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伯克希爾，罕見被“唱空”！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周一，在美股三大指數(shù)集體大漲并創(chuàng)新高的背景下，巴菲特旗下伯克希爾股價(jià)卻逆市下跌。截至收盤時(shí)，伯克希爾A類股下跌0.79%，市值報(bào)1.05萬億美元。年初以來，伯克希爾A類股累計(jì)漲幅不足8%，大幅跑輸美股三大指數(shù)。同期，道指、納指、標(biāo)普500指數(shù)漲幅分別達(dá)到11.75%、22.41%、16.89%。

周二美股盤前，伯克希爾A類股暫無成交，B類股下跌0.50%。稍早之前，投行KBW將伯克希爾評級下調(diào)至“跑輸大盤”，并將伯克希爾A類股目標(biāo)價(jià)從74萬美元下調(diào)至70萬美元，這在華爾街實(shí)屬罕見。該行的分析師指出，巴菲特即將卸任帶來的領(lǐng)導(dǎo)層更迭風(fēng)險(xiǎn)，以及多項(xiàng)業(yè)務(wù)面臨的逆風(fēng)，可能對未來一年盈利構(gòu)成壓力。

截至今年二季末，伯克希爾持有的現(xiàn)金儲備高達(dá)3441億美元（約合人民幣2.44萬億元），這些資金后續(xù)會如何運(yùn)作，備受市場關(guān)注。

伯克希爾遭投行“唱空”

日前，投研機(jī)構(gòu)KBW將伯克希爾評級下調(diào)至“跑輸大盤”，并指出其汽車保險(xiǎn)利潤率下滑、關(guān)稅壓力、利率走低、清潔能源稅收抵免減少以及沃倫·巴菲特即將交班等因素將拖累股價(jià)。

KBW分析師梅耶·希爾茲（Meyer Shields）在最新報(bào)告中，將這家總部位于內(nèi)布拉斯加州奧馬哈的企業(yè)集團(tuán)A類股目標(biāo)價(jià)從74萬美元降至70萬美元。該分析師此前對伯克希爾的評級為“與大盤持平”。希爾茲寫道：“除了對宏觀不確定性和伯克希爾接班人風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂外，我們認(rèn)為隨著盈利壓力的出現(xiàn)或持續(xù)，該股將表現(xiàn)不佳?！?/p>

在華爾街，對伯克希爾“跑輸大盤”與“賣出”的評級較為罕見。伯克希爾A類股上周五收盤價(jià)為73.85萬美元。本周一，伯克希爾A類股下跌0.79%報(bào)73.265萬美元，伯克希爾B類股下跌0.82%報(bào)488美元。

現(xiàn)年95歲的巴菲特，計(jì)劃于明年1月卸任伯克希爾首席執(zhí)行官（CEO）一職，該職位他自1965年起擔(dān)任至今，卸任后將由副董事長阿貝爾（Greg Abel）接任。不過，巴菲特這位傳奇投資人仍將繼續(xù)擔(dān)任公司董事長。

自巴菲特于今年5月3日宣布管理層變動以來，伯克希爾A類股表現(xiàn)已落后標(biāo)普500指數(shù)超28個(gè)百分點(diǎn)。希爾茲指出，伯克希爾旗下蓋可汽車保險(xiǎn)公司為奪回被前進(jìn)保險(xiǎn)等對手搶占的市場份額，采取降價(jià)及加強(qiáng)營銷策略，可能導(dǎo)致連續(xù)兩年下降的保單理賠支出占比重新回升。

希爾茲表示，伯克希爾持有的BNSF鐵路公司因業(yè)務(wù)集中于美國西部，其增長易受關(guān)稅上升和亞洲貿(mào)易量下滑影響。希爾茲還稱，利率下降將縮減伯克希爾3441億美元現(xiàn)金儲備的收益，而特朗普《美麗法案》加速取消可再生能源稅收抵免，可能限制伯克希爾哈撒韋能源公司的利潤。

在以《多重困境浮現(xiàn)》為題的研究報(bào)告中，希爾茲特別強(qiáng)調(diào)，巴菲特交班將成為拖累因素，希爾茲寫道：“這既反映出巴菲特先生難以復(fù)制的聲譽(yù)，也暴露出我們認(rèn)為當(dāng)前信息披露機(jī)制存在不足——當(dāng)投資者無法再依賴巴菲特的領(lǐng)導(dǎo)時(shí)，這些缺陷可能會動搖投資信心。”

巴菲特的收官之作

今年10月初，伯克希爾宣布以97億美元收購西方石油公司的化工業(yè)務(wù)子公司OxyChem。有外媒指出，這可能是“并購大師”沃倫·巴菲特職業(yè)生涯的最后一筆重大交易。

在伯克希爾10月2日發(fā)布的交易公告中，巴菲特的名字未見蹤影，這或許預(yù)示著權(quán)杖已正式移交副董事長阿貝爾。但考慮到巴菲特與西方石油CEO維基·霍爾魯布自2019年收購合作以來建立的密切關(guān)系，以及巴菲特歷來參與所有超十億美元交易的習(xí)慣，這位投資大師必然在此次收購中發(fā)揮了作用。即便交棒后，巴菲特仍將保留董事長職務(wù)，并繼續(xù)參與如何部署這家企業(yè)集團(tuán)超過3440億美元現(xiàn)金儲備的決策。

伯克希爾的現(xiàn)金儲備多年來持續(xù)增長，因自2022年以116億美元收購阿勒格尼保險(xiǎn)后，巴菲特始終未能尋獲價(jià)格誘人的重大收購標(biāo)的。近年來隨著更多對沖基金涌入并購市場，大型收購交易價(jià)格水漲船高。此次收購OxyChem的交易雖規(guī)?？捎^，但僅消耗伯克希爾不到3%的現(xiàn)金儲備，對集團(tuán)整體盈利影響有限。市場反應(yīng)平淡，公告后伯克希爾股價(jià)微跌，西方石油股價(jià)則重挫逾7%。

OxyChem的業(yè)務(wù)涵蓋水處理用氯、塑料用氯乙烯及道路融冰用氯化鈣等化工產(chǎn)品，與巴菲特2011年以90億美元收購的潤滑劑公司路博潤形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同。但伯克希爾一貫保持被收購企業(yè)的獨(dú)立運(yùn)營，阿貝爾在聲明中強(qiáng)調(diào)：“我們收購的是由優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)支撐的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組合，歡迎OxyChem成為伯克希爾運(yùn)營子公司?！?/p>

愛德華瓊斯公司分析師吉姆·沙納漢認(rèn)為，在領(lǐng)導(dǎo)權(quán)過渡階段由阿貝爾主導(dǎo)此交易合乎邏輯。投資者更關(guān)注的是阿貝爾接班后的戰(zhàn)略差異，以及他獨(dú)立達(dá)成交易的能力。與奉行“放手管理”的巴菲特不同，以親力親為著稱的阿貝爾可能更注重子公司間的協(xié)同整合，這或?qū)⒋蚱撇讼枖?shù)十年的管理傳統(tǒng)。

伯克希爾目前持有西方石油28%股份，并擁有以每股59.586美元購買8390萬股的認(rèn)股權(quán)證。此外還持有85億美元優(yōu)先股，這些源于2019年幫助西方石油收購阿納達(dá)科石油的交易，每年為伯克希爾帶來8%的股息收益。巴菲特曾明確表示不會減持西方石油股份，但也否認(rèn)過全盤收購的計(jì)劃。

在巴菲特執(zhí)掌的60年間，伯克希爾已發(fā)展成為涵蓋Geico（蓋可保險(xiǎn)）、BNSF鐵路、公用事業(yè)網(wǎng)絡(luò)及冰雪皇后、時(shí)思糖果等數(shù)十家企業(yè)的商業(yè)帝國。除全資控股企業(yè)外，其投資組合還包括蘋果、可口可樂、美國銀行和美國運(yùn)通等市值超2500億美元的上市公司股票。

排版：楊喻程

校對：姚遠(yuǎn)