券商中國
余世鵬
2025-10-25 21:42
今年6月18日，科創(chuàng)板“1+6”改革啟動，宣布設立科創(chuàng)成長層，32家尚未扭虧的存量未盈利上市企業(yè)全部入層。自上市以來，相關公司迸發(fā)創(chuàng)新動能，加快增收減虧，接連斬獲重磅研發(fā)成果，總市值突破萬億元。
近期，正在發(fā)行或即將上市的禾元生物、西安奕材、必貝特等公司將直接進入科創(chuàng)成長層。據(jù)統(tǒng)計，科創(chuàng)板開板至今共支持54家未盈利公司上市，22家公司上市后實現(xiàn)盈利并“摘U”，平均每年“摘U”4家。隨著“1+6”改革穩(wěn)步落地，科創(chuàng)成長層將以更高的包容性、適應性，進一步服務科技企業(yè)和新質生產力發(fā)展需要。
制度包容性彰顯
32家科創(chuàng)成長層公司主要分布在新一代信息技術、生物醫(yī)藥、新能源、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產業(yè)。為適應科創(chuàng)企業(yè)的階段性發(fā)展特點，科創(chuàng)板打造組合式上市制度，其多元包容性在32家成長層公司得到深度體現(xiàn)：11家適用第五套標準（市值+研發(fā)進展）、8家適用第四套標準（市值+收入）、8家適用第二套標準（市值+收入+研發(fā)投入）、3家適用特殊表決權標準、2家適用紅籌企業(yè)標準，這些標準均不要求公司上市前盈利，為科技企業(yè)提供更加多樣的上市路徑選擇。
融資方面，科創(chuàng)成長層公司通過IPO合計募資1051.97億元，為加快研發(fā)投入、產能建設和商業(yè)化提供“催化劑”。經(jīng)過一段時間的培育，科創(chuàng)成長層公司總市值已達1.09萬億元，19家公司市值超過100億元，寒武紀、百濟神州等一批行業(yè)龍頭公司脫穎而出，投資價值逐漸得到市場認可。
科創(chuàng)成長層公司的發(fā)展實踐，為科創(chuàng)板“1+6”改革積累寶貴經(jīng)驗。例如，科創(chuàng)板第五套標準適用范圍先后在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械領域試點，將進一步拓展至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等未來產業(yè)。在科創(chuàng)板“1+6”改革政策引領下，沐曦科技、摩爾線程、上海超導等一批未來產業(yè)企業(yè)申報科創(chuàng)板IPO。
創(chuàng)新成果加速落地
科創(chuàng)成長層公司以高水平研發(fā)投入為發(fā)展“基因”，推動創(chuàng)新成果加速落地。2024年，32家科創(chuàng)成長層公司研發(fā)投入合計達306億元，研發(fā)投入占營業(yè)收入比例中位數(shù)為65.40%。
創(chuàng)新藥企在科創(chuàng)板的托舉下，密集進入研發(fā)成果“收獲期”。目前，相關創(chuàng)新藥企累計推出20款具備“全球新”屬性的國家1類新藥，推動10款新藥的17項適應癥取得“突破性療法”認定。澤璟制藥作為科創(chuàng)板首家未盈利企業(yè)和首家第五套標準上市企業(yè)，上市后陸續(xù)研發(fā)成功多納非尼、卡昔替尼等創(chuàng)新藥，填補了國產空白，為晚期肝癌、骨髓纖維化等病癥帶來新的治療方案。
新一代信息技術企業(yè)上市后加速通關技術節(jié)點。隨著DeepSeek橫空出世，寒武紀快速迭代更新業(yè)界主流生態(tài)分布式訓練組件，降低新模型的適配周期，筑牢國產AI技術“底座”。云天勵飛的DeepEdge10芯片上市當年即進入量產階段，是國內基于“算力積木”打造的首顆國產工藝邊緣AI芯片，為我國深空探測實驗室的自主可控星載計算提供支撐。
強有力的研發(fā)投入也助力科創(chuàng)成長層公司的業(yè)績增長。以2019年為基數(shù)，相關公司營收年均復合增長率達27.87%，比板塊同期營收復合增長率高出近4個百分點。2025年上半年，科創(chuàng)成長層公司營收同比增長37.79%。目前，科創(chuàng)板已有22家未盈利上市企業(yè)實現(xiàn)盈利并“摘U”，不少公司在“摘U”后邁上新臺階。
受產品處于導入期、高研發(fā)投入、高折舊攤銷等影響，科創(chuàng)成長層公司普遍虧損，但業(yè)績邊際減虧態(tài)勢日趨明朗。2025年上半年，上述公司整體大幅減虧71.23億元，21家公司同比減虧，其中13家公司同比減虧幅度超20%。
創(chuàng)新制度接力賦能
近年來，“科創(chuàng)板八條”“并購六條”及“1+6”改革配套制度持續(xù)“引活水”，為處于不同發(fā)展階段的科創(chuàng)成長層公司提供精準滴灌。
對于內生增長模式的企業(yè)，再融資“輕資產、高研發(fā)投入”認定標準發(fā)布，支持符合條件的公司突破再融資補流比例限制，將募集資金投入研發(fā)項目。目前，已有迪哲醫(yī)藥、奧比中光、寒武紀3家科創(chuàng)成長層公司適用該項標準，募集資金中用于投入研發(fā)的資金占比超過30%。
例如，迪哲醫(yī)藥在推動舒沃替尼和戈利昔替尼獲批基礎上，適用再融資“輕資產、高研發(fā)投入”標準，募得資金18.48億元，其中10.4億元投入研發(fā)，將為前述新藥全球臨床提供資金支持，為相關產品走向國際市場蓄力。據(jù)統(tǒng)計，開市以來已有8家科創(chuàng)成長層公司完成再融資發(fā)行，合計募集資金132億元。
并購重組制度則更好助力公司外延式發(fā)展?！翱苿?chuàng)板八條”“并購六條”旗幟鮮明地支持企業(yè)收購有利于強鏈補鏈的優(yōu)質未盈利企業(yè)。自“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來，累計披露6單并購交易，均為產業(yè)并購，其中不乏收購優(yōu)質未盈利企業(yè)、跨境并購等創(chuàng)新型案例。
芯聯(lián)集成通過“股份+現(xiàn)金”方式收購未盈利標的芯聯(lián)越州72.33%股權的交易，是科創(chuàng)成長層公司首單發(fā)行股份購買資產交易。交易完成后，芯聯(lián)集成可一體化管理公司10萬片/月和標的公司7萬片/月的8英寸硅基產能，有望成為國內首家實現(xiàn)規(guī)模量產的8英寸SiCMOSFET企業(yè)。
