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“通知出來當(dāng)晚，我們就發(fā)起討論了，對(duì)我們來說最重要的是兩條?！币幻笮欣碡?cái)公司的銷售部人士告訴券商中國(guó)記者。

該人士所說“通知”，是近日金融監(jiān)管總局發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老理財(cái)業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展的通知》（下稱《通知》）。在其看來，對(duì)于自身與行業(yè)有兩重實(shí)質(zhì)性利好：

一是“理財(cái)公司同時(shí)參與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)和個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)業(yè)務(wù)的，該機(jī)構(gòu)新發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品可以自動(dòng)納入個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品名單”。這對(duì)已在雙名單里的理財(cái)公司，構(gòu)成后續(xù)產(chǎn)品發(fā)行便利。

二是“研究建立養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等服務(wù)機(jī)制，滿足投資者罹患重大疾病等情形下流動(dòng)性需求”。這條比較關(guān)鍵，此前業(yè)界一直呼吁開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓，但一直未被允許探索。

政策利好又至，養(yǎng)老風(fēng)再起。

業(yè)界呼聲正迎來政策首肯

政策的軌跡一直很清晰，往支持養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)步多元化擴(kuò)容的方向上著力。

2021年原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，自當(dāng)年9月15日起，由四家機(jī)構(gòu)（工銀、建信、招銀、光大）在四城（武漢、成都、深圳、青島）展業(yè)，試點(diǎn)期限一年，募資上限為100億元。

2022年1月30日，原銀保監(jiān)會(huì)單獨(dú)給外資理財(cái)機(jī)構(gòu)開了一扇窗，發(fā)布了《關(guān)于貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》。

2022年3月1日，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，新增六城至十城，同時(shí)新增六家機(jī)構(gòu)（交銀、中銀、農(nóng)銀、中郵、興銀、信銀理財(cái)公司）作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，每家募集規(guī)模上限提升至500億元。

2024年，中國(guó)人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合牽頭九部門印發(fā)《關(guān)于金融支持中國(guó)式養(yǎng)老事業(yè)服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）。2025年3月，金融監(jiān)管總局印發(fā)《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)養(yǎng)老金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》）。

正是為了落實(shí)《指導(dǎo)意見》《實(shí)施方案》“進(jìn)一步擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)”等要求，金融監(jiān)管總局對(duì)前期開展的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)進(jìn)行總結(jié)評(píng)估，深入調(diào)研市場(chǎng)意見，反復(fù)研究論證，形成了本次《通知》。

一些從業(yè)人士向券商中國(guó)記者分析了《通知》里的重點(diǎn)條文，“單家公司養(yǎng)老理財(cái)募集總規(guī)模上限提高至該機(jī)構(gòu)上年末凈資本扣除風(fēng)險(xiǎn)資本后余額的五倍”，這條實(shí)際影響暫時(shí)并不大，因?yàn)榈侥壳盀橹梗蛻糍Y金對(duì)長(zhǎng)期限產(chǎn)品接受度仍待培育，相關(guān)養(yǎng)老產(chǎn)品“仍不好募”，所以即便募資總上限提升，對(duì)實(shí)際業(yè)務(wù)影響或許有限。

上述從業(yè)人士表示，包括但不限于以下三條規(guī)定比較受關(guān)注。

一是此前就在養(yǎng)老理財(cái)和個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)白名單的機(jī)構(gòu)，新發(fā)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品自動(dòng)納入個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品名單，這條規(guī)定提高了相關(guān)機(jī)構(gòu)后續(xù)產(chǎn)品發(fā)行的便利性。

二是對(duì)10年期以上養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比較高的試點(diǎn)理財(cái)公司，在監(jiān)管評(píng)級(jí)中予以適當(dāng)加分?！按颂帥]有明確養(yǎng)老產(chǎn)品必須是封閉式還是開放式，這就有了解讀和操作的空間，我們后續(xù)觀望。”首批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)的一家公司內(nèi)部人士說。

三是研究建立養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等服務(wù)機(jī)制，這條被認(rèn)為是最關(guān)鍵的。一直以來諸多投資者對(duì)投資養(yǎng)老產(chǎn)品的顧慮是，在需要用款時(shí)無法退出的問題。所以業(yè)界自兩年前有呼聲，建立轉(zhuǎn)讓等制度，讓投資者在罹患重大疾病等不得不動(dòng)用資金的情況下，滿足其流動(dòng)性需求。

而在貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理張鵬軍看來，除了多數(shù)業(yè)內(nèi)人士提及的產(chǎn)品創(chuàng)新，本次通知還鼓勵(lì)了養(yǎng)老金融服務(wù)模式創(chuàng)新，及養(yǎng)老理財(cái)機(jī)制創(chuàng)新：

養(yǎng)老金融服務(wù)模式創(chuàng)新指的是：理財(cái)公司不僅支持理財(cái)公司為投資者提供養(yǎng)老理財(cái)賬戶服務(wù)，還支持提供養(yǎng)老理財(cái)顧問咨詢服務(wù)等，協(xié)助投資者做好養(yǎng)老資金規(guī)劃，為投資者提供及時(shí)準(zhǔn)確的信息查詢。

養(yǎng)老理財(cái)機(jī)制創(chuàng)新指的是：支持理財(cái)公司多元化投資方式，明確提出期限匹配條件下，可以進(jìn)行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)和衍生品方式投資養(yǎng)老領(lǐng)域資產(chǎn)。

綜上，諸多業(yè)界此前期待的探索，迎來了政策層面的首肯。

全球配置經(jīng)驗(yàn)本土化的養(yǎng)老理財(cái)樣板

開閘至今，養(yǎng)老理財(cái)形成了11家機(jī)構(gòu)、51只存續(xù)產(chǎn)品的格局：近三年無新機(jī)構(gòu)獲批；近兩年半無新產(chǎn)品成立。養(yǎng)老金理財(cái)方面，目前市面上共存續(xù)37只個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品，由6家機(jī)構(gòu)發(fā)行，獲批開展養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的理財(cái)公司中還有5家未發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

11家試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)機(jī)構(gòu)分別是：工銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)、興銀理財(cái)、信銀理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)。

當(dāng)前存續(xù)的51只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中，若為開放式產(chǎn)品，大都設(shè)置5年的最短持有期；若為封閉式產(chǎn)品，則封閉期限大多是5年，僅有貝萊德建信理財(cái)貝安心2032養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品1期（封閉式）采取10年封閉期。51只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品距離到期日均已進(jìn)入后半程運(yùn)作，均穿越今年股債牛熊站上正收益。

不管是機(jī)構(gòu)性質(zhì)還是所發(fā)行產(chǎn)品期限特性，貝萊德建信理財(cái)在11家試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)公司里顯得尤為突出。這也是其品牌辨識(shí)度和業(yè)務(wù)特性的一大顯性優(yōu)勢(shì)，在養(yǎng)老金融領(lǐng)域積淀的兩大先發(fā)紅利——截至目前唯一一家同時(shí)獲得“養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)”與“個(gè)人養(yǎng)老金”產(chǎn)品發(fā)行“雙資質(zhì)”的合資理財(cái)公司。

“公司成立以來，我們的養(yǎng)老業(yè)務(wù)發(fā)展得到了地方政府和監(jiān)管部門的全力支持。我們也時(shí)刻感受到政府及監(jiān)管部門對(duì)養(yǎng)老業(yè)務(wù)的高度重視和積極態(tài)度，以及探索創(chuàng)新模式和破局路徑的勇氣和決心。我們一直與監(jiān)管保持密切溝通，在諸如拓寬投資范圍、豐富可投品種、適度放開海外配置，尤其是在利率下行背景下，尋求更高收益來源等方面建言獻(xiàn)策。我們還建議設(shè)立獨(dú)立的養(yǎng)老產(chǎn)品評(píng)級(jí)體系?！?貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理張鵬軍告訴記者。

從已發(fā)產(chǎn)品的創(chuàng)設(shè)理念和最新業(yè)績(jī)上，貝萊德建信理財(cái)有足夠的作為樣板被調(diào)研的底氣。

2022年4月，貝萊德建信理財(cái)發(fā)行了市面上首只10年期養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品“貝安心2032養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品1期（封閉式）”，在當(dāng)時(shí)五年期的產(chǎn)品里另辟蹊徑，以超長(zhǎng)期設(shè)計(jì)力爭(zhēng)獲取更多的向上收益彈性。2023年7月，貝萊德建信理財(cái)發(fā)行了首只個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品“貝嘉目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健型固定收益類理財(cái)產(chǎn)品”， 將海外養(yǎng)老生命周期配置理念與本土需求深度融合。2025年4月，貝萊德建信理財(cái)發(fā)行第二只個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品“貝嘉智能心固定收益類理財(cái)產(chǎn)品”，進(jìn)一步適配本土客戶對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)需求，同時(shí)將貝萊德海外系統(tǒng)化投資的最新科技成果應(yīng)用在產(chǎn)品的股債配比和權(quán)益投資部分。

“追求收益的同時(shí)，控制好波動(dòng)和回撤不僅是口號(hào)，而是建立在豐富的產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理過程，和貝萊德全球成熟的投資策略基礎(chǔ)上的可實(shí)現(xiàn)目標(biāo)?！睆堸i軍告訴記者。據(jù)其介紹，貝萊德集團(tuán)管理的約13.5萬億美元資產(chǎn)中，超過一半是養(yǎng)老相關(guān)資產(chǎn)。貝萊德建信理財(cái)在開發(fā)養(yǎng)老產(chǎn)品時(shí)，會(huì)全面借鑒股東貝萊德集團(tuán)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的最佳實(shí)踐。

考慮到投資者的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同，貝萊德建信理財(cái)對(duì)上述三只養(yǎng)老產(chǎn)品設(shè)置了差異化的資產(chǎn)配置策略。貝安心的資產(chǎn)配置中有約30%為權(quán)益類資產(chǎn)，以期通過長(zhǎng)期配置獲取更好收益：貝嘉智能心的權(quán)益類資產(chǎn)不超過5%，貝嘉目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)不超過15%，以滿足風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低投資者的需求。

總結(jié)起來，通過長(zhǎng)期限管理并適度配置權(quán)益類資產(chǎn)，以期取得風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡；結(jié)合大類資產(chǎn)分散配置，控制相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)增厚絕對(duì)收益，以獲取長(zhǎng)期向上的收益彈性——這是養(yǎng)老風(fēng)口續(xù)起的當(dāng)下，貝萊德建信理財(cái)持續(xù)在做的事情。

排版：王璐璐

校對(duì)：冉燕青