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證券時(shí)報(bào)記者 程丹

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“血脈”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職。2025年以來(lái)，我國(guó)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，隨著政策執(zhí)行和傳導(dǎo)效果的進(jìn)一步強(qiáng)化，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕，金融總量合理增長(zhǎng)，社會(huì)融資成本處于歷史低位，為提振市場(chǎng)信心、改善社會(huì)預(yù)期、應(yīng)對(duì)外部沖擊、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好發(fā)揮了積極作用。

在資本市場(chǎng)領(lǐng)域，投融資綜合改革加快推進(jìn)，一系列舉措落地，制度包容性和適應(yīng)性提升，資源持續(xù)向新質(zhì)生產(chǎn)力集中，資本市場(chǎng)樞紐功能愈發(fā)顯現(xiàn)。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)章俊表示，資本市場(chǎng)將逐步形成覆蓋企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期直至國(guó)際化階段的全鏈條融資支持體系，降低科技企業(yè)融資成本。同時(shí)，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系將更趨完善，市場(chǎng)穩(wěn)定性和資源配置效率將進(jìn)一步提升。

社會(huì)融資成本處于歷史低位

從綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，持續(xù)健全市場(chǎng)化利率調(diào)控框架，到強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，有效發(fā)揮市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，帶動(dòng)存貸款利率下行，再到以金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效……今年以來(lái)，我國(guó)金融改革蹄疾步穩(wěn)，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。

央行數(shù)據(jù)顯示，10月份企業(yè)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約8個(gè)基點(diǎn)。數(shù)據(jù)的背后，是企業(yè)和個(gè)人感受到融資成本實(shí)實(shí)在在的降低。一家物流公司因擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，需要申請(qǐng)500萬(wàn)元貸款，填寫“貸款明白紙”后，評(píng)估費(fèi)、抵押登記費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等由銀行承擔(dān)，企業(yè)無(wú)須支付任何附加費(fèi)用，貸款綜合融資成本較之前詢價(jià)結(jié)果有所降低。

特別是貨幣政策適度寬松，注重預(yù)期引導(dǎo)與傳導(dǎo)疏通，操作更趨精準(zhǔn)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)揮滴灌與杠桿撬動(dòng)作用，進(jìn)一步引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新、消費(fèi)、小微企業(yè)、外貿(mào)、綠色發(fā)展等重點(diǎn)領(lǐng)域，最大化提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。

中國(guó)銀行研究院研報(bào)建議，未來(lái)在繼續(xù)提升結(jié)構(gòu)性工具額度的同時(shí)，可繼續(xù)下調(diào)利率，增強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的吸引力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠小微、養(yǎng)老、消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。同時(shí)，持續(xù)完善對(duì)“五篇大文章”等領(lǐng)域的激勵(lì)機(jī)制，設(shè)置針對(duì)相關(guān)領(lǐng)域的專項(xiàng)考核要求，更好提升金融機(jī)構(gòu)積極性，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

投融資發(fā)展更趨均衡

投融資均衡發(fā)展，是提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要手段。自新“國(guó)九條”出臺(tái)以來(lái)，資本市場(chǎng)加快推進(jìn)投融資綜合改革，聚焦量的總體平衡、質(zhì)的持續(xù)提升、權(quán)責(zé)的有效制衡等方面，提升市場(chǎng)吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力。

在融資端，為新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)提供更適配、更精準(zhǔn)的支持；在投資端，引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”，增強(qiáng)投資者獲得感。數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，增長(zhǎng)明顯。

這與政策的引導(dǎo)支持密不可分。今年以來(lái)，監(jiān)管部門合力推動(dòng)包括險(xiǎn)資、社?；稹⒐蓟鹪趦?nèi)的各類中長(zhǎng)期資金入市，全面建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制，提高中長(zhǎng)期資金投資A股的規(guī)模和比例；深化公募基金改革，推動(dòng)建立與投資者利益綁定的考核評(píng)價(jià)和激勵(lì)約束機(jī)制，支持指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，從資產(chǎn)端、資金端固本培元。

章俊指出，促進(jìn)投融資協(xié)調(diào)發(fā)展對(duì)于推動(dòng)資本市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展具有關(guān)鍵作用，“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的政策體系有望持續(xù)完善，以發(fā)揮中長(zhǎng)期資金的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用，當(dāng)前適配長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理工具持續(xù)擴(kuò)容，有助于提升市場(chǎng)穩(wěn)定性和資源配置效率。

值得注意的是，上市公司主動(dòng)回報(bào)投資者的意識(shí)明顯增強(qiáng)，過(guò)去五年，上市公司通過(guò)分紅、回購(gòu)派發(fā)“紅包”合計(jì)達(dá)10.6萬(wàn)億元，相當(dāng)于同期IPO和再融資金額的2.07倍。

“監(jiān)管部門鼓勵(lì)上市公司利用回購(gòu)、增持、分紅等手段合規(guī)開展市值管理，進(jìn)一步提高了上市公司投資價(jià)值。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，尤其在市場(chǎng)異常波動(dòng)時(shí)，回購(gòu)增持已經(jīng)成為大多數(shù)上市公司的常態(tài)化操作，上市公司用真金白銀向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，展現(xiàn)出對(duì)企業(yè)自身價(jià)值和資本市場(chǎng)長(zhǎng)期看好的堅(jiān)定信心。

科技創(chuàng)新制度包容性提升

資本市場(chǎng)是直接融資的“主陣地”。近年來(lái)，融資端改革聚焦支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域。從2024年的“科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”，到今年的科創(chuàng)板“1+6”改革舉措出臺(tái)、股債聯(lián)動(dòng)強(qiáng)化、科創(chuàng)債ETF推出等，資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的制度體系不斷完善。

截至目前，A股科技板塊市值占比已超過(guò)四分之一，明顯高于非銀金融和房地產(chǎn)行業(yè)市值。市值排名前50大公司中，科技企業(yè)數(shù)量為24家。

后續(xù)，改革步伐將持續(xù)加快。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025金融街論壇年會(huì)上表示，縱深推進(jìn)板塊改革，增強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系的包容性和覆蓋面，在科創(chuàng)板改革效應(yīng)加快顯現(xiàn)的同時(shí)，將啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革，設(shè)置更加契合新興領(lǐng)域和未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)特征的上市標(biāo)準(zhǔn)；持續(xù)推動(dòng)北交所高質(zhì)量發(fā)展，健全新三板市場(chǎng)差異化的掛牌、信披、交易制度，暢通三、四板對(duì)接機(jī)制，筑牢多層次資本市場(chǎng)的塔基和底座。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒建議，要持續(xù)為突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技領(lǐng)軍企業(yè)提供上市融資、并購(gòu)重組、債券發(fā)行等方面的便利，創(chuàng)新科技企業(yè)估值與定價(jià)體系，優(yōu)化國(guó)有創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制，提升其投資耐心和定力；推動(dòng)轉(zhuǎn)板機(jī)制常態(tài)化，推動(dòng)形成“新三板—北交所—科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板”的遞進(jìn)式培育鏈條。

另外，今年科創(chuàng)債發(fā)行明顯提速，發(fā)行主體及發(fā)行規(guī)模擴(kuò)容顯著。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)已發(fā)行1392只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模超1.57萬(wàn)億元。其中交易所作為科創(chuàng)債重要的發(fā)行場(chǎng)所，發(fā)行707只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模超7380.60億元。發(fā)行主體涵蓋國(guó)企、金融機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)、民營(yíng)企業(yè)等，主要投向人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等前沿領(lǐng)域。

“當(dāng)前科創(chuàng)債成交流動(dòng)性中樞有所上移，隨著指數(shù)空間持續(xù)擴(kuò)容與投資者參與度上升，成份券流動(dòng)性有望持續(xù)提升?！币患一鸸镜南嚓P(guān)人士表示，科創(chuàng)債更受政策支持，參與方式更加透明和高效，未來(lái)企業(yè)年金、保險(xiǎn)、銀行理財(cái)子公司、私募等專業(yè)機(jī)構(gòu)及個(gè)人客戶投資場(chǎng)內(nèi)科創(chuàng)債前景廣闊。