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10月24日，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（簡稱“沐曦”）的首次公開發(fā)行（IPO）申請將上會審議。中國GPU初創(chuàng)公司沖刺資本市場再迎“關(guān)鍵一戰(zhàn)”。

沐曦成立于2020年，五年來，先后推出用于智算推理的“曦思N”系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計(jì)算的“曦云C”系列GPU。傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心GPU既要兼顧科學(xué)計(jì)算，又要滿足AI訓(xùn)練需求，沐曦的GPU芯片針對云端AI訓(xùn)練和推理場景深度優(yōu)化，旨在解決大規(guī)模人工智能算力瓶頸。

進(jìn)入2025年以來，主要GPU初創(chuàng)企業(yè)沐曦、摩爾線程、壁仞等公司上市進(jìn)程大幅加速，即將迎接更嚴(yán)格的考驗(yàn)。創(chuàng)業(yè)以來，這些公司曾吸引了前所未有的大額投資、高級人才和資源，劍指回報(bào)豐厚的GPU芯片市場，并誓言挑戰(zhàn)英偉達(dá)在中國市場的壟斷地位。

然而，在人工智能熱潮帶來的市場機(jī)會持續(xù)走高的情況下，市場環(huán)境卻陡然發(fā)生變化。英偉達(dá)高端GPU在中國市場供應(yīng)幾乎“歸零”，這個被動形成的真空地帶，成為國產(chǎn)GPU企業(yè)從未有過的歷史性機(jī)遇。

IPO加速

9月26日，在各方期待下，中國GPU公司摩爾線程科創(chuàng)板IPO申請成功通過上交所上市委審議。從6月30日申請IPO到成功過會，僅用了短短88天。若順利上市，將成為今年科創(chuàng)板最大IPO，距離“國產(chǎn)GPU第一股”僅一步之遙。

另一家GPU企業(yè)沐曦也迎來IPO關(guān)鍵一役。上交所官網(wǎng)披露的信息顯示，沐曦集成電路的科創(chuàng)板IPO于10月24日進(jìn)入上市審核委員會審議階段。

摩爾線程、沐曦均成立于2020年。彼時(shí)，美國的技術(shù)出口管制收緊，使得華為無法再利用臺積電等代工廠的先進(jìn)制程，這為中國芯片行業(yè)敲響了警鐘，GPU創(chuàng)業(yè)的窗口期變得清晰，GPU熱潮轟然而至。

摩爾線程創(chuàng)始人兼CEO張建中曾擔(dān)任英偉達(dá)全球副總裁及中國區(qū)總經(jīng)理，在英偉達(dá)任職超過15年，成功在中國推廣了GPU的完整生態(tài)系統(tǒng)。2020年6月，張建中離開英偉達(dá)創(chuàng)立摩爾線程，從一開始就確立了對標(biāo)英偉達(dá)的通用GPU技術(shù)路線，成為國內(nèi)最早在功能上全面對標(biāo)英偉達(dá)的公司。

從產(chǎn)品進(jìn)展看，摩爾線程自2021年至2024年連續(xù)四年推出四代芯片，其中2024年推出的第四代“平湖”主打可支持DeepSeek等前沿大模型訓(xùn)練所需要的FP8精度，是該公司目前最先進(jìn)的產(chǎn)品。此外，摩爾線程還布局集群算力。2023年12月，推出支持千卡單集群部署的產(chǎn)品KUAE1，并在2024年底將該集群產(chǎn)品升級為支持萬卡的KUAE2。招股書顯示，2024年摩爾線程AI集群產(chǎn)品收入占總營收的比例已達(dá)42.42%，為1.84億元。

沐曦成立于2020年，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售應(yīng)用于人工智能訓(xùn)練和推理、通用計(jì)算與圖形渲染領(lǐng)域的全棧GPU產(chǎn)品，并圍繞GPU芯片提供配套軟件棧與計(jì)算平臺。近三年，沐曦先后推出用于智算推理的曦思N系列GPU、用于訓(xùn)推一體和通用計(jì)算的曦云C系列GPU。

沐曦的技術(shù)路線與國際主流基本同頻。C500立項(xiàng)即對標(biāo)英偉達(dá)A100，部分下游客戶的測試反饋顯示，在若干場景下已能達(dá)到或優(yōu)于A100的表現(xiàn)。最新發(fā)布的C600進(jìn)一步對齊主流架構(gòu)，配備大容量顯存，支持含F(xiàn)P8在內(nèi)的多精度混合計(jì)算，并打通從設(shè)計(jì)、制造到封裝測試的國產(chǎn)化供應(yīng)鏈閉環(huán)。正在研發(fā)的下一代旗艦C700將在算力、存儲、互聯(lián)與能效等維度顯著升級，目標(biāo)逼近英偉達(dá)H100的水平。9月21日公開的第二輪監(jiān)管問詢回函中，沐曦透露，截至2025年9月5日，公司在手訂單金額為14.30億元，以曦云C500系列板卡為主。

摩爾線程、沐曦上市進(jìn)展迅速，引發(fā)市場矚目。實(shí)際上，摩爾線程已成功闖關(guān)IPO，使其成為今年6月以來硬科技上市潮重啟后的首批受益者。自今年二季度開始，A股市場的IPO受理節(jié)奏明顯加快。此后，科創(chuàng)成長層細(xì)則迅速出臺，再次確認(rèn)了A股市場對優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的支持態(tài)度。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，另外幾家GPU初創(chuàng)公司也在近期緊鑼密鼓推進(jìn)上市計(jì)劃。8月17日，深圳市山天智慧財(cái)產(chǎn)投資有限公司（下稱“山天智慧”）宣布，其參投企業(yè)壁仞科技已遞表港交所。據(jù)山天智慧介紹，今年6月，壁仞科技完成新一輪總金額達(dá)15億元融資，由廣東和上海國資背景機(jī)構(gòu)領(lǐng)投，山天智慧亦在此階段跟投，壁仞科技在香港上市前估值達(dá)到140億元。

壁仞科技成立于2019年，創(chuàng)始人張文擁有哈佛大學(xué)法學(xué)博士學(xué)位，曾擔(dān)任商湯科技總裁。雖然不直接出身GPU技術(shù)，但其“吸金”和“招攬人才”能力突出，在業(yè)內(nèi)獲得“中國第一大獵頭”的稱號。從2019年9月成立到2021年3月完成B輪融資，約18個月里，壁仞科技融資額超過47億元，創(chuàng)下國內(nèi)芯片創(chuàng)業(yè)公司的融資紀(jì)錄。

壁仞的融資能力和技術(shù)實(shí)力一度引發(fā)市場關(guān)注。2022年8月，其發(fā)布的BR100芯片創(chuàng)出全球算力紀(jì)錄，峰值算力達(dá)到當(dāng)時(shí)國際領(lǐng)先廠商在售旗艦產(chǎn)品的3倍以上，這是全球通用GPU算力紀(jì)錄第一次由一家中國企業(yè)創(chuàng)造。但好景不長，2023年10月，美國將壁仞科技及其子公司列入實(shí)體清單，無法再委托臺積電等先進(jìn)代工廠生產(chǎn)芯片，對其運(yùn)營造成重大沖擊。

另一家芯片企業(yè)燧原科技，于2024年8月啟動A股上市輔導(dǎo)，目前仍在推進(jìn)輔導(dǎo)進(jìn)程，同時(shí)天數(shù)智芯近期也傳出將赴港上市消息。相繼傳出的國產(chǎn)GPU公司上市進(jìn)展，標(biāo)志著中國高性能GPU企業(yè)加速邁入資本市場，政策與市場層面對關(guān)鍵芯片自主化的支持正在強(qiáng)化。

代差與鴻溝

在摩爾線程的招股書中，“英偉達(dá)”一詞出現(xiàn)了41次；沐曦的招股書中則出現(xiàn)了57次。這種高頻提及，既是對標(biāo)所需，也折射出應(yīng)對英偉達(dá)生態(tài)的巨大鴻溝。

誕生于20世紀(jì)90年代的GPU，原本為游戲圖像渲染而設(shè)計(jì)，但自2012年以來，人們發(fā)現(xiàn)GPU的并行計(jì)算模式非常適合處理人工智能中的深度學(xué)習(xí)算法。GPU幫助深度學(xué)習(xí)突破算力瓶頸，由此獲得廣闊增量市場，成為云計(jì)算和智能時(shí)代最重要的基礎(chǔ)芯片之一。

“硬件上我們可能落后1—2代，但軟件生態(tài)的差距可能是5至10年?！币晃粐a(chǎn)GPU公司資深工程師對記者直言。英偉達(dá)的CUDA平臺經(jīng)過十幾年打磨，已形成完整開發(fā)者生態(tài)，全球數(shù)百萬開發(fā)者基于CUDA開發(fā)應(yīng)用。相比之下，國產(chǎn)GPU的軟件棧還在起步階段。

“遷移成本”是國產(chǎn)GPU面臨的最大障礙。全球數(shù)百萬開發(fā)者基于英偉達(dá)CUDA開發(fā)應(yīng)用，形成龐大生態(tài)。國產(chǎn)GPU雖然都推出了自己的軟件棧，如摩爾線程的MUSA、沐曦的MXMACA等，但兼容性仍是問題。

摩爾線程在招股書中坦言，公司致力于成為全球領(lǐng)先的GPU公司，為中國乃至全球的人工智能、數(shù)字孿生、科學(xué)計(jì)算等領(lǐng)域提供強(qiáng)大算力支撐。這個宏大愿景能否實(shí)現(xiàn)，不僅取決于技術(shù)進(jìn)步，更取決于整個產(chǎn)業(yè)生態(tài)的成熟。

工藝制程是另一個瓶頸。國產(chǎn)GPU主流采用7nm或14nm制程，而英偉達(dá)已經(jīng)進(jìn)入4nm時(shí)代。更嚴(yán)峻的是，2025年1月，美國發(fā)布對華晶圓代工限制新規(guī)，卡住了先進(jìn)制程芯片制造，這意味著國產(chǎn)GPU企業(yè)即便有能力設(shè)計(jì)更先進(jìn)的芯片，也難以找到代工廠生產(chǎn)。

“我們不是在和英偉達(dá)今天的產(chǎn)品競爭，而是在和它明年、后年的產(chǎn)品競爭。”一位投資者向記者感慨。英偉達(dá)的產(chǎn)品迭代速度驚人，每18至24個月就會推出新一代產(chǎn)品，性能提升30%至50%。國產(chǎn)GPU企業(yè)必須在追趕的同時(shí)，還要應(yīng)對對手的持續(xù)創(chuàng)新。

推理市場是被認(rèn)為更現(xiàn)實(shí)市場選擇?！巴评韺λ懔σ笙鄬^低，而且很多推理任務(wù)是固定的，可以針對性優(yōu)化?！本W(wǎng)宿科技一位業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年訓(xùn)練型AI服務(wù)器中GPU價(jià)值占比73%，而推理型僅25%。未來五年，國內(nèi)訓(xùn)練和推理算力年復(fù)合增速將分別為50%和190%。

算力突圍

據(jù)Bernstein Research，按銷售金額計(jì)，2024年中國AI加速器市場中，英偉達(dá)約66%、華為昇騰約23%、AMD約5%，其余廠商（含摩爾線程、沐曦等）合計(jì)約1%。

華為昇騰的經(jīng)驗(yàn)或許值得借鑒。從2018年推出第一代昇騰310，到2024年能夠訓(xùn)練千億級大模型，華為用了6年時(shí)間。其間經(jīng)歷美國制裁、生態(tài)建設(shè)、市場開拓等重重困難，最終在2024年占據(jù)中國市場23%的份額，成為僅次于英偉達(dá)的第二大AI芯片供應(yīng)商。

前述投資人對記者表示，從研制一顆芯片，到打通上下游鏈條，再到支撐一個生態(tài)，需要長期的耐心和持續(xù)投入?！拔覀兺顿YGPU企業(yè)，看的不是三五年的回報(bào)，而是十年后中國AI產(chǎn)業(yè)的獨(dú)立性?！?/p>

目前來看，值得振奮的信號顯著增多。甘肅慶陽國產(chǎn)萬卡推理集群已由燧原科技等合作方點(diǎn)亮并對外服務(wù)；LightSphere X光互連光交換GPU超節(jié)點(diǎn)由上海儀電、曦智、壁仞、中興聯(lián)合發(fā)布，打通面向跨機(jī)柜超大規(guī)模訓(xùn)練的互聯(lián)瓶頸；摩爾線程以“88天過會”的速度沖刺科創(chuàng)板、擬募資規(guī)?？涨啊?/p>

同時(shí)，市場環(huán)境也開始向國產(chǎn)GPU公司發(fā)生有利變化。首先，英偉達(dá)在中國市場份額的急劇萎縮，并非國產(chǎn)GPU企業(yè)主動競爭的結(jié)果，而是外部環(huán)境驟變的被動產(chǎn)物。2022年10月，美國禁止英偉達(dá)最新AI芯片向中國出口。英偉達(dá)、AMD等美國廠商一度推出縮減性能的“中國特供版”AI芯片，但這些“特供版”不到一年即被全面禁止，英偉達(dá)只得向中國市場推出性能大打折扣的H20。

基于政策風(fēng)險(xiǎn)和市場需求，中國算力中心和云廠商開始更堅(jiān)定地轉(zhuǎn)向國產(chǎn)AI芯片，這給國產(chǎn)GPU企業(yè)創(chuàng)造了前所未有的市場空間。近期一場公開活動中，英偉達(dá)CEO黃仁勛談及中國市場時(shí)亦稱，由于美國出口管制，英偉達(dá)近乎100%退出了中國市場，市場份額從95%降至0%。

今年年初，DeepSeek的走紅，被視為國產(chǎn)AI算力的練兵場。摩爾線程、燧原科技等多家國產(chǎn)芯片公司積極適配DeepSeek；隨著DeepSeek在應(yīng)用環(huán)節(jié)鋪開，尤其是國產(chǎn)GPU進(jìn)一步適配DeepSeek后，國產(chǎn)算力得到進(jìn)一步認(rèn)可。根據(jù)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國AI智算GPU市場規(guī)模從2020年的142.86億元迅速增至2024年的996.72億元，年均復(fù)合增長率達(dá)62.5%，預(yù)計(jì)至2029年將提升至1.03萬億元規(guī)模。

時(shí)間會給出答案，這場算力突圍，將深刻影響中國乃至全球AI產(chǎn)業(yè)的未來格局。