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巴菲特即將退休以及宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，讓伯克希爾·哈撒韋公司罕見獲得“賣出”評(píng)級(jí)。該公司股價(jià)自今年5月創(chuàng)出歷史新高后持續(xù)回落，表現(xiàn)落后于大盤。

10月27日，Keefe，Bruyette & Woods（KBW）分析師邁耶·希爾茲（Meyer Shields）發(fā)布名為《許多事情朝著錯(cuò)誤方向發(fā)展》的報(bào)告，將伯克希爾·哈撒韋A類股評(píng)級(jí)從“與大盤一致”下調(diào)至“跑輸大盤”，稱“許多因素正在朝錯(cuò)誤方向發(fā)展”。公開數(shù)據(jù)顯示，六位覆蓋該公司的分析師中，這是唯一一個(gè)“賣出”評(píng)級(jí)。

該分析師還將伯克希爾A類股票的目標(biāo)價(jià)從740000美元下調(diào)至700000 美元，這意味著較伯克希爾A類股周一收盤價(jià)732650美元下跌約5%。

希爾茲在報(bào)告中表示，伯克希爾面臨著與巴菲特的繼任者和關(guān)鍵業(yè)務(wù)表現(xiàn)疲軟相關(guān)的獨(dú)特挑戰(zhàn)。巴菲特在今年股東大會(huì)上宣布，將在年底辭任公司CEO，但仍繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。

希爾茲認(rèn)為，伯克希爾繼任者的不確定性是打壓投資者情緒的主要因素。在報(bào)告中，希爾茲寫道：“沃倫·巴菲特?zé)o與倫比的聲譽(yù)，以及公司在該問(wèn)題上信息披露的不充分，一旦投資者無(wú)法再依賴巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司的存在，他們可能會(huì)望而卻步。”

希爾茲強(qiáng)調(diào)，所謂的“巴菲特溢價(jià)”似乎正在消退?！鞍头铺匾鐑r(jià)”指由于巴菲特的領(lǐng)導(dǎo)力和資本配置記錄，投資者長(zhǎng)期以來(lái)賦予伯克希爾的額外估值。

除了對(duì)公司新領(lǐng)導(dǎo)層的擔(dān)憂之外，報(bào)告還認(rèn)為伯克希爾面臨多元化投資組合中的一系列運(yùn)營(yíng)壓力，包括保險(xiǎn)、鐵路和能源。

在保險(xiǎn)領(lǐng)域，報(bào)告預(yù)計(jì)保險(xiǎn)盈利能力將減弱，尤其是Geico，該公司一直在降低個(gè)人汽車費(fèi)率并加強(qiáng)營(yíng)銷以重新獲得市場(chǎng)份額。伯克希爾·哈撒韋再保險(xiǎn)集團(tuán)也面臨著更嚴(yán)峻的環(huán)境。報(bào)告指出，溫和的颶風(fēng)季節(jié)對(duì)財(cái)產(chǎn)巨災(zāi)再保險(xiǎn)定價(jià)造成壓力，這一趨勢(shì)可能會(huì)降低未來(lái)幾個(gè)季度的保費(fèi)量和盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)承保收入下降，今年二季度伯克希爾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降4%至111.6億美元。報(bào)告預(yù)計(jì)，隨著再保險(xiǎn)條件仍然疲軟，這一趨勢(shì)將持續(xù)下去。

巴菲特一直強(qiáng)調(diào)：“運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)比凈利潤(rùn)更能反映伯克希爾的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況?！眱衾麧?rùn)中包含了股票價(jià)格的未實(shí)現(xiàn)浮盈，而這些變化在財(cái)報(bào)期間往往難以持續(xù)，因此運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)才是管理層和長(zhǎng)期投資者重點(diǎn)關(guān)注的核心指標(biāo)。

此外，近年來(lái)作為主要收益來(lái)源的投資收益也可能面臨壓力。隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，伯克希爾龐大的現(xiàn)金和國(guó)債投資組合的回報(bào)可能會(huì)放緩，從而減少支撐近期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定收入來(lái)源。

截至6月，伯克希爾的現(xiàn)金儲(chǔ)備為3441億美元，接近歷史新高。

報(bào)告還指出了伯克希爾鐵路部門伯靈頓北圣達(dá)菲（BNSF）的不利因素。報(bào)告警告說(shuō)，該部門經(jīng)通脹調(diào)整后的收入歷來(lái)跟蹤中美貿(mào)易活動(dòng)，持續(xù)的關(guān)稅壓力和貿(mào)易流動(dòng)疲軟可能會(huì)限制其增長(zhǎng)。

在能源領(lǐng)域，伯克希爾能源公司的盈利能力可能會(huì)下降，因?yàn)榘讓m“大而美”法案加速了清潔能源稅收抵免的逐步淘汰，從而降低了未來(lái)可再生能源項(xiàng)目的回報(bào)。

本周六，伯克希爾公司將發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)，投資者將密切關(guān)注這家企業(yè)集團(tuán)是否能夠應(yīng)對(duì)日益嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和領(lǐng)導(dǎo)層交接的擔(dān)憂，同時(shí)保持其韌性記錄。

校對(duì)：李凌鋒