深爱激情丁香五月天|亚洲毛片一区二区三区|女同久久另类99精品国产91|国际精品模特久久久|精品久久不卡一本|啪啪视频一区二区|日不卡ssssss|日韩精品第一区第二区三区|美国av片在线免费观看|最新天堂av在线

11月末的一個(gè)交易日，窗外的陸家嘴依舊車水馬龍，某債券私募市場負(fù)責(zé)人張量（化名）的手機(jī)屏幕不斷亮起，客戶的質(zhì)問接連不斷，他幾乎沒能從手機(jī)上挪開視線。

近期，某信用債價(jià)格大幅下跌打亂了市場節(jié)奏，不少純債私募基金單周回撤超4%，甚至有產(chǎn)品跌幅逼近10%。張量苦笑道：“今年無風(fēng)險(xiǎn)收益率一路下滑，這么一調(diào)，很多債券私募等于白干一年，投資者不罵才怪?！?/p>

然而，此次調(diào)整的信用債基本面風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)早已在機(jī)構(gòu)和投資者的預(yù)判之內(nèi)，為何仍有大量私募在此類債券上重倉？面對(duì)純債策略產(chǎn)品收益率的持續(xù)下行，債券私募的信用下沉難道成了管理人的唯一出路？此次大量純債基金的凈值調(diào)整，揭露了行業(yè)的真實(shí)困境。

“現(xiàn)在的債券私募，到了必須‘自救’的時(shí)刻?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，一邊是投資者的低波動(dòng)理財(cái)訴求，一邊是市場的收益困境，債券策略管理人如今不得不尋求轉(zhuǎn)型——探索宏觀策略、拓展多資產(chǎn)配置，甚至嘗試跨市場投資。這場集體“自救”，正重塑著整個(gè)行業(yè)的生態(tài)。

突如其來的下跌

每周二，是大多數(shù)私募披露凈值的時(shí)間。張量直言，在11月25日他被投資者的質(zhì)疑聲壓得“透不過氣”。

他直言：“此前，市場大多預(yù)期此次調(diào)整的企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)基本出清，相關(guān)債券價(jià)格也有所反彈，因此公司在組合中對(duì)此持有一定比例，純債產(chǎn)品11月24日至28日回撤超3%，把之前實(shí)現(xiàn)的收益基本就虧回去了，很多客戶情緒比較激動(dòng)?！?/p>

據(jù)公開資料，此次調(diào)整的企業(yè)于11月26日晚間披露了持有人會(huì)議信息，核心議題是審議該期債券的展期事宜。公告發(fā)布后，該企業(yè)相關(guān)債券快速調(diào)整，企業(yè)所在行業(yè)的債券品種也有所波動(dòng)。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月24日至28日，多家知名債券私募旗下部分產(chǎn)品凈值回撤超4%，部分純債策略私募基金回撤超9%。與此同時(shí)，上周（12月1日至5日）不少純債策略私募基金回撤幅度也超過5%。

“這一信用債券的調(diào)整，更像是一次‘灰犀?！?。”暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝坦言，從基本面來看，該企業(yè)近幾年業(yè)績大幅虧損且實(shí)際現(xiàn)金短債比極低，其償債壓力早已顯性化，只是市場對(duì)大股東的持續(xù)支持產(chǎn)生了信任預(yù)期，但這種支持本就存在不確定性，因此不少債券私募業(yè)績重挫更多是緣于信用下沉和分散度不夠。

收益困境

“要是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有那么多，哪用得著配風(fēng)險(xiǎn)顯性的債券?！睖弦晃恍磐蠪OF人士的玩笑話，揭開了此次債券私募業(yè)績重挫背后的行業(yè)困境。

一家債券私募的創(chuàng)始人坦言，今年十年期國債收益率大部分時(shí)間在1.6%至1.9%的窄幅區(qū)間內(nèi)震蕩，處于歷史偏低水平，配置盤、交易盤都較難展開。與此同時(shí)，今年信用利差整體亦維持在低位震蕩區(qū)間，依靠“拉久期，博利差”獲取超額收益的操作空間明顯收窄。

“在這樣的環(huán)境下，中長期純債型基金的平均收益只有1%左右，業(yè)績好或者敢于信用下沉的純債私募基金可以達(dá)到4%，但明年可能3%以上的純債基金都不好找了?！痹搫?chuàng)始人感慨稱。

“我們?nèi)ツ昃筒辉儋u純債產(chǎn)品了。”北京一位債券私募人士表示，公司不做信用下沉，這意味著純債基金收益率最多做到3%左右，此類產(chǎn)品對(duì)投資者基本沒有吸引力，所以公司直接下架了相關(guān)產(chǎn)品。

利位資產(chǎn)在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，隨著傳統(tǒng)純固收產(chǎn)品收益空間收窄，權(quán)益、黃金、有色等大類資產(chǎn)輪番表現(xiàn)，今年以來投資者對(duì)純固收產(chǎn)品的興趣有所降低，含權(quán)類或配置類產(chǎn)品更受青睞。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，中證全債指數(shù)年內(nèi)僅上漲不足1%，同期上證綜指漲超15%。另外，私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，今年以來新備案私募基金數(shù)量共計(jì)11240只，其中股票策略數(shù)量為7405只，占比為65.88%，而債券策略新發(fā)數(shù)量為455只，占比僅為4.05%。固收策略的邊緣化趨勢清晰可見。

轉(zhuǎn)型勢在必行

困境之下，越來越多債券私募正尋找突圍之路，希望借“固收+”或“宏觀策略”實(shí)現(xiàn)自救。

“我們老板已經(jīng)下場做股票投資了，就是為了增厚產(chǎn)品收益?！睖弦晃恢行蛡呗运侥既耸客嘎?，去年以來，公司便開始布局“固收+”產(chǎn)品，培育量化多頭和主觀多頭策略團(tuán)隊(duì)，不過量化團(tuán)隊(duì)由于人才變動(dòng)目前仍在探索中，主觀多頭策略則由一把手負(fù)責(zé)，希望通過小倉位的股票配置改善產(chǎn)品的收益特征。

“低利率環(huán)境下，管理人要做精，也要做廣?！睂殨暂x認(rèn)為：一方面，私募要優(yōu)化債券投資策略，通過跟蹤資金面波動(dòng)與政策動(dòng)向，加強(qiáng)信用債和利率債的波段交易頻率來增厚收益；另一方面，管理人可重點(diǎn)關(guān)注可轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)，并嘗試拓展跨境配置業(yè)務(wù)，如當(dāng)前部分資質(zhì)優(yōu)質(zhì)的內(nèi)地龍頭企業(yè)美元債，從而滿足投資者的理財(cái)需求。

記者采訪獲悉，目前大多數(shù)頭部債券策略私募管理人正在或已構(gòu)建了多策略團(tuán)隊(duì)，包括量化策略、商品策略、主觀多頭策略等子策略團(tuán)隊(duì)。與此同時(shí)，從增配趨勢看，權(quán)益資產(chǎn)正成為債券私募今年“組團(tuán)”布局的方向。

久期投資在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)分析稱，低利率環(huán)境可能維持較長時(shí)間，債券投資難度大概率會(huì)進(jìn)一步提升。不過，在股票市場，增量資金的持續(xù)涌入、政策端積極信號(hào)的不斷顯現(xiàn)，都有望成為結(jié)構(gòu)性行情演繹的重要支撐，可關(guān)注科技自主可控的投資主線，以及處于周期相對(duì)底部，股東回報(bào)亮眼的周期板塊。