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日本股市牛市重燃,交易員左手加碼AI、右手買回汽車
來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)作者:周艾琳2025-08-13 08:05

前有關(guān)稅大棒,后有日本首相石破茂在參議院選舉的歷史性慘敗,日本股市近期竟然連續(xù)刷新歷史新高,漲勢(shì)之凌厲讓一眾機(jī)構(gòu)投資人瞠目。

8月12日,日經(jīng)225指數(shù)收盤上漲約2.2%,創(chuàng)下歷史新高,最高曾觸及約42999點(diǎn),最終收于約42718點(diǎn);東證指數(shù)(TOPIX)同步走強(qiáng),上漲約1.4%至3066~3067點(diǎn),也刷新歷史高位。這也意味著日本股市“四日連漲”,帶動(dòng)在中國(guó)境內(nèi)上市的跨境日本股市ETF飆升,日經(jīng)225ETF(513880)自8月4日來(lái)的7個(gè)交易日大漲近6%,凈值為1.484。

事實(shí)上,業(yè)內(nèi)并未料到日本股市能如此強(qiáng)勁。資深全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,這波反彈可能主要有三個(gè)原因——美、日關(guān)稅低于預(yù)期,整體刺激日本資產(chǎn);同由科技巨頭驅(qū)動(dòng)的美股牛市類似,日本聚集了很多AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈,比如美國(guó)的Stargate(星際之門)是軟銀(權(quán)重股)主導(dǎo),而日本的半導(dǎo)體設(shè)備龍頭Advantest亦受益于美日AI產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)情緒的聯(lián)動(dòng);此外,日本軍工支出在加大,而且為澳大利亞生產(chǎn)軍備,四方安全對(duì)話合作伙伴關(guān)系更為緊密。

科技板塊領(lǐng)跑、汽車股反彈

近階段,日本股市的攀升主要受到科技板塊引領(lǐng),前期受關(guān)稅沖擊的汽車板塊也出現(xiàn)反彈,共同推動(dòng)股指沖高。

就科技板塊而言,美股的AI熱潮也一路燒到日本。半導(dǎo)體設(shè)備龍頭Advantest和Lasertec在8月12日大漲,漲幅均在6%~7%;軟銀集團(tuán)股價(jià)暴漲約6.9%,創(chuàng)下歷史新高,市場(chǎng)熱議其計(jì)劃在美國(guó)上市旗下支付應(yīng)用PayPay。

袁玉瑋對(duì)記者表示,美股的AI熱潮“燒”到日本,日本的Advantest和軟銀紛紛大漲。具體而言,美國(guó)的Stargate是軟銀與OpenAI、Oracle(甲骨文)及MGX等共同發(fā)起的AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目,目標(biāo)投入高達(dá)5000億美元,首階段啟動(dòng)資金為1000億美元,首批已選址包括德州等地。軟銀將承擔(dān)該項(xiàng)目的主要融資角色。項(xiàng)目宣布后,軟銀股價(jià)一度上漲約11%。

近日,有消息稱,軟銀正收購(gòu)富士康在美國(guó)俄亥俄州的電動(dòng)車工廠,用以推進(jìn)Stargate的基礎(chǔ)設(shè)施布局。日本市場(chǎng)則受到了產(chǎn)業(yè)群帶動(dòng)效應(yīng),Advantest是日本領(lǐng)先的半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備廠商,其產(chǎn)品在AI芯片測(cè)試中具關(guān)鍵作用。

此外,關(guān)稅問題的緩和也功勞不小。美國(guó)關(guān)稅的不確定性一直壓制著日本股市表現(xiàn),因?yàn)槌隹谑侨毡窘?jīng)濟(jì)的重要驅(qū)動(dòng)力。

此前,美方同意將對(duì)日汽車及零部件關(guān)稅降至15%,上周四,美國(guó)承諾修改總統(tǒng)行政命令,取消對(duì)日本商品的重復(fù)征稅。在8月12日,美國(guó)也宣布延長(zhǎng)對(duì)中國(guó)商品征稅暫停期。日本的豐田、馬自達(dá)、斯巴魯?shù)戎饕囍圃焐桃蛎绹?guó)下調(diào)汽車關(guān)稅利益明顯,上漲活躍(如馬自達(dá)漲約4.1%、斯巴魯漲約3.6%)。

關(guān)稅對(duì)汽車板塊的前期影響也在近期的財(cái)報(bào)季中有所體現(xiàn)。摩根大通的研究顯示,六大汽車制造商關(guān)稅沖擊合計(jì)約7800億日元,對(duì)東證主板公司整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)造成約4個(gè)百分點(diǎn)的拖累(迄今合計(jì)約1.8萬(wàn)億日元);如果不計(jì)入汽車行業(yè)(凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)-7.4個(gè)百分點(diǎn))、鋼鐵行業(yè)(-2.8個(gè)百分點(diǎn))以及受一次性因素影響的電力與天然氣行業(yè)(如東京電力公司核電站退役費(fèi)用),凈利潤(rùn)僅會(huì)下降 1.6%。海外需求型行業(yè)銷售和利潤(rùn)普遍下降,部分原因是日元升值。

盡管多數(shù)公司營(yíng)收與利潤(rùn)均高于彭博一致預(yù)期,但與過(guò)去三年同期(4~6月)相比,超預(yù)期比例偏低,反映了關(guān)稅帶來(lái)的不確定性增加。凈利潤(rùn)的超預(yù)期幅度中位數(shù)為+3.1%,但在部分行業(yè)(汽車、機(jī)械、鋼鐵)以及食品、電力與天然氣等行業(yè),該比例為負(fù)值。

日股牛市還能走多遠(yuǎn)?

當(dāng)前,主流國(guó)際投行認(rèn)為,日股牛市尚未走完,但部分機(jī)構(gòu)投資者開始趨于謹(jǐn)慎。

近期,外國(guó)資金不斷涌入日本市場(chǎng),但東京證券交易所上周的數(shù)據(jù)表明,這一趨勢(shì)可能已階段性到頂。截至8月1日的那一周,海外投資者16周以來(lái)首次成為日本股票和期貨的凈賣方,凈賣出額達(dá)3420億日元(約合23億美元),與前一周凈買入1.26萬(wàn)億日元形成鮮明對(duì)比。相反,零售投資者仍在買入。

不過(guò),未來(lái)回購(gòu)可能為股市帶來(lái)動(dòng)能。摩根大通表示,第一季度通常不是日本公司實(shí)施資本措施(如股票回購(gòu))的旺季,自7月以來(lái)(截至8月8日),日本企業(yè)宣布的股票回購(gòu)總額為1.2萬(wàn)億日元,而2024財(cái)年同期的回購(gòu)金額約為3萬(wàn)億日元,關(guān)稅不確定性顯然產(chǎn)生了影響。因此,未來(lái)的回購(gòu)動(dòng)態(tài)值得關(guān)注。

自7月以來(lái)宣布回購(gòu)的主要公司包括:佳能(1000億日元,占已發(fā)行股份的3%,不含庫(kù)藏股)、花王(800億日元,2.5%)、朝日集團(tuán)控股(700億日元,2.4%)、斯巴魯(500億日元,2.4%)。這些公司股價(jià)自公告以來(lái)平均跑贏東證指數(shù)約2%。

此外,盈利情況的改善也將是一大動(dòng)力。有美資投行交易員對(duì)記者提及,2025財(cái)年整體利潤(rùn)預(yù)計(jì)僅小幅下滑??紤]到日本企業(yè)普遍保守的預(yù)測(cè)風(fēng)格,預(yù)計(jì)這相當(dāng)于是在暗示利潤(rùn)增長(zhǎng)。隨著關(guān)稅稅率下調(diào)至15%,預(yù)計(jì)企業(yè)最快可能在7~9月季度財(cái)報(bào)季開始上調(diào)指引,并預(yù)期回購(gòu)步伐將恢復(fù)。此外,公司普遍按1美元對(duì)144日元的匯率假設(shè)編制預(yù)測(cè),形成業(yè)績(jī)緩沖。雖然日本企業(yè)銷售額不如美國(guó)企業(yè)強(qiáng)勁,但表現(xiàn)優(yōu)于歐洲。

高盛則表示,根據(jù)最新的業(yè)績(jī)情況,整體結(jié)果普遍好于預(yù)期。剔除東京電力公司(TEPCO)的大額一次性虧損以及波動(dòng)較大的軟銀集團(tuán),東證指數(shù)的凈利潤(rùn)超預(yù)期幅度為+12%。負(fù)面財(cái)報(bào)超預(yù)期時(shí)的股價(jià)反應(yīng)較大,但上周正面超預(yù)期的股票逐步跑贏,推動(dòng)市場(chǎng)在上周五創(chuàng)下歷史新高。

近期,高盛將東證指數(shù)的目標(biāo)價(jià)從3000點(diǎn)提升至3200點(diǎn)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為,美日貿(mào)易協(xié)議的明朗化以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期上升,似乎是上周五推動(dòng)日本股市大漲1.2%的主因。目前東證指數(shù)的未來(lái)12個(gè)月預(yù)期市盈率為15倍。盡管國(guó)內(nèi)政治不確定性依然較高,但高盛當(dāng)前依然維持3200點(diǎn)的預(yù)測(cè)。

不過(guò),野村方面認(rèn)為,在上一輪股市上漲中作為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力的銀行股(體現(xiàn)周期性復(fù)蘇),自參議院選舉以來(lái)的漲幅僅與指數(shù)持平,還未突破選舉前的高點(diǎn)。這是因?yàn)?,日本的加息預(yù)期尚未恢復(fù)到足夠的水平(各界預(yù)計(jì)日本央行要到2026年1月才會(huì)再次加息)。換句話說(shuō),日本股市近期的上漲更多是對(duì)相較他國(guó)低估值的修正。如果科技股和銀行股不同時(shí)發(fā)力,市場(chǎng)不太可能持續(xù)創(chuàng)新高。

責(zé)任編輯: 李志強(qiáng)
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