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證券時(shí)報(bào)記者 吳琦

今年以來(lái)，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等板塊演繹了極致上漲行情。

在此影響下，公募基金市場(chǎng)呈現(xiàn)“主動(dòng)權(quán)益基金贏得業(yè)績(jī)、主題ETF賺足規(guī)?！钡默F(xiàn)象——主動(dòng)權(quán)益基金憑借個(gè)股挖掘能力實(shí)現(xiàn)了更大超額收益，主題ETF則憑借多重優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了在規(guī)模上對(duì)前者的碾壓。

創(chuàng)新藥ETF規(guī)模大增

近期，創(chuàng)新藥板塊行情持續(xù)強(qiáng)勢(shì)演繹，推升相關(guān)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)向好，“翻倍基”批量涌現(xiàn)。

7月29日，年內(nèi)的“翻倍基”總數(shù)達(dá)到了17只，均為創(chuàng)新藥主題基金，其中10只產(chǎn)品為主動(dòng)權(quán)益基金，7只產(chǎn)品為創(chuàng)新藥主題ETF。具體來(lái)看，匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選、長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選、中銀港股通醫(yī)藥、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、華安醫(yī)藥生物等5只創(chuàng)新藥主題基金占據(jù)了業(yè)績(jī)榜前列，匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF、萬(wàn)家中證港股通創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF、銀華國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF等ETF產(chǎn)品則緊隨其后。

今年以來(lái)，人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥板塊迎來(lái)了爆發(fā)性行情，率先布局其中的主動(dòng)權(quán)益基金也實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)一騎絕塵——基金經(jīng)理憑借精準(zhǔn)選股和集中持倉(cāng)，取得的業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯大幅領(lǐng)先于相關(guān)指數(shù)基金。

不過(guò)，主動(dòng)權(quán)益基金雖贏得了業(yè)績(jī)，但在規(guī)模擴(kuò)張方面仍遜于相關(guān)ETF產(chǎn)品。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，ETF的規(guī)模擴(kuò)張與行業(yè)或主題的行情高度綁定，比如創(chuàng)新藥、人形機(jī)器人等熱點(diǎn)板塊，年內(nèi)貢獻(xiàn)顯著。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上述10只業(yè)績(jī)翻倍的創(chuàng)新藥主動(dòng)權(quán)益基金，二季度末規(guī)模僅為94億元，當(dāng)季規(guī)模增量為58億元；而7只ETF產(chǎn)品二季度規(guī)模則增加129億元，達(dá)到了284億元。最新數(shù)據(jù)還顯示，7月至今，這7只ETF的規(guī)模再度增加了近100億元。

在這輪創(chuàng)新藥行情中，主動(dòng)權(quán)益基金的規(guī)模增長(zhǎng)顯然不及ETF，更多投資者通過(guò)配置ETF參與了創(chuàng)新藥基于政策紅利和行業(yè)突破所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

今年二季度，年內(nèi)業(yè)績(jī)排名第一的匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選甚至出現(xiàn)了規(guī)模上的下滑。該產(chǎn)品為QDII基金，或受QDII額度等限制，7月28日開(kāi)始暫停申購(gòu)。其他幾只業(yè)績(jī)靠前的創(chuàng)新藥主動(dòng)權(quán)益基金均出現(xiàn)了規(guī)模上的明顯增長(zhǎng)，但也僅有永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選一只基金的規(guī)模超過(guò)了30億元。

相對(duì)而言，創(chuàng)新藥板塊的爆發(fā)性行情為ETF提供了絕佳的擴(kuò)張契機(jī)。二季度末，廣發(fā)中證香港創(chuàng)新藥ETF、匯添富國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF的規(guī)模分別達(dá)到了134億元、78億元。截至目前，二者的最新規(guī)模則分別達(dá)到了154億元、120億元。

滬上一位基金評(píng)價(jià)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，出現(xiàn)這一現(xiàn)象的核心原因，是ETF的被動(dòng)跟蹤機(jī)制決定了它能精準(zhǔn)捕捉行業(yè)貝塔收益，資金的偏好也反映出投資者更傾向于通過(guò)ETF快速布局高景氣賽道，而非依賴(lài)于主動(dòng)基金的個(gè)股選擇能力。

主動(dòng)權(quán)益基金發(fā)展空間受擠壓

近年來(lái)，ETF迅猛發(fā)展，產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模以及覆蓋領(lǐng)域均不斷擴(kuò)張，對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金形成了全方位擠壓。

今年，主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)突出，但是新發(fā)市場(chǎng)仍依賴(lài)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出的績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理掛帥，資金流入動(dòng)能明顯不足。相比之下，ETF卻憑借透明持倉(cāng)和靈活交易的特征，吸引了大量投資者和量化資金。比如，ETF每日披露持倉(cāng)和規(guī)模，避免“風(fēng)格漂移”風(fēng)險(xiǎn)，能及時(shí)監(jiān)控資金流向；部分ETF實(shí)現(xiàn)T+0交易機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)交易型資金的吸引力。

另外，ETF的管理費(fèi)率普遍低于主動(dòng)權(quán)益基金，具有明顯的成本與效率優(yōu)勢(shì)。在收益相近時(shí)，資金更傾向于低成本工具。與此同時(shí)，基金公司也將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至被動(dòng)投資，這進(jìn)一步擠壓了主動(dòng)權(quán)益基金的發(fā)展空間。

在2025年新成立的ETF中，科創(chuàng)板人工智能、通用航空主題、港股通科技主題、云計(jì)算產(chǎn)業(yè)等貝塔產(chǎn)品，顯著提升了占比，而主動(dòng)權(quán)益基金受青睞的程度則取決于基金經(jīng)理歷史業(yè)績(jī)以及公司投入的資源等。

當(dāng)然，主動(dòng)權(quán)益基金的存在價(jià)值也不容一票否定。相對(duì)而言，盡管ETF具有多重優(yōu)勢(shì)，但由于被動(dòng)跟蹤指數(shù)，其自動(dòng)調(diào)倉(cāng)機(jī)制可能會(huì)強(qiáng)化助漲助跌，而主動(dòng)權(quán)益基金的基金經(jīng)理則可通過(guò)提前布局低估個(gè)股來(lái)平滑波動(dòng)，在市場(chǎng)上發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用。

以ETF為代表的被動(dòng)投資，與主動(dòng)投資也并非替代關(guān)系。兩者面向的對(duì)象不同，收益風(fēng)險(xiǎn)特征也迥異，都是市場(chǎng)上重要的資產(chǎn)配置工具，能夠滿(mǎn)足不同投資者的財(cái)富管理需求。對(duì)于基金公司而言，ETF的低管理成本和快速擴(kuò)容能力使其成為規(guī)模引擎，而主動(dòng)權(quán)益基金的發(fā)展，能保證公司在深度研究、差異化策略等方面實(shí)現(xiàn)突圍。

當(dāng)下，ETF等被動(dòng)產(chǎn)品對(duì)于資金更有吸引力的現(xiàn)狀，也能倒逼主動(dòng)基金加快尋找差異化的生存路徑。

警惕ETF短期投機(jī)屬性

對(duì)投資者而言，還需警惕ETF的短期投機(jī)屬性。在享受工具便利性的同時(shí)，也應(yīng)該注重長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的均衡性。

實(shí)際上，部分ETF高頻投資者傾向于短期的波段操作，這些短期交易的資金借道ETF快進(jìn)快出，顯然會(huì)放大對(duì)應(yīng)跟蹤指數(shù)的波動(dòng)。

年初，人形機(jī)器人行情火爆，相關(guān)主題ETF吸引了大量資金涌入，規(guī)模不斷攀升。之后行情有所降溫，相關(guān)主題ETF規(guī)模也止步不前或者出現(xiàn)了大幅縮水，資金追漲殺跌的跡象較為明顯。

6月底，穩(wěn)定幣行情突然崛起，與穩(wěn)定幣行情密切相關(guān)的港股券商股迎來(lái)了爆發(fā)。當(dāng)多數(shù)基金經(jīng)理還在研究穩(wěn)定幣為何物時(shí)，港股券商主題ETF已成為資金搶籌的工具。比如，易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF自7月至今已吸金超百億元，規(guī)模幾乎翻倍，一個(gè)月漲幅也一度超出40%，成為穩(wěn)定幣行情的最大受益者之一。

不過(guò)，在穩(wěn)定幣行情有所回調(diào)后，易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF近期也回撤了超過(guò)7%，波動(dòng)明顯加大。

顯然，隨著更多俘獲市場(chǎng)貝塔的ETF不斷涌現(xiàn)，投資者無(wú)疑需要警惕其短期交易屬性導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。