證券時報網(wǎng)
臧曉松
2025-10-25 19:00
預(yù)測市場（Prediction Market），正在成為硅谷投資機(jī)構(gòu)最關(guān)注的行業(yè)之一。10月份，先后有兩家企業(yè)獲得巨額融資，而芝加哥商品交易所（CME Group）官宣下場，也意味著預(yù)測市場開始走向主流化。
Kalshi獲3億美元融資
10月10日，美國預(yù)測市場平臺Kalshi完成D輪超過3億美元的融資，估值飆升到50億美元。這一輪融資由紅杉資本和a16z領(lǐng)投，跟投方則包括了Paradigm、Coinbase Ventures、General Catalyst、Spark Capital和Capital G等知名投資機(jī)構(gòu)。
Kalshi的兩位創(chuàng)始人：盧阿納·洛佩斯·拉拉（Luana Lopes Lara，左）和塔里克·曼蘇爾（Tarek Mansour）
4個月前，Kalshi才以20億美元的估值完成1.85億美元的融資。短短4個月時間，Kalshi的估值增加了30億美元。融資完成后，Kalshi對外表示，此輪融資為公司的全球擴(kuò)張鋪平了道路，將為預(yù)測市場創(chuàng)建一個單一、統(tǒng)一的流動性池，并創(chuàng)建一個真正統(tǒng)一的預(yù)測市場。
2018年，畢業(yè)于麻省理工學(xué)院的塔里克·曼蘇爾和盧阿納·洛佩斯·拉拉創(chuàng)立了Kalshi。兩人都曾在高盛、橋水、城堡證券等知名金融機(jī)構(gòu)工作過。他們觀察到許多投資決策都是由對未來事件的預(yù)測驅(qū)動的，但市場存在一個空白：人們沒有直接的方法可以直接交易事件結(jié)果。
例如，當(dāng)時高盛的許多報告都在為機(jī)構(gòu)提供英國脫歐的風(fēng)險敞口或?qū)_。為此，高盛會以高價向它們出售包括掉期、期權(quán)等復(fù)雜金融衍生品組合的投資產(chǎn)品。但投資者并不能直接在事件本身上進(jìn)行交易，盡管這會更簡單、更便宜，而且是投資者真正想要的。
兩位創(chuàng)始人覺得，現(xiàn)有的金融產(chǎn)品通常依靠復(fù)雜的結(jié)構(gòu)來對沖事件風(fēng)險，這通常既繁瑣又昂貴。兩人決心創(chuàng)建一個更簡單、更直接的交易所，人們可以在其中就特定事件的結(jié)果進(jìn)行交易。
2019年，Kalshi入駐知名創(chuàng)業(yè)孵化器Y Combinator，團(tuán)隊在那里進(jìn)一步開發(fā)了該平臺。2020年，Kalshi被商品期貨交易委員會（CFTC）批準(zhǔn)為指定合約市場（DCM）。
2024年，Kalshi成為第一個在美國提供合法選舉交易的完全監(jiān)管平臺。一開始，審批過程涉及廣泛的監(jiān)管和法律審查。Kalshi最初尋求CFTC的許可，以提供基于選舉結(jié)果的合約。但CFTC出于對潛在的結(jié)果操縱表示擔(dān)憂，拒絕了Kalshi的申請。
隨后，Kalshi提起訴訟質(zhì)疑CFTC的決定。最終，美國聯(lián)邦法院做出了有利于Kalshi的裁決。法院認(rèn)定，CFTC沒有提供足夠的證據(jù)證明此類合約會損害公共利益。根據(jù)法院的裁決，Kalshi最終推出了選舉市場合約，允許用戶根據(jù)各種政治結(jié)果進(jìn)行交易，包括總統(tǒng)競選和國會控制權(quán)。
a16z為何投資？
作為硅谷知名投資機(jī)構(gòu)，a16z對于投資Kalshi也信心滿滿。該機(jī)構(gòu)表示：“我們對預(yù)測市場感到興奮，這是我們投資Kalshi的主要原因。Kalshi正通過一個合規(guī)、可擴(kuò)展的事件合約平臺，將預(yù)測市場帶入主流，這些合約涵蓋從選舉、經(jīng)濟(jì)到體育和文化等各個領(lǐng)域。它已經(jīng)實現(xiàn)了數(shù)十億美元的交易量，并且持續(xù)快速增長。Kalshi還計劃進(jìn)行深度加密貨幣整合，我們很高興能參與這項工作?！?/p>
a16z認(rèn)為，并非只有他們對預(yù)測市場的潛力感到興奮。對于企業(yè)和投資者而言，事件合約可以對沖風(fēng)險，例如應(yīng)對經(jīng)濟(jì)或政策變化的風(fēng)險敞口。對于政策制定者和分析師來說，市場價格提供的實時預(yù)測可能優(yōu)于民意調(diào)查和專家預(yù)測。而對于整個社會而言，預(yù)測市場創(chuàng)造了一種開放、透明且受激勵驅(qū)動的方式來匯總對未來的看法。
a16z還表示，現(xiàn)在是預(yù)測市場的黃金時刻?！半S著對既有機(jī)構(gòu)的信任降至歷史低點，我們需要能夠以不同方式贏得信任的新系統(tǒng)。我們認(rèn)為答案在于開放、去中心化的系統(tǒng)。去中心化金融（DeFi）為傳統(tǒng)金融提供了替代方案，而預(yù)測市場則為專家預(yù)測提供了替代方案。人們曾經(jīng)信任銀行或權(quán)威人士，現(xiàn)在他們可以信任協(xié)議和市場了。”
預(yù)測市場前景
Kalshi已成為美國增長最快的科技公司之一。僅在過去一年，其交易量就增長了200倍，達(dá)到了500億美元，用戶數(shù)量也增長了20倍。盡管此前僅限于美國市場，但如今它已占據(jù)全球預(yù)測市場活動的60%以上。
曼蘇爾曾公開表示，預(yù)測市場已從一項小眾實驗發(fā)展成為一個成熟的金融資產(chǎn)類別。所有金融市場，包括股票、債券和大宗商品，其價格都基于現(xiàn)實世界的事件而波動。只有預(yù)測市場才允許人們直接根據(jù)這些事件進(jìn)行交易。這一根本性轉(zhuǎn)變將使其成為全球最大的資產(chǎn)類別之一。
Kalshi最直接的競爭對手，Polymarket同樣在近期完成融資。該公司從洲際交易所 (Intercontinental Exchange) 融資20億美元。完成融資后，Polymarket的投后估值達(dá)到90億美元。
和Kalshi不同，Polymarket是一個基于加密貨幣的平臺，允許用戶使用穩(wěn)定幣對選舉、體育賽事等真實世界事件的結(jié)果進(jìn)行押注。該平臺在2024年美國總統(tǒng)大選期間聲名鵲起，活躍度和交易量均創(chuàng)下歷史新高。數(shù)據(jù)顯示，Polymarket累計交易總額突破157億美元。但Polymarket目前尚未對美國用戶開放。它在今年早些時候收購了一家受CFTC監(jiān)管的交易所，并計劃在美國推出業(yè)務(wù)。
除了初創(chuàng)企業(yè)，芝加哥商品交易所正計劃在今年年底前，推出與體育賽事和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)掛鉤的金融合約。此舉將使CME與Polymarket和Kalshi展開直接競爭。
CME的優(yōu)勢在于其監(jiān)管地位。作為受CFTC監(jiān)管的交易所，CME有權(quán)在未經(jīng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)明確批準(zhǔn)的情況下“自我認(rèn)證”新合約，這可能使其能夠迅速推進(jìn)新產(chǎn)品的上線。這一系列舉動表明，傳統(tǒng)交易所不再僅僅是旁觀者，而是準(zhǔn)備成為這個新興市場中的核心玩家。
傳統(tǒng)金融巨頭的入場，是預(yù)測市場走向主流化的最明確指標(biāo)。
對于預(yù)測市場為何能在此刻吸引如此多的關(guān)注，Azuro的基礎(chǔ)設(shè)施研究員Mike Rychko認(rèn)為，關(guān)鍵在于其無與倫比的“簡潔性”。他指出，預(yù)測市場將復(fù)雜的概率預(yù)測轉(zhuǎn)化為簡單直觀的數(shù)據(jù)點，例如“某候選人有87%的獲勝機(jī)會”，這種語言是任何人都能理解的?！按蠖鄶?shù)人永遠(yuǎn)不會去開一個衍生品交易所的賬戶?！盧ychko寫道，“但他們渴望一個干凈、易于理解的信號?！彼J(rèn)為，正是這種直觀性，使得預(yù)測市場相比其他復(fù)雜的DeFi產(chǎn)品，更有可能率先實現(xiàn)大規(guī)模采用。
加密貨幣風(fēng)投公司Paradigm創(chuàng)始合伙人黃共宇（Matt Huang）曾牽頭Kalshi在6月的1.85億美元融資。他表示：“預(yù)測市場是所有其他市場的‘超集’：體育博彩、股票市場，幾乎所有類型的市場都可以歸入預(yù)測市場的范疇。從某種意義上說，預(yù)測市場的規(guī)模有望比肩那些最大的金融市場，甚至可能更大。我堅信這個領(lǐng)域的增長潛力是無限的。”
但顯然，預(yù)測市場的性質(zhì)在某種程度上類似博彩，這也給行業(yè)的發(fā)展帶來了更多的監(jiān)管。美國多個州的博彩監(jiān)管機(jī)構(gòu)已表示，不允許其監(jiān)管下的博彩公司同時提供受聯(lián)邦監(jiān)管的事件合約。體育博彩領(lǐng)域企業(yè)FanDuel的發(fā)言人也謹(jǐn)慎表態(tài)，稱公司在與CME合作開發(fā)產(chǎn)品的過程中，正“與包括州監(jiān)管機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各方利益相關(guān)者保持積極對話”。
校對：冉燕青
