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指數(shù)基金在極致行情中的高效特點(diǎn)，以及持倉(cāng)對(duì)象與內(nèi)容的“強(qiáng)制性”，使其頻頻跑贏“靈活善變”的主動(dòng)權(quán)益基金。

今年以來(lái)，多只指數(shù)基金年內(nèi)收益率超90%，甚至逼近100%，碾壓全市場(chǎng)九成的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。許多大型公募均出現(xiàn)旗下指數(shù)基金跑贏同門(mén)主動(dòng)產(chǎn)品的現(xiàn)象，甚至有主動(dòng)權(quán)益基金在業(yè)績(jī)獲取上出現(xiàn)“起了大早、趕了晚集”，跑輸同門(mén)同賽道、上車(chē)時(shí)間晚的次新指數(shù)基金，在行情的高度極致化、賽道細(xì)分化的背景下，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理在選股上展現(xiàn)的個(gè)人“靈活性”，反而在強(qiáng)制約定內(nèi)容的指數(shù)產(chǎn)品面前成為一種劣勢(shì)。

指數(shù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)高效，主動(dòng)基金頻現(xiàn)“起得早趕集晚”

今年以來(lái)，包括廣發(fā)香港創(chuàng)新藥ETF、匯添富國(guó)證創(chuàng)新藥ETF、富國(guó)醫(yī)療保健ETF等一批指數(shù)產(chǎn)品，截至8月1日，已取得超過(guò)90%、95%以上的優(yōu)異業(yè)績(jī)，并在全市場(chǎng)公募產(chǎn)品收益排名上名列前茅，盡管并非全市場(chǎng)最強(qiáng)業(yè)績(jī)，但這些指數(shù)基金的業(yè)績(jī)卻碾壓九成主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品。

以廣發(fā)香港創(chuàng)新藥ETF為例，該只產(chǎn)品今年以來(lái)的收益率已高達(dá)95%，而同期主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品廣發(fā)滬港深醫(yī)藥基金的收益率為79%，廣發(fā)醫(yī)藥創(chuàng)新基金年內(nèi)收益率則為76%、廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)療基金同期為70%。

匯添富基金也同樣存在旗下指數(shù)基金跑贏明星基金經(jīng)理的情況，匯添富國(guó)證創(chuàng)新藥ETF今年以來(lái)的收益率也達(dá)到95%，但主動(dòng)權(quán)益類(lèi)的匯添富醫(yī)療積極成長(zhǎng)基金年內(nèi)業(yè)績(jī)?yōu)?3%，匯添富醫(yī)藥保健基金同期收益約32%。此外，天弘基金旗下天弘滬港深創(chuàng)新藥ETF年內(nèi)收益率為51%，而主動(dòng)權(quán)益類(lèi)的天弘醫(yī)療健康基金今年以來(lái)收益約34%。

指數(shù)產(chǎn)品在被動(dòng)投資上的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，還體現(xiàn)為不少主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金未能抓住入市更早的優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品在業(yè)績(jī)獲取層面，時(shí)常出現(xiàn)“起了大早，趕了晚集”。

以永盈基金旗下永贏港股通醫(yī)療主題ETF為例，該產(chǎn)品為一只次新產(chǎn)品，成立于2025年4月2日，雖然這只指數(shù)產(chǎn)品入市建倉(cāng)較晚，但其截至8月1日的年內(nèi)收益率已超48%，而永贏基金旗下的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品永贏醫(yī)藥健康并非次新基金，其在今年1月的股票倉(cāng)位即已近80%，但今年以來(lái)的收益率卻只有28%，比上車(chē)晚的指數(shù)產(chǎn)品業(yè)績(jī)落后20個(gè)百分點(diǎn)。

強(qiáng)制約定重倉(cāng)對(duì)象，ETF持倉(cāng)極致透明

為何主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品在業(yè)績(jī)獲取層面，出現(xiàn)超九成產(chǎn)品未能跑贏指數(shù)基金，甚至落后不少中途上車(chē)的指數(shù)基金產(chǎn)品？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，指數(shù)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)高效與極致化賽道行情密切相關(guān)，當(dāng)今年的創(chuàng)新藥賽道表現(xiàn)出極端趨勢(shì)行情后，ETF等指數(shù)基金產(chǎn)品在股票倉(cāng)位上的極致性?xún)?yōu)勢(shì)，可以淋漓盡致地發(fā)揮到業(yè)績(jī)層面，但許多主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品，即便在基金合同上是主動(dòng)權(quán)益類(lèi)醫(yī)藥基金，但其在股票倉(cāng)位上也并非完全投入到醫(yī)藥賽道上，而非醫(yī)藥主題的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，則更難表現(xiàn)出對(duì)醫(yī)藥倉(cāng)位的極端配置。

“今年以來(lái)的港股創(chuàng)新藥行情顯著優(yōu)于A股創(chuàng)新藥，指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)還體現(xiàn)在細(xì)分市場(chǎng)倉(cāng)位比較明確，比如港股創(chuàng)新藥ETF配置的港股倉(cāng)位極致透明，而大部分主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品配置的港股倉(cāng)位存在50%的上限條件，這也限制了這些產(chǎn)品進(jìn)一步獲取業(yè)績(jī)高彈性?！鄙钲谝晃还剂炕c指數(shù)投資負(fù)責(zé)人告訴券商中國(guó)記者，指數(shù)產(chǎn)品在細(xì)分市場(chǎng)、細(xì)分行業(yè)上具有明確可靠的布局優(yōu)勢(shì)，滿(mǎn)足細(xì)分市場(chǎng)投資者的各種需求。

此外，指數(shù)產(chǎn)品持倉(cāng)對(duì)象的透明，正是來(lái)自基金合同對(duì)細(xì)分賽道指數(shù)成分股的強(qiáng)制規(guī)定。相比之下，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品賦予了基金經(jīng)理更大的“靈活性”。然而，正是這種基金經(jīng)理個(gè)人管理的靈活性，可能導(dǎo)致基金產(chǎn)品的持倉(cāng)內(nèi)容難以琢磨，甚至出現(xiàn)持倉(cāng)對(duì)象的偏離。

例如，今年以來(lái)醫(yī)藥行情主角是“藥”而非“醫(yī)”，這種細(xì)微的差別導(dǎo)致許多醫(yī)藥基金經(jīng)理在上半年跑輸。永贏醫(yī)藥健康、創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物等主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，截至3月末的重倉(cāng)股幾乎都安排在AI醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療軟件等賽道，盡管對(duì)“醫(yī)”的重倉(cāng)也為基金帶來(lái)正收益，但與“創(chuàng)新藥”的貢獻(xiàn)相比則是差距甚大，也因此使得這些偏離到“醫(yī)”上的基金經(jīng)理，又在二季度重新回到“創(chuàng)新藥”上。

券商中國(guó)記者注意到，截至3月末，永贏醫(yī)藥健康基金的前十大重倉(cāng)股全部為AI醫(yī)療公司，包括美年健康、衛(wèi)寧健康、華大基因、迪安診斷等，二季度期間，該只基金已對(duì)上述十大股票全部實(shí)施更換，創(chuàng)新藥成為該基金十大重倉(cāng)股的核心內(nèi)容。

然而，也正是這種偏離主賽道后重新回歸的“靈活性”，導(dǎo)致永贏醫(yī)藥健康基金“起了大早，趕了晚集”，跑輸上車(chē)時(shí)間晚的同門(mén)指數(shù)產(chǎn)品。

被動(dòng)投資優(yōu)勢(shì)多，助力公募降本增效

指數(shù)基金大行其道的趨勢(shì)和業(yè)績(jī)高效，也正成為公募降本增效、祛除明星基金經(jīng)理依賴(lài)的可靠路徑。

券商中國(guó)記者注意到，在主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行難、人才資源競(jìng)爭(zhēng)大的背景下，今年以來(lái)的指數(shù)化產(chǎn)品已成為各家公募競(jìng)相布局的核心，Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，公募市場(chǎng)的股票型基金新發(fā)規(guī)模近1900億元，其中，指數(shù)型基金產(chǎn)品的新發(fā)規(guī)模超過(guò)1800億元，占比超九成，這意味著指數(shù)化產(chǎn)品成為發(fā)行的主角，公募行業(yè)的指數(shù)化浪潮已來(lái)臨。

長(zhǎng)城基金總經(jīng)理助理雷俊認(rèn)為，公募行業(yè)的指數(shù)基金大發(fā)展疊加AI技術(shù)爆發(fā)，或使指數(shù)基金的高效性更凸顯，借助AI深度學(xué)習(xí)技術(shù)，資管機(jī)構(gòu)能更高效地分析和處理信息，為投資組合挖掘增量?jī)r(jià)值。機(jī)構(gòu)投資者也能更好地分析產(chǎn)品趨勢(shì)，打造更具個(gè)性化的指數(shù)產(chǎn)品方案。

“指數(shù)投資對(duì)公募降本增效大有益處，不僅降低投研方面的人力成本，提升投資者獲得感，同時(shí)也可破除對(duì)明星基金經(jīng)理的依賴(lài)，而后者本身就具有較高的成本?！比A南某公募人士在一次沙龍會(huì)上直言，雖然優(yōu)秀的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理，仍能為持有人創(chuàng)造個(gè)性化投資和超額回報(bào)，但隨著市場(chǎng)有效性提升，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金戰(zhàn)勝指數(shù)基金的難度越來(lái)越大，明星基金光環(huán)在指數(shù)投資浪潮中也將逐步下降。

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：呂久彪