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據(jù)21世紀(jì)經(jīng)報(bào)道記者了解，近日《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》發(fā)布后，機(jī)構(gòu)投資者的投資策略和調(diào)倉(cāng)方向出現(xiàn)了一些新變化。

有機(jī)構(gòu)投資人士表示，近期企業(yè)搶融資出海建廠，因而在投資上，機(jī)構(gòu)一邊提高了對(duì)投資企業(yè)質(zhì)地要求，一邊相應(yīng)降低了對(duì)投資企業(yè)的估值要求。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，關(guān)稅利好消息下，中國(guó)資產(chǎn)有望迎來(lái)較大的回升機(jī)會(huì)，后續(xù)可關(guān)注和積極做多A股和港股等中國(guó)資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)也有望借此加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)。

其中，直接受益于關(guān)稅下調(diào)的進(jìn)出口相關(guān)行業(yè)迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)還重點(diǎn)關(guān)注三大方向：科技、內(nèi)需消費(fèi)和紅利。

A股和港股變化背后

5月12日發(fā)布的《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》帶動(dòng)了外圍市場(chǎng)大漲。當(dāng)日美股三大指數(shù)均大漲，道指漲超1100點(diǎn)，納指暴漲逾4%。尤其科技股巨頭表現(xiàn)強(qiáng)勁。亞馬遜漲超8%，蘋果、特斯拉漲超6%，英偉達(dá)漲逾5%。

同日，中國(guó)資產(chǎn)沸騰，納斯達(dá)克金龍中國(guó)指數(shù)勁升超5%。港股收盤時(shí)，恒生指數(shù)大漲2.98%，恒生科技指數(shù)暴漲5.16%。汽車、家電、軟件服務(wù)、可選消費(fèi)、半導(dǎo)體、機(jī)械等板塊行情受到提振。

緊跟著的5月13日，A股收盤時(shí)，上證指數(shù)報(bào)3374.87點(diǎn)，漲0.17%。

A股板塊出現(xiàn)明顯分化，直接受益于關(guān)稅下調(diào)的港口航運(yùn)、中韓自貿(mào)區(qū)、光伏設(shè)備等板塊漲幅居前，而中船系、軍工裝備、太赫茲板塊跌幅居前。

不過(guò)，港股是另一番情景。5月13日，經(jīng)歷了前一日大漲后的港股，恒生指數(shù)收跌1.87%報(bào)23108.27點(diǎn)，結(jié)束8日連漲，恒生科技指數(shù)跌3.26%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)跌2.02%。全日大市成交額2198億港元，較前一交易日明顯回落。南向資金凈買入額22.62億港元。消費(fèi)電子、新能源汽車、芯片股跌幅居前。

“5月13日，A股表現(xiàn)沒有前一個(gè)交易日的港股和美股漲那么猛，主要是前期有國(guó)家隊(duì)入市穩(wěn)定了市場(chǎng)，所以A股本身跌得就不多，所以在中美關(guān)稅談判有進(jìn)展之后，A股的反彈力度也相對(duì)較小，反之港股和美股之前跌幅比較大，彈性也比較大，所以波動(dòng)也會(huì)很大。”對(duì)此，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)家楊德龍解釋。

排排網(wǎng)財(cái)富研究部副總監(jiān)劉有華分析，5月13日A股市場(chǎng)高開后回落的主要原因：一是在前期市場(chǎng)連續(xù)反彈后，市場(chǎng)已經(jīng)積累了一定的獲利盤壓力，因此隨著利好消息兌現(xiàn)，部分獲利盤選擇逢高止盈，導(dǎo)致市場(chǎng)拋壓加大，指數(shù)承壓回落。二是滬指在3400點(diǎn)附近面臨較強(qiáng)的技術(shù)阻力，該位置不僅是前期密集成交區(qū)，也是市場(chǎng)心理關(guān)口。

格上基金研究員焦冰指出，5月13日A股已修復(fù)至4月2日美推行“對(duì)等關(guān)稅”策略前的水平，當(dāng)日A股板塊走勢(shì)分化，光伏、銀行等防御性板塊逆勢(shì)上漲，反映內(nèi)資避險(xiǎn)情緒仍高。

“未來(lái)A股上漲動(dòng)力將更多依賴宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、企業(yè)盈利增長(zhǎng)及產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，消費(fèi)復(fù)蘇、科技自主、高端制造等主線或迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但需警惕外部環(huán)境波動(dòng)及政策落地節(jié)奏的潛在影響。”焦冰說(shuō)。

對(duì)于5月13日港股開盤后回落，焦冰分析其背后有兩大原因：一是5月13日港股遭遇24億美元資金流出，創(chuàng)四年來(lái)最大單日拋售，主要受到了美股吸引力上升影響；二是，港股已提前反應(yīng)，5月12日恒生科技指數(shù)單日大漲5.16%，部分資金選擇落袋為安。

機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)分歧

“中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談結(jié)果將提升投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的投資信心，投資者后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注和積極做多A股和港股等中國(guó)資產(chǎn)，中國(guó)資產(chǎn)有望迎來(lái)較大的回升機(jī)會(huì)，機(jī)構(gòu)也有望借此加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)?！?月13日，楊德龍表示。

同日，一位全球配置的機(jī)構(gòu)人士告訴記者，近兩日機(jī)構(gòu)投資者調(diào)倉(cāng)出現(xiàn)分化，有部分空頭回補(bǔ)及加倉(cāng)。

南向資金顯示近期“殺漲追跌”的反向操作：5月12日，港股大漲時(shí)，南向資金凈賣出185.28億港元，說(shuō)明有資金選擇短期落袋為安；5月13日，港股回調(diào)時(shí)，南向資金凈買入22.62億港元，說(shuō)明部分資金選擇回調(diào)時(shí)上車。

“我利用市場(chǎng)樂(lè)觀情緒下大幅反彈做了一些減持，后續(xù)會(huì)在組合性價(jià)比提高之后，再考慮買入?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士表示，其當(dāng)前倉(cāng)位主要集中在港股。

上述機(jī)構(gòu)人士表示，其這兩日調(diào)整了投資策略，未來(lái)會(huì)更看重投資企業(yè)的質(zhì)量，而不是估值。

“我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)正在港股搶融資出海建廠，所以在投資上，我對(duì)企業(yè)的估值要求降低，但對(duì)企業(yè)質(zhì)地要求更高了?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)人士說(shuō)。

也有機(jī)構(gòu)靜觀其變。格雷資產(chǎn)總經(jīng)理張可興向記者表示，“這兩天我們持倉(cāng)沒有明顯變化，整體持倉(cāng)維持不變，靜觀其變。因?yàn)槲覀冋w的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)更多是以內(nèi)需為主，所以我們對(duì)關(guān)稅政策基本上脫敏。”

“在這輪港股下跌當(dāng)中，我們也沒去加倉(cāng)一些下跌比較多的股票，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這些股票還不是特別便宜，只能說(shuō)在合理區(qū)間，但價(jià)格吸引力還不大，所以暫時(shí)并沒有去加倉(cāng)港股，或者受關(guān)稅影響較大的公司?！彼硎?。

機(jī)會(huì)在哪？

此次中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談結(jié)果發(fā)布之后，中國(guó)資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)在哪？

劉有華分析，機(jī)構(gòu)投資者的投資策略和調(diào)倉(cāng)方向或呈現(xiàn)三大變化：首先，中國(guó)資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有望顯著下降，這將進(jìn)一步提升中國(guó)資本市場(chǎng)在全球資產(chǎn)配置中的吸引力。機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)相應(yīng)提高對(duì)中國(guó)股票和債券市場(chǎng)的配置比重。

其次，在行業(yè)配置層面，直接受益于關(guān)稅下調(diào)的進(jìn)出口相關(guān)行業(yè)將迎來(lái)估值修復(fù)機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，科技板塊有望獲得市場(chǎng)情緒改善和供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)降低的雙重利好，消費(fèi)類股票則可能受益于市場(chǎng)信心回暖帶來(lái)的估值提升。

第三，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體回升，傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)（如黃金、美債等）的配置價(jià)值相對(duì)減弱。機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)逐步降低避險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位，轉(zhuǎn)而增配更具成長(zhǎng)性的權(quán)益類資產(chǎn)，特別是受貿(mào)易環(huán)境改善利好的板塊。

關(guān)于后市，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍認(rèn)為，本輪協(xié)議的達(dá)成對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛在壓力緩解，企業(yè)盈利預(yù)期有望上調(diào)，尤其是對(duì)于出口依賴度較高的行業(yè)，經(jīng)營(yíng)環(huán)境短期內(nèi)迎來(lái)明顯改善。

“前期受關(guān)稅影響回調(diào)較大的板塊行情有望回暖，主要涉及電子板塊，IT服務(wù)、軟件開發(fā)等計(jì)算機(jī)板塊，自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備、專用設(shè)備等機(jī)械設(shè)備板塊。家電、紡織制造等出海業(yè)務(wù)收入占比較高的板塊?！辟R金龍說(shuō)。

焦冰認(rèn)為，“全球供需再平衡”比“內(nèi)需主線”更受到關(guān)注。機(jī)構(gòu)更傾向于配置政策受益明確和科技自主可控領(lǐng)域的板塊，政策受益包括內(nèi)需消費(fèi)、高股息銀行等，科技自主可控領(lǐng)域包括半導(dǎo)體、AI等，同時(shí)機(jī)構(gòu)減少了對(duì)于傳統(tǒng)周期行業(yè)的依賴。另外，低利率環(huán)境下，高股息資產(chǎn)（如銀行、能源）成為防御性選擇，同時(shí)科技股超跌反彈邏輯受青睞。

摩根士丹利基金指出，中美經(jīng)貿(mào)會(huì)談結(jié)果將顯著提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，如未來(lái)美對(duì)華關(guān)稅稅率能夠保持在調(diào)降之后的水平，中國(guó)出口的壓力將顯著下降，宏觀基本面的預(yù)期也將得到一定修復(fù)。

“因此，后續(xù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)或?qū)⑦M(jìn)一步增加。此前受關(guān)稅沖擊較大的出口鏈有望獲得修復(fù)，集中于中游制造領(lǐng)域。”摩根士丹利基金表示。