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近日，凱雷集團(tuán)（The Carlyle Group）宣布，旗下凱雷AlpInvest全球二級(jí)策略組合成功籌集200億美元（約合1427.6億元人民幣），其中單只S基金募資150億美元，成為行業(yè)第四大規(guī)模S基金。

新基金完成募資

據(jù)凱雷集團(tuán)透露，其AlpInvest全球旗艦S基金第八期（AlpInvest Secondaries Program VIII，“ASP VIII”）頂格募集150億美元，遠(yuǎn)超2020年上一期旗艦基金的90億美元規(guī)模。除旗艦基金外，凱雷AlpInvest的二級(jí)策略還募集到32億美元的共同投資承諾（Co-Investment Commitments），以及20億美元的私人財(cái)富投資工具（Private Wealth Vehicles）。

S基金，即Secondary Fund，一種專注于私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的基金?；鸸芾砣送ㄟ^(guò)買入LP或者GP的二手份額或投資項(xiàng)目組合，在實(shí)現(xiàn)溢價(jià)后出售獲利的一種基金投資方式。

據(jù)凱雷透露，此次共有325家來(lái)自北美、拉丁美洲、歐洲、中東、非洲及亞太地區(qū)50個(gè)國(guó)家/地區(qū)的機(jī)構(gòu)和財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、新老投資者投資了凱雷ASP VIII ，機(jī)構(gòu)類型涵蓋保險(xiǎn)公司、公共養(yǎng)老金、企業(yè)養(yǎng)老金、金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、基金會(huì)和家族辦公室。

“近年來(lái)，私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代，從一個(gè)小眾流動(dòng)性工具發(fā)展成為私募股權(quán)生態(tài)系統(tǒng)的核心支柱?！眲P雷AlpInvest合伙人兼二級(jí)市場(chǎng)全球主管克里斯·佩列洛（ Chris Perriello）說(shuō)?！癆SP VIII是專門為這一刻而打造的。它反映了我們對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期機(jī)遇的信念以及我們綜合全球平臺(tái)的實(shí)力?！?/p>

截至2025年6月30日，凱雷AlpInvest管理970億美元的資產(chǎn)，投資業(yè)務(wù)主要包括私募股權(quán)一級(jí)投資（Primary Fund Investments）、私募股權(quán)二級(jí)投資和投資組合融資（Secondary and Portfolio Finance）、共同投資（Co-Investments）三大板塊。

2012年，AlpInvest單獨(dú)為S基金業(yè)務(wù)開(kāi)啟一個(gè)新的專屬系列名稱AlpInvest Secondaries Program（ASP）。第七期基金ASP VII于2020年尾關(guān)閉，總共募集了90億美元的資金。2023年，AlpInvest開(kāi)啟第八期基金募集，直至近期宣布結(jié)束募集并頂格完成募資。

百億級(jí)S基金陸續(xù)成立

凱雷AlpInvest單只S基金募集150億美元是行業(yè)火熱的縮影。數(shù)據(jù)顯示，繼2024年全球S市場(chǎng)成交創(chuàng)歷史新高后，2025上半年的交易量繼續(xù)攀升至1030億美元，同比大漲51.5%，幾乎等同于2022年全年的市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)另一家S交易服務(wù)商Evercore的報(bào)告，2025上半年交易量的驟漲導(dǎo)致全市場(chǎng)存量可投資金的驟降。截至2025年6月底，全球S市場(chǎng)的存量可投資金總額為1710億美元，而這一數(shù)字在2024年底是2160億美元，可謂降幅驚人。

市場(chǎng)火熱也在刺激各家大型機(jī)構(gòu)募資金額節(jié)節(jié)攀升。一年一度PEI（“Private Equity International”）全球S基金募資排行榜“SI 50”近日揭曉。該榜單從2016年開(kāi)始發(fā)布，旨在統(tǒng)計(jì)過(guò)去5年內(nèi)全球頂級(jí)S基金管理人的募資規(guī)模。2025年“SI 50”榜單顯示，在2020年1月1日至2024年12月31日的時(shí)間范圍內(nèi)，全球排名前50的S基金管理人總共募集了5225億美元的資本，較2024年“SI 50”榜單的4738億美元增長(zhǎng)了約10.3%。

從單個(gè)機(jī)構(gòu)募集資金規(guī)?？?，“一哥”Ardian在本次統(tǒng)計(jì)期內(nèi)總共募集高達(dá)573億美元的資金，相比去年增長(zhǎng)了15%以上；排名第二的是Blackstone Strategic Partners，募資規(guī)模為387億美元；排名第三的HarbourVest是今年榜單的黑馬，從去年的第五名一躍成為“探花”，共計(jì)募集了超過(guò)370億美元，增幅較去年上漲了近20%。

從單只S基金募資規(guī)?？矗?025年年初，Ardian宣布其第九期旗艦S基金ASF IX已成功募集到約300億美元的資金，不僅成為了迄今為止全球最大的單只S基金，也創(chuàng)下了整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)有史以來(lái)最大單只基金的規(guī)模紀(jì)錄。

而Strategic Partners于2023年官宣以222億美元關(guān)閉了第九期旗艦S基金B(yǎng)lackstone Strategic Partners Secondaries IX，帶領(lǐng)當(dāng)時(shí)的S基金首次進(jìn)入單只200億美元的領(lǐng)域，也成為當(dāng)時(shí)全球規(guī)模最大的S基金。目前，Strategic Partners正在為第十期旗艦S基金進(jìn)行募資，目標(biāo)是220億美元。

HarbourVest最新一期旗艦S基金為第十一期的Dover Street XI。該基金于2024年8月完成關(guān)賬，總規(guī)模高達(dá)151億美元，超過(guò)原定120億美元的目標(biāo)，是該公司有史以來(lái)規(guī)模最大的融資。

S基金火爆背后，則是眾多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)面臨的退出困境。隨著美國(guó)基準(zhǔn)利率持續(xù)維持高位，以及二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)蕩，私募股權(quán)機(jī)構(gòu)被迫持有未售資產(chǎn)數(shù)量創(chuàng)歷史新高，只得尋找其他方式向LP們返還現(xiàn)金。而S基金被視為解決流動(dòng)性難題的重要工具。

今年以來(lái)，這種回籠現(xiàn)金流的需求愈發(fā)迫切。包括耶魯大學(xué)、哈佛大學(xué)在內(nèi)的捐贈(zèng)基金，也紛紛加入打折拋售資產(chǎn)的行列。杰富瑞報(bào)告顯示，去年LP主導(dǎo)的S交易定價(jià)較高，比面值折讓約5%~6%。據(jù)知情人士透露，近期一些交易的折讓幅度有所增加，在10%~20%之間。

而大型機(jī)構(gòu)密集募集S基金，也意味著：越來(lái)越多撿漏的機(jī)會(huì)出現(xiàn)了。

校對(duì)：廖勝超