證券時報網(wǎng)
李銘宇
2025-08-06 23:13
今年以來，越南股市表現(xiàn)亮眼。
8月5日，越南股市全市場成交總額逼近86萬億越盾（約合人民幣238.8億元），創(chuàng)下有史以來最高紀(jì)錄。
截至8月6日記者發(fā)稿，越南胡志明指數(shù)（VN-Index）漲1.36%，報1568.14點，今年已累計上漲超過21%，成為亞洲漲幅最大的主要股指之一。
與全球多數(shù)新興市場仍承壓不同，越南股市的強勁反彈引發(fā)廣泛關(guān)注。
投資者普遍將這一走勢歸因于海外資金加速流入、本幣穩(wěn)定、利率環(huán)境改善以及對越南宏觀基本面的信心修復(fù)。
多重利好
彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示，7月份全球資金凈買入越南股市2.98億美元，資金持續(xù)流入趨勢明顯。這一強勁表現(xiàn)與馬來西亞、印尼和菲律賓等周邊市場的資金外流形成鮮明對比。
外資“越南故事”的底層邏輯在于多重結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。
政策層面，越南正在推進自革新開放以來最大規(guī)模的行政體制改革，計劃將政府部委從19個精簡至14個，省級行政區(qū)從63個合并為34個。這一舉措顯著提升了行政效率，尤其加快了基礎(chǔ)設(shè)施等重大項目的審批進度，為投資環(huán)境提供了更大確定性。
在貿(mào)易方面，近期美越之間達成的新協(xié)議成為提振市場信心的關(guān)鍵節(jié)點。該協(xié)議將越南商品在美關(guān)稅從46%下調(diào)至20%，顯著降低了出口企業(yè)的不確定性。
相較于其他新興市場，越南的經(jīng)濟基本面提供了更強的吸引力。根據(jù)越南財政部統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，越南2025年第二季度（GDP）增長7.96%，綜合第一季度數(shù)據(jù)上半年增長率為7.52%，創(chuàng)下14年來的新高。其中出口數(shù)據(jù)最為亮眼。上半年出口總額同比增長了14.4%。
此外，外國直接投資（FDI）方面也呈現(xiàn)出加速趨勢。上半年FDI注冊額達215億美元，實際到位資金117億美元，同比增長8.1%，創(chuàng)五年同期新高。其中制造業(yè)占據(jù)外資流入的55.6%，房地產(chǎn)則占24%。
摩根大通對越南股市持樂觀態(tài)度。在美越貿(mào)易協(xié)議落地后，該行將越南股市評級上調(diào)至“增持”，并將越南VN指數(shù)年末目標(biāo)值上調(diào)至1600點，反映其對資金流入持續(xù)性的判斷。
Turicum Investment Management合伙人馬可·馬丁內(nèi)利（Marco Martinelli）也指出，美元走弱、美股估值偏高，以及富時指數(shù)有望上調(diào)等因素疊加，可能推動更多國際資本配置至越南市場。他表示，在國內(nèi)市場情緒高漲的背景下，“上述因素共同為未來幾個月越南市場的更強表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)”。
此外，市場普遍預(yù)期富時羅素可能在9月將越南升級為新興市場地位，若成行，預(yù)計將吸引高達60億美元的被動資金流入。這一潛在事件有望成為支撐越南資本市場上行的重要催化劑。
過熱隱憂
盡管越南股市吸引了大量國際資本流入，但市場風(fēng)險因素同樣不容忽視。
SBB證券機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主管阮英德（Nguyen Anh Duc）表示，當(dāng)前“散戶投資者情緒極其樂觀，投資者不想錯過任何機會”。這反映出市場中的追漲情緒正在升溫，也引發(fā)了有關(guān)市場過熱的擔(dān)憂。
根據(jù)越南證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，今年上半年越南新增交易賬戶超過97萬個，賬戶總數(shù)突破1000萬個，接近當(dāng)局設(shè)定的2030年賬戶總數(shù)達到1100萬個的目標(biāo)。持續(xù)的低存款利率，加上黃金等傳統(tǒng)投資成本的上升，促使更多個人尋求股票投資以獲得更好的回報。
彭博社指出，散戶的高參與度是越南股市的一大結(jié)構(gòu)性特征。目前，散戶交易量占據(jù)市場總成交額的80%以上，這一比例是泰國和印尼的兩倍。散戶不僅在外資撤離時起到“托底”作用，也成為左右股市波動的重要力量。然而，正是這種高度參與性，在市場情緒轉(zhuǎn)弱時也可能成為放大波動的風(fēng)險來源。
值得注意的是，當(dāng)前保證金貸款水平已處于歷史高位。第二季度保證金貸款規(guī)模達到109億美元，創(chuàng)下新紀(jì)錄。分析人士指出，在市場情緒樂觀的推動下，杠桿資金快速積累，但若市場風(fēng)向逆轉(zhuǎn)，這一結(jié)構(gòu)可能加劇股指的下行壓力，引發(fā)系統(tǒng)性回調(diào)。
與此同時，外部環(huán)境仍存在不確定性。美國對通過東南亞轉(zhuǎn)口的商品征收40%關(guān)稅的政策尚未最終落地，相比之下，越南周邊國家當(dāng)前的關(guān)稅水平相對較低，也在一定程度上削弱了其區(qū)域比較優(yōu)勢。
此外，盡管外界普遍預(yù)計越南將在9月被升級為新興市場，但若最終未被納入，或?qū)⒁l(fā)資金預(yù)期落空后的調(diào)整風(fēng)險。
