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鐘恬
2025-10-28 22:26
經(jīng)歷連續(xù)回調(diào)后，國際金價跌破4000美元/盎司大關(guān)。國內(nèi)期貨市場上，10月28日，滬金、滬銀主力合約繼續(xù)下跌，滬金直逼900元關(guān)口。
“近期中美經(jīng)貿(mào)磋商取得進展和俄烏沖突等地緣政治危機緩和，避險情緒顯著消退，貴金屬的拋售潮持續(xù)加劇，美元匯率與黃金同跌。10月27日，反映市場恐慌的VIX指數(shù)跌至15.79，此前因政府‘停擺’和中美貿(mào)易摩擦升級在10月16日一度升至25.31。與此同時，10月27日，倫敦現(xiàn)貨黃金跌穿4000美元整數(shù)關(guān)口，為10月10日以來首次，較10月20日的歷史高點已大幅回落逾9%，現(xiàn)貨白銀的日內(nèi)跌幅也超3%?！比A聞期貨有限公司總經(jīng)理助理程小勇接受采訪時分析道。
9月以來，國內(nèi)外貴金屬價格持續(xù)大幅上漲，尤其是黃金漲幅超過25%，白銀也大幅補漲。在10月中旬美國部分中小銀行不良貸款問題觸發(fā)市場擔憂后，投資者畏高開始不斷獲利了結(jié)，其中反映投資需求的全球最大的黃金ETF——SPDR的黃金持有量在10月20日創(chuàng)下近三年新高1058.66噸之后，持續(xù)減倉，10月27日降至1038.92噸。
程小勇認為，黃金屢創(chuàng)新高后可能對央行購金有影響，去美元化是長期過程，央行在減持美元資產(chǎn)和增持黃金時會衡量性價比和收益比，如果增持的黃金價格太高，在資產(chǎn)切換時會影響央行的資產(chǎn)收益，導致央行延遲購買黃金。
此外，黃金的金融屬性決定了其既有商品屬性又有貨幣屬性，既有避險屬性也有風險屬性。傳統(tǒng)黃金在資產(chǎn)組合中的作用是由于其與其他資產(chǎn)的相關(guān)度較低，可以降低資產(chǎn)組合的β風險。如果黃金價格太高，那么其本身可能演變?yōu)楸茈U資產(chǎn)，反而不利于其發(fā)揮降低資產(chǎn)組合的β風險的作用。
“我認為黃金等貴金屬長期上漲的趨勢尚未逆轉(zhuǎn)，但短期估值過高，且避險情緒退潮的情況下，黃金調(diào)整的風險還會持續(xù)一段時間。對于白銀，由于金銀比價修復，且白銀此輪上漲主要是跟隨黃金，所以一旦黃金調(diào)整，白銀自然也會調(diào)整，其逼倉行為也會緩和?！背绦∮卤硎?，從歷史經(jīng)驗來看，黃金在市場恐慌過后調(diào)整幅度基本上會超過10%。而黃金底部隨著多頭離場也會逐漸出現(xiàn)，但并不意味著會馬上啟動新一輪漲勢，需要新一輪的利好來驅(qū)動，如美聯(lián)儲超預(yù)期降息、央行加大購金力度和地緣政治危機再次升溫等。
卓創(chuàng)資訊貴金屬分析師黃加奇也對“黃金后期沒有上漲空間”的論調(diào)持否定觀點。他認為，美國政府停擺使得民生問題遭遇挑戰(zhàn)，債務(wù)規(guī)模超38萬億美元達歷史新高，歐洲一機構(gòu)下調(diào)美國信用評級。美國密歇根大學調(diào)查顯示10月份消費者信心跌至五個月低點，而官方數(shù)據(jù)缺失的期間，各州調(diào)研統(tǒng)計的就業(yè)情況也稱不上樂觀；結(jié)合鮑威爾因美元流動性危機提出可能提前停止縮表，市場對后續(xù)降息幅度加大和次數(shù)增多的預(yù)期逐步抬升。但美國政府停擺難以為繼，中美元首APEC會晤是否破冰也成為左右投資者風險偏好的重要因素，雖有央行購金以及黃金產(chǎn)量相對于全球生產(chǎn)力的低增速作為底部支撐，但“敘事驅(qū)動型”邏輯或使得黃金回調(diào)風險加大。短期關(guān)注國際黃金4000美元/盎司支撐情況，關(guān)注中美經(jīng)貿(mào)會談進展以及月底美聯(lián)儲降息決策。
“當前金價下跌的原因主要是周末中美經(jīng)貿(mào)談判傳達出緩和信號，市場對后續(xù)磋商與APEC峰會保持樂觀。還有中東和俄烏局勢近期緩和，市場避險情緒降溫。此外，近期美國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)韌性，降息預(yù)期稍微降溫?！鄙虾ｄ撀?lián)稀貴金屬資訊部貴金屬分析師黃廷也表示，前期散戶集中搶購導致價格嚴重超漲，階段回調(diào)屬于正常。短期看跌勢尚未企穩(wěn)，需要密切關(guān)注近期復雜多變的宏觀形勢。但貴金屬價格長期仍將受到美國債務(wù)危機導致“去美元化”進程加速，及全球央行購金需求邏輯支撐。
