證券時報
胡華雄
2025-12-16 12:53
當(dāng)生豬價格持續(xù)徘徊于預(yù)警區(qū)間，全行業(yè)面臨成本與周期的雙重考驗時，天康生物(002100)的逆周期布局正書寫著畜牧行業(yè)的發(fā)展新篇。12月12日晚間，天康生物公告稱，公司擬現(xiàn)金12.75億元收購新疆羌都畜牧科技有限公司（簡稱“羌都畜牧”）51%股權(quán)。交易完成后，羌都畜牧將成為公司的控股子公司。
當(dāng)前生豬養(yǎng)殖行業(yè)已進入深度調(diào)整期。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，截至12月05日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為-167.69元/頭，-259.39元/頭。此時多數(shù)企業(yè)選擇收縮防線，天康生物卻果斷出手——以控股收購方式將羌都畜牧納入麾下。這一決策并非冒進，而是基于對標(biāo)的價值的精準(zhǔn)判斷：羌都畜牧2024年出欄生豬136萬頭，2025年預(yù)計超150萬頭，且自2020年起持續(xù)盈利，在2021年至2023年全行業(yè)虧損的情況下依然保持盈利，2024年和2025年上半年，凈利潤分別為5.71億元、3.09億元，有較強的盈利能力。公告同時披露，本次交易的業(yè)績承諾期為2025年、2026年及2027年三個會計年度。補償義務(wù)人七星羌都集團承諾，標(biāo)的公司在業(yè)績承諾期內(nèi)累計凈利潤不低于8.37億元，未實現(xiàn)的差額部分，由羌都集團向天康生物進行現(xiàn)金補償。
國信證券此前發(fā)布研報表示，天康生物擬收購優(yōu)質(zhì)豬企羌都畜牧，有望夯實生豬養(yǎng)殖實力。該機構(gòu)指出，羌都畜牧在南疆從事生豬養(yǎng)殖十余年，其養(yǎng)殖成績優(yōu)異，自2020年至今持續(xù)盈利，成本具備較強競爭力，生產(chǎn)基地布局在若羌縣，地處塔克拉瑪干沙漠邊緣，環(huán)境干燥、遠離生活區(qū)、疫病防控壓力小，其養(yǎng)殖、飼料及屠宰基地相對集中，運輸成本也較低。同時，該企業(yè)在生產(chǎn)管理、技術(shù)管理等方面規(guī)范且完善。公司與羌都畜牧有較長的飼料業(yè)務(wù)合作歷史，為其供應(yīng)飼料，并于2023年合資成立飼料公司，今年初步達成生豬養(yǎng)殖的合作意向，有望進一步擴大公司生豬養(yǎng)殖規(guī)模。
收購背后是天康生物全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的戰(zhàn)略考量。公司已構(gòu)建起飼料、疫苗、養(yǎng)殖、屠宰的完整閉環(huán)，羌都畜牧的成熟產(chǎn)能將與現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成強大互補。天康的飼料研發(fā)優(yōu)勢可直接降低標(biāo)的養(yǎng)殖成本，動物疫苗技術(shù)能強化疫病防控體系，而羌都的規(guī)模效應(yīng)又將反哺飼料與疫苗業(yè)務(wù)增長，形成“1+1>2”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
天康生物方面表示，本次交易有助于實現(xiàn)天康生物與羌都畜牧的優(yōu)勢互補，增強上市公司的綜合實力與整體競爭力。從資源整合維度看，天康生物擁有飼料研發(fā)、動物疫苗、生豬育種、屠宰加工等全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢資源，而羌都畜牧具備成熟的養(yǎng)殖技術(shù)、龐大的養(yǎng)殖規(guī)模及良好的區(qū)域口碑。收購后，天康生物可將自身的飼料技術(shù)、動物防疫體系快速導(dǎo)入羌都畜牧；同時借助羌都畜牧的養(yǎng)殖規(guī)模，支持飼料產(chǎn)能、提升疫苗使用，形成“飼料—動保—養(yǎng)殖”的協(xié)同升級。
逆周期布局的底氣，源自扎實的經(jīng)營基本面。天康生物三季度財報顯示，公司營業(yè)收入連續(xù)三個季度環(huán)比增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流高達23.51億元，為歷史同期第三高水平；資產(chǎn)負債率為47.86%，在業(yè)內(nèi)處于較低位置，健康的財務(wù)狀況為逆周期擴張?zhí)峁┝藞詫嵵巍?/p>
總的來說，在行業(yè)盈利中樞下移的趨勢下，天康生物用收購擴產(chǎn)的魄力、成本控制的實力、持續(xù)增長的業(yè)績，有望打破“豬周期”困局，從飼料到疫苗，從養(yǎng)殖到食品，全產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同優(yōu)勢正轉(zhuǎn)化為穿越周期的核心能力，成長確定性有望進一步增強。低谷之時，正是布局之機。天康生物的逆周期行動，不僅是企業(yè)自身的成長選擇，更為畜牧行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了樣本——唯有以技術(shù)為基、以產(chǎn)業(yè)鏈為盾，方能在周期波動中穩(wěn)立潮頭。隨著行業(yè)拐點臨近，這家扎根新疆、輻射全國的畜牧龍頭，必將在精心鋪就的發(fā)展道路上，書寫更加輝煌的篇章。
