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嚴翠
2025-05-17 14:26
5月15日，A股震蕩回調(diào)，但銀行板塊整體表現(xiàn)仍相對強勢，農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等多只銀行股創(chuàng)歷史新高。銀行板塊總市值突破10萬億元大關，再創(chuàng)歷史新高。
市場有觀點認為，這背后或與公募和險資搶籌銀行股有關。
其邏輯之一是部分銀行股息率高企，引發(fā)險資搶籌配置需求。
另外一部分邏輯，則與5月7日發(fā)布的《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱《行動方案》）有關。有市場人士稱，在《行動方案》中，基金經(jīng)理薪酬與業(yè)績掛鉤。主動權(quán)益基金通常會選取滬深300等代表性寬基指數(shù)作為業(yè)績基準，而滬深300指數(shù)中銀行板塊權(quán)重高達13.67%。因此，為了不讓凈值與業(yè)績比較基準偏離太多，基金在加速回補低配的銀行股，才導致了金融板塊的搶貨潮。
銀行股創(chuàng)新高
截至5月15日，申萬一級銀行指數(shù)今年以來上漲8.02%，重慶銀行、渝農(nóng)商行、青島銀行、上海銀行、齊魯銀行等更是暴漲逾20%。
工商銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等四大行，以及浦發(fā)銀行、光大銀行、上海銀行等股份制銀行和城商行也均在近期創(chuàng)出新高。
不過，股價高歌的同時，銀行股的業(yè)績似乎與其并不匹配。
A股上市銀行2025年一季報披露顯示，42家上市銀行中，有16家銀行營業(yè)收入同比負增長，有12家銀行凈利潤同比下降。其中，10家銀行營收和凈利潤雙雙同比下滑。
對此，有公募人士認為，銀行股創(chuàng)新高，或可能是部分險資配置以及市場避險需求共振。
壁虎資本研究員楊奕潔認為，今年以來，銀行股表現(xiàn)強勢，在大盤震蕩或調(diào)整時走勢仍舊穩(wěn)定。主要原因與宏觀經(jīng)濟面、貨幣政策、銀行股自身的估值和業(yè)績分紅等有關。
今年5月，央行宣布降準0.5個百分點、降息0.1個百分點，直接降低了銀行的負債成本。而政策也倡導國有大銀行分紅比例穩(wěn)定在30%以上。這大大增加了機構(gòu)對銀行股的配置，給銀行股帶來了增量資金。
楊奕潔指出，目前整個銀行板塊市凈率和市盈率都比較低，配置性價比高。而銀行股股息率較高，對追求穩(wěn)定收益的資金有很大吸引力。
“今年以來市場波動較大，銀行股具有低波動率、低風險、低估值、高分紅的特點，成為了市場資金避險的港灣?！睏钷葷嵳f。
不過，對于后市，多位接受采訪的基金業(yè)人士都表達了對銀行股投資的謹慎態(tài)度。
格上基金研究員托合江建議，“隨著銀行股價不斷走高，風險也在積累，主力資金流入額雖然較大，但流出額也較大，凈流入情況顯示疲態(tài)。未來需要關注相關風險，不要盲目追高?！?/p>
誰在買入？
“近期銀行股確實有主力資金凈流入。截至5月15日，近30日農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、招商銀行主力資金分別流入418億元、406億元和348億元。”托合江表示。
那么，是誰在買銀行股？
從過往經(jīng)驗來看，銀行股彈性小，不太招公募和私募喜歡，但保險資金有不一樣的審美。
中國保險行業(yè)協(xié)會信息顯示，截至5月9日，今年險資共舉牌A/H股13次，其中6次為舉牌銀行股，包括平安人壽舉牌農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行、招商銀行（2次），瑞眾保險舉牌中信銀行，新華保險舉牌杭州銀行。
從險資重倉持股情況來看，截至一季度末，險資對銀行股的持股數(shù)量為278.21億股，合計持股市值2657.8億元，持股數(shù)量和市值均在險資持股行業(yè)中位居首位。
險資為什么愛買銀行股？
業(yè)內(nèi)人士解釋，目前大行股息率在4%以上，部分銀行股息率甚至超過5%。而保險產(chǎn)品的保證利率已經(jīng)跌破3%，只有2%~2.5%。保險公司投資銀行股，一年穩(wěn)定有5%左右的股息，僅需要支付2%~2.5%的保險產(chǎn)品利率，利息差可觀。
不過，一位公募人士則持有不同的看法，“險資的OCI賬戶配置需求大部分都早已經(jīng)完成了，看不到明顯的增量資金?！?/p>
另一個被盛傳近期搶籌的是公募機構(gòu)。
5月7日，《行動方案》公布。有市場人士稱，基金經(jīng)理薪酬新規(guī)下，基金經(jīng)理為了匹配業(yè)績比較基準，在加速回補低配的銀行股，才導致了金融板塊的搶貨潮。
《行動方案》顯示，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應當明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。
這一條規(guī)定擊中了很多基金經(jīng)理的軟肋。2022~2024，出現(xiàn)了三年主動型公募大面積跑輸滬深300指數(shù)10個百分點的情況。這意味著，在公募改革新規(guī)下，基金經(jīng)理的這種業(yè)績可能要降薪。
“過去3年公募普遍跑輸基準，很大程度上與其低配銀行股有關?！敝行抛C券研究結(jié)果顯示。
中信證券指出，從過往主動型基金業(yè)績基準分布來看，采用滬深300和中證800的基金僅占總規(guī)模的62%。
中信證券數(shù)據(jù)顯示，主動公募2025年一季報，低配的行業(yè)主要集中在金融基建。事實上，金融、房地產(chǎn)與基建板塊近年來維持低配，其中非銀金融、銀行2020年以來分別平均低配7.9%和6.9%。
而在今年一季度，公募基金繼續(xù)減倉銀行股。
公開資料顯示，滬深300中銀行板塊權(quán)重占比13.67%，中證800中銀行板塊占比10.76%，而主動公募持倉銀行只有3.72%，顯著低配。
對此，市場預期，公募基金稍后對銀行股的欠配，至少會調(diào)整為標配。
對于近期熱議機構(gòu)搶籌銀行股一事，前海開源基金經(jīng)理楊德龍表示，銀行股本身是低估值、高分紅板塊，所以受到一些追求穩(wěn)定回報的投資者關注，特別是機構(gòu)關注。
“有部分公募基金在考核規(guī)則改變之后，會傾向于配置在滬深300指數(shù)中占比比較大的銀行股，防止業(yè)績偏離基準超過10%?！睏畹慢堈f。
但楊德龍認為，主要還是銀行低估值、高股息的特征比較適合大資金的投資需求。同時，在經(jīng)濟復蘇力度越來越強的情況之下，銀行的業(yè)績增長比較強勁，才推動了銀行股近期創(chuàng)出新高。
一位北京公募人士則告訴記者，“基金業(yè)績基準的細則和考核的方案，目前還沒有完全明確，所以公募基金本身沒有那么大的驅(qū)動力，現(xiàn)在就做調(diào)倉或者向指數(shù)靠攏。但其他資金預期了這個預期，認為公募會去做這樣的動作，所以搶跑了。事實上，市場在交易公募調(diào)倉的預期?！?/p>
“近期和公募基金經(jīng)理交流，沒有發(fā)現(xiàn)有人在增配銀行?！币患一鸸就顿Y人士也持相同觀點。
“基金業(yè)績比較基準的細則還沒有出來，各公司都處于討論研究階段，還談不上執(zhí)行，所以說銀行股是公募拉起來的，可信度不高。近幾年主動公募的持倉股票已經(jīng)沒了市場核心定價權(quán)，現(xiàn)在定價權(quán)最強的是保險資管。另外，現(xiàn)在上證指數(shù)點位處于3300~3400的區(qū)間，估值并不算特別低，全市場在配置上可能是在順著‘公募欠配’的思路順勢而為?！鄙鲜鋈耸空J為。
一位基金經(jīng)理也表示，近期公募基金并沒有大規(guī)模調(diào)倉，實際上，低位不看好銀行股的基金經(jīng)理，在銀行股大幅上漲后，更不敢加倉了。
