證券時報網(wǎng)
唐強
2025-10-28 12:46
國內(nèi)券商行業(yè)競爭日趨激烈、馬太效應加劇之際，又一家A股上市券商正式向“A+H”雙平臺上市模式發(fā)起沖擊，為中小券商的差異化發(fā)展路徑提供了新的注腳。
日前，首創(chuàng)證券正式向香港聯(lián)交所遞交了H股上市申請，此舉被視為其國際化戰(zhàn)略布局至關重要的一環(huán)。
此次赴港上市，首創(chuàng)證券委任了堪稱“豪華陣容”的四大保薦機構——中信證券、中國銀河國際、中信建投國際和中銀國際，顯示出其對此次發(fā)行的高度重視以及強大的渠道動員能力。
此次港股IPO的戰(zhàn)略意圖清晰：一方面，通過打通國際資本渠道，提升公司資本實力與抗風險能力，以應對行業(yè)日益增長的資本消耗需求；另一方面，借助香港國際金融中心的平臺優(yōu)勢，拓展跨境業(yè)務，服務中資企業(yè)“出?！奔昂Ｍ赓Y本配置中國資產(chǎn)的需求，特別是在其優(yōu)勢的資產(chǎn)管理與投資業(yè)務領域實現(xiàn)國際化聯(lián)動。
若成功上市，首創(chuàng)證券將成為行業(yè)內(nèi)第14家“A+H”券商。
進軍國際市場，拓寬資本與業(yè)務疆域
首創(chuàng)證券的H股上市計劃推進速度頗為迅速。
2025年7月26日，其正式宣布啟動H股上市計劃，在市場上投下了一顆“試金石”。短短一個月后的8月28日，其H股發(fā)行上市事項便迅速獲得北京市國資委批復。日前，首創(chuàng)證券正式向港交所遞交招股申請書，標志著其港股上市之路再迎實質性進展。目前，其港股IPO尚需獲得中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會和香港聯(lián)交所等相關政府機關、監(jiān)管機構、證券交易所的備案、批準或核準。
根據(jù)首創(chuàng)證券公告及相關披露文件，此次發(fā)行的H股股數(shù)將不超過發(fā)行后總股本的25%（在行使超額配售權之前），并可能授予整體協(xié)調(diào)人不超過15%的超額配售選擇權（俗稱“綠鞋機制”）。這一機制旨在穩(wěn)定上市初期的股價，為發(fā)行的順利推進提供保障。募資規(guī)模的具體數(shù)字雖未在初步文件中明確披露，但市場普遍預期其將募集數(shù)十億港元量級的資金，這將顯著補充首創(chuàng)證券資本金。
首創(chuàng)證券此次赴港上市，有著清晰且深遠的戰(zhàn)略意圖。公司在公告及招股書中多次強調(diào)，這是為了“進一步提升公司資本實力與綜合競爭力，整合國際資源并提升國際影響力”。
具體而言，其目標可分解為三個層面：在資本層面，打通國際資本市場融資渠道，構建更加穩(wěn)健、有彈性的資本結構，以應對行業(yè)日益提升的資本消耗需求。在業(yè)務層面，利用香港作為國際金融中心的優(yōu)勢，拓展跨境業(yè)務，服務中資企業(yè)“出海”及海外資本“引進來”的雙向需求，特別是在資產(chǎn)管理、財富管理等優(yōu)勢領域實現(xiàn)跨境聯(lián)動。在品牌層面，通過H股上市提升其在國際資本市場的知名度和信譽度，吸引國際頂尖人才，強化綜合競爭力。
這一舉動也與近年來中國證券行業(yè)頭部機構的國際化布局趨勢高度契合。目前，A股市場已有包括中信證券、中金公司、中國銀河證券、華泰證券、國泰海通、廣發(fā)證券、東方證券、光大證券、申萬宏源、中信建投、中原證券、國聯(lián)民生、招商證券在內(nèi)的13家券商成功實現(xiàn)了“A+H”兩地上市。這些先行者通過港股平臺，不僅補充了資本，更在國際業(yè)務開拓上取得了先發(fā)優(yōu)勢。
若首創(chuàng)證券成功上市，將成為第14家“A+H”券商，也是繼申萬宏源之后近年來的又一新成員，標志著中小券商在激烈競爭中尋求突破的一種戰(zhàn)略選擇。
市值三年翻倍，業(yè)績高增支撐價值重估
首創(chuàng)證券成立于2000年，是一家北京市國資委實際控制的券商。首創(chuàng)證券背靠實力雄厚的國有股東首創(chuàng)集團、京投公司和京能集團，為應對復雜多變的市場環(huán)境提供了強大信用背書。
其于2022年12月22日登陸上交所。上市首日股價即大漲43.99%，以10.18元收盤，總市值達278億元。截至2025年10月25日，其股價已達21.68元，市值升至581.11億元。上市不到三年，首創(chuàng)證券市值與股價雙雙實現(xiàn)翻倍。
亮眼的股價表現(xiàn)背后，是首創(chuàng)證券近年來持續(xù)向好、超越行業(yè)平均的業(yè)績基本面作為堅實支撐。 深入分析其財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，首創(chuàng)證券已經(jīng)進入了一個高質量的成長周期。
盡管證券行業(yè)近年來整體波動明顯，首創(chuàng)證券營業(yè)收入仍實現(xiàn)穩(wěn)步增長，從2017年的9.31億元提升至2024年的24.18億元，七年間增幅近160%。行業(yè)排名也從第77位躍升至第49位，顯示出強勁的發(fā)展勢頭。招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，在中國會計準則下，2022年至2024年，首創(chuàng)證券收入與凈利潤年復合增長率，在中國A股上市券商中分別排名第五、第十。
衡量券商資本運用效率和為股東創(chuàng)造回報能力的關鍵指標——收益率方面，首創(chuàng)證券同樣交出了優(yōu)秀答卷。2024年，其平均總資產(chǎn)收益率（ROA）及扣除非經(jīng)常性損益后的加權平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）在A股上市券商中分別排名第一及第七。
業(yè)績提升得益于首創(chuàng)證券清晰聚焦的差異化戰(zhàn)略，這從其招股書所披露的募集資金用途中可見一斑。
根據(jù)招股書，首創(chuàng)證券此次IPO所募資金將主要用于支持首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理類業(yè)務、投資類業(yè)務等核心業(yè)務的發(fā)展，并加強IT及科技投入，推動公司的全面數(shù)智化轉型。
需要注意的是，首創(chuàng)證券并未表示將募集資金投入全部業(yè)務，而是重點提及資產(chǎn)管理類業(yè)務與投資類業(yè)務，二者正是首創(chuàng)證券的特色業(yè)務所在。
投資類業(yè)務（包括固定收益、權益證券投資、新三板做市及另類投資）已成為其主要增長引擎。2025年上半年，該業(yè)務實現(xiàn)收入8.19億元，同比增長56.07%。其中，固定收益投資交易業(yè)務收入6.4億元，占到投資類業(yè)務收入的近八成。
在固定收益投資交易領域，首創(chuàng)證券建立了深厚的護城河與差異化的競爭優(yōu)勢。招股書透露，公司不僅深耕傳統(tǒng)債券投資，還前瞻性地深化全資產(chǎn)類別布局，持續(xù)拓展FICC綜合業(yè)務，在可轉債、REITs、衍生品金融工具以及全球資產(chǎn)配置等方向多點發(fā)力。
資產(chǎn)管理業(yè)務則被視為首創(chuàng)證券的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務。2024年，其資管業(yè)務收入達9.09億元，同比增長62.67%，貢獻營業(yè)收入超過三分之一。不過，今年上半年，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理業(yè)績有所滑坡，同比下滑54.06%。對此，其在招股書解釋道：這主要由于資產(chǎn)及基金管理費收入的減少。盡管如此，首創(chuàng)證券資產(chǎn)管理規(guī)模仍保持增長，2022—2024年的資產(chǎn)管理規(guī)模復合增長率高達15.8%，截至2025年6月末已達1655億元。這一規(guī)模的含金量在于，其是在行業(yè)整體資產(chǎn)管理規(guī)模復合增長率為-6.7%的逆風背景下實現(xiàn)的。
另一個值得關注的細節(jié)是，首創(chuàng)證券在招股書中特別強調(diào)了科技賦能。募集資金將明確用于更新系統(tǒng)、加強信息安全以及拓展大數(shù)據(jù)、人工智能等技術的應用場景，這反映了證券行業(yè)未來的共同發(fā)展趨勢。
