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擔(dān)心可能仍未消除！

午后，A股市場(chǎng)一度沖高。但微盤(pán)股在下午兩點(diǎn)過(guò)后也開(kāi)啟了顯著殺跌之旅。萬(wàn)得微盤(pán)股指數(shù)一度殺跌超1.4%。不少上午存有一定漲幅的中小盤(pán)個(gè)股午后皆出現(xiàn)顯著殺跌。

那么，究竟發(fā)生了什么？一方面，過(guò)去幾年，每到年底或年初，微盤(pán)股都會(huì)震蕩加劇，2024年1月和12月微盤(pán)股都出現(xiàn)了慘烈殺跌。另一方面，可能與最近市場(chǎng)的傳聞?dòng)嘘P(guān)。不過(guò)，有機(jī)構(gòu)人士向券商中國(guó)記者透露，截至目前，相關(guān)機(jī)制暫無(wú)變動(dòng)。

微盤(pán)股突變

12月12日，市場(chǎng)一度向強(qiáng)的方向發(fā)展，但尾盤(pán)受微盤(pán)股拖累再度走弱。微盤(pán)股指數(shù)下午兩點(diǎn)之后跳水，一度跌1.4%，本月跌幅已經(jīng)超6%。

從過(guò)去幾年來(lái)看，微盤(pán)股每到年底或年初都會(huì)有較大異動(dòng)。去年12月，該指數(shù)殺跌近8%，去年1月更是暴跌超21%。今天跌停或跌幅達(dá)10%以上的個(gè)股一度超過(guò)20只，ST股更是大面積跌停，其中大部分有微盤(pán)股屬性。

切換or撤退？

那么，當(dāng)下應(yīng)該是切換風(fēng)格，還是堅(jiān)定撤退呢？分析人士認(rèn)為，從目前市場(chǎng)的成交量來(lái)看，只要小盤(pán)股不出現(xiàn)大幅度回撤，主題性的中大盤(pán)還是會(huì)有一定機(jī)會(huì)。

據(jù)方正證券，大小盤(pán)切換行情經(jīng)驗(yàn)有三大事實(shí)：

（1）A股大小盤(pán)超額收益整體呈均值回歸特征，2005年以來(lái)大小盤(pán)風(fēng)格變化大體可分為四個(gè)階段，且小盤(pán)占優(yōu)時(shí)行業(yè)層面往往科技領(lǐng)漲。

（2）美股1950年以來(lái)逾70年時(shí)間里，大小盤(pán)風(fēng)格總體亦呈現(xiàn)均值回歸來(lái)回切換特征。

（3）無(wú)論A股市場(chǎng)還是海外市場(chǎng)，大小盤(pán)相對(duì)估值，均未出現(xiàn)顯著的“大盤(pán)股估值高于小盤(pán)股”的特征。

從大小盤(pán)切換邏輯驅(qū)動(dòng)力來(lái)看，（1）從上市公司盈利角度看，相比于行業(yè)板塊的結(jié)構(gòu)性行情輪動(dòng)，整體盈利差異對(duì)大小盤(pán)行情切換的解釋力度不強(qiáng)。（2）無(wú)論A股還是美股，流動(dòng)性寬松都不是大小盤(pán)風(fēng)格切換的決定性因素，大小盤(pán)行情與貨幣周期相關(guān)性較低。（3）A股實(shí)踐中，每次在GDP平減指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，都會(huì)呈現(xiàn)小盤(pán)占優(yōu)風(fēng)格，這或許反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)期的創(chuàng)新探索特征。

方正證券認(rèn)為，大小盤(pán)風(fēng)格整體均值回歸來(lái)回切換，但A股微盤(pán)相較小盤(pán)有增強(qiáng)特征。近年來(lái)微盤(pán)股指數(shù)顯著跑贏市場(chǎng)，值得關(guān)注。微盤(pán)股指數(shù)長(zhǎng)期收益或與其編制“逆向選股”特征有關(guān)。當(dāng)前微盤(pán)股指數(shù)處于歷史高位，但其相對(duì)估值離歷史極值和中樞有不小距離。微盤(pán)股投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩方面，一是信用風(fēng)險(xiǎn)，二是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

排版：王璐璐

校對(duì)：趙燕