幅撤出印度股市，此前已經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)月的拋售，但本月已轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入73.62億盧比規(guī)模的印度股票。BayFort Capital戰(zhàn)略顧問(wèn)、市場(chǎng)資深人士薩巴拉穆尼（Sunil Subramaniam）表示，如果美印貿(mào)易協(xié)議傳聞屬實(shí)，可能觸發(fā)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者重返印度市場(chǎng)，“屆時(shí)市場(chǎng)將沒(méi)有上限”。

投資者結(jié)構(gòu)變化

除了貿(mào)易協(xié)定有望達(dá)成消息提振外，印度股市能在外資今年大幅流出的背景下，依然重新逼近歷史高位，還有更關(guān)鍵的原因。去年以來(lái)，多位接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的機(jī)構(gòu)分析師都曾表示，印度股市正在過(guò)去多年極度依賴外資轉(zhuǎn)向更多依賴本土投資者，且印度經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、改革持續(xù)、政治穩(wěn)定、企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)雖下降但仍可觀等多重因素，支持他們結(jié)構(gòu)性看好印度股市。

統(tǒng)計(jì)顯示，2015年前，Nifty指數(shù)的漲跌往往與外資流向同步，但在2018年、2022年、2024年和2025年，雖然遭遇外資流出和拋售，Nifty指數(shù)仍延續(xù)漲勢(shì)。來(lái)自印度國(guó)內(nèi)共同基金、保險(xiǎn)公司和數(shù)百萬(wàn)散戶投資者的資金池迅速擴(kuò)大，目前已主導(dǎo)IPO領(lǐng)域。根據(jù)資本市場(chǎng)數(shù)據(jù)提供商Prime Database的數(shù)據(jù)，在IPO年度融資規(guī)模史上唯一超過(guò)1萬(wàn)億盧比（113億美元）的三年——2021年、2024年和2025年，本土投資者在IPO的投資占比上均超過(guò)外資。自2024初以來(lái)，印度本土投資者已總共向印度IPO投入了9790億盧比，外國(guó)基金同期投資了7900億盧比。尤其是2025年，本土投資者在IPO投資中占比達(dá)到74.8%，外資僅占25.2%。

印度IPO市場(chǎng)的情況也是其市值5.3萬(wàn)億美元股市整體投資結(jié)構(gòu)的縮影。在印度股市連續(xù)十年上漲的背景下，移動(dòng)交易應(yīng)用程序的普及、開(kāi)戶的便利性以及社交媒體上投資內(nèi)容的激增為印度創(chuàng)造了數(shù)百萬(wàn)首次股票投資者。根據(jù)印度有限公司國(guó)家證券交易所（National Stock Exchange of India Ltd）的數(shù)據(jù)，截至6月，印度國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)2000多家在該交易所上市企業(yè)的持股比例已連續(xù)五個(gè)季度上升，達(dá)到19.2%，創(chuàng)25年來(lái)的最高水平。而外國(guó)證券投資者的持股比例已降至17.3%，為十多年來(lái)的最低水平。

摩根大通印度股票資本市場(chǎng)主管巴哈提（Abhinav Bharti）表示：“印度股市的投資結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷一場(chǎng)巨變。印度本土家庭正通過(guò)共同基金將越來(lái)越多的儲(chǔ)蓄投入股票，投入印度資本市場(chǎng)?！彼a(bǔ)充道，除非出現(xiàn)任何沖擊，否則這些本土資金將成為印度股市未來(lái)幾年核心投資需求的基石。

根據(jù)媒體匯編數(shù)據(jù)，盡管今年以來(lái)流出印度股市的外資約170億美元，錄得有史以來(lái)第二大的資金外流規(guī)模，但印度國(guó)內(nèi)投資者，主要是共同基金和保險(xiǎn)公司，已累計(jì)投入了700多億美元。同時(shí)，印度新股投資今年以來(lái)的加權(quán)平均回報(bào)率為18%，更超過(guò)Nifty 50指數(shù)9.7%的漲幅。

對(duì)于一些全球企業(yè)來(lái)說(shuō)，印度當(dāng)?shù)赝顿Y者的“貪婪胃口”也使赴印度股市上市成為首選之一。孟買(mǎi)家族理財(cái)公司Plutus Wealth Management LLP的首席執(zhí)行官塔斯尼瓦（Vivek Toshniwal）表示：“今年以來(lái)，我們幾乎每天都有路演。這樣的興奮度是前所未有的。”根據(jù)媒體匯編數(shù)據(jù)，2025年至今，已有300多家上市公司通過(guò)在印度股市發(fā)行IPO籌集了近160億美元，使印度成為全球第四大IPO地點(diǎn)。在亞洲，僅次于中國(guó)大陸和中國(guó)香港。

存潛在風(fēng)險(xiǎn)

不過(guò)，這種印度股市的興奮情緒以及IPO熱潮也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。一些公司估值過(guò)高，許多小型IPO的超額認(rèn)購(gòu)率超過(guò)100倍，已引發(fā)投資者擔(dān)憂。Axis Capital股本市場(chǎng)主管兼金融投資人集團(tuán)聯(lián)席主管盧尼克（Pratik Loonker）表示，即使現(xiàn)在全球降息周期下，這也是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。以錯(cuò)誤的估值定價(jià)IPO，可能會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，壓制原本有彈性的股市。“如果五六家大型IPO的上市情況均不佳，可能很快就會(huì)破壞這場(chǎng)印度股市上漲和IPO發(fā)行盛宴?！彼f(shuō)道。

此外，雖然投資結(jié)構(gòu)有所改變，在外資大幅流出后，印度證券交易委員會(huì)近期密集出臺(tái)一系列措施。一方面，該機(jī)構(gòu)大幅減少投資者審核的流程，包括允許海外印度裔人士不用親赴印度辦理，就能快速開(kāi)設(shè)印度股市的投資賬戶。另一方面，該機(jī)構(gòu)還出臺(tái)措施，允許更多投資者在滿足一定條件時(shí)，通過(guò)銀行信貸獲取資金來(lái)投資印度股市。該機(jī)構(gòu)發(fā)言人稱，印度央行已推出11項(xiàng)改革措施，旨在改善外國(guó)投資者進(jìn)入印度市場(chǎng)的渠道，可能的變化還包括進(jìn)一步放寬銀行監(jiān)管等。