券商中國
林喬
2025-05-08 18:15
2024年，氧化鋁價格一路高歌猛進，市場價格及行業(yè)盈利水平都創(chuàng)下歷史高點。
然而，近半年來，隨著供給增量顯現(xiàn)，成本支撐下移，氧化鋁現(xiàn)貨噸價一月間“狂瀉”超2000元，行業(yè)瞬間陷入大量虧損困局。
作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游重要材料之一，氧化鋁價格近年異常地急漲急跌，無疑對上下游產(chǎn)品價格及企業(yè)利潤造成影響。下游電解鋁企業(yè)在成本驟降后，已走出前期虧損，迎來高利潤空間。
在國際貿(mào)易形勢多變的當(dāng)下，行業(yè)分析人士認(rèn)為，基于我國鋁產(chǎn)品出口的多元化及完備的工業(yè)體系，從中長期看,“關(guān)稅戰(zhàn)”對鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響不大。不過，氧化鋁目前仍存顯著供給壓力，短期價格或仍以弱勢震蕩為主。
價格下行
“去年做氧化鋁的企業(yè)賺得盆滿缽滿，如今風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，隨著氧化鋁價格大跌，下游電解鋁的日子自然就好起來了。”談及近期產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場行情，一位電解鋁行業(yè)人士坦言，作為鋁產(chǎn)業(yè)鏈重要的上游原材料之一，氧化鋁價格近年巨幅波動，顯著牽動了行業(yè)市場格局。
去年四季度，氧化鋁價格持續(xù)上漲，電解鋁價格下跌，氧化鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出歷史新高，而電解鋁行業(yè)利潤創(chuàng)出近幾年最差情況。但今年以來，隨著氧化鋁價格持續(xù)下跌，電解鋁價格回暖，上下游行業(yè)利潤已出現(xiàn)明顯扭轉(zhuǎn)。
急漲急跌，是對近年氧化鋁市場價格罕見波動的直觀闡釋。
據(jù)阿拉丁（ALD）統(tǒng)計，氧化鋁現(xiàn)貨市場價格在56個交易日間由3970元/噸漲至5835元/噸，共計上漲1865元/噸，又僅用38個交易日，就由5835元/噸加速下跌至3605元/噸，共計下跌2230元/噸。
加速下跌后，氧化鋁市場當(dāng)前維持震蕩弱勢格局。截至5月6日，國內(nèi)期貨市場氧化鋁主力合約最低報2664元/噸，較2024年10月末4196元/噸的高點已跌超36%。
氧化鋁現(xiàn)貨價格快速且深度地下跌，使得行業(yè)利潤被快速擠壓。截至4月下旬，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)已處于虧損運行狀態(tài)。
“氧化鋁行業(yè)從全行業(yè)盈利轉(zhuǎn)變?yōu)?0%左右的產(chǎn)能虧損。雖然進口鋁土礦的價格從120美元/噸下跌至85美元/噸，但是跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及氧化鋁。”上海鋼聯(lián)鋁事業(yè)部分析師陸俊杰表示。
而據(jù)卓創(chuàng)資訊分析師許海濱透露的數(shù)據(jù)，截至4月下旬，國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)成本約3056元/噸，較2024年12月下跌6.85%。
伴隨氧化鋁價格下行，當(dāng)前山西、河南地區(qū)部分企業(yè)虧損空間已高達500元/噸附近，但鋁土礦價格降幅緩慢，企業(yè)成本壓力較大。在虧損情況下，當(dāng)前氧化鋁企業(yè)檢修范圍逐步擴大，但市場供需矛盾仍存，現(xiàn)貨價格持續(xù)承壓。
氧化鋁價格的快速回落，也使得電解鋁企業(yè)由虧損逐步向高利潤發(fā)展，全行業(yè)開工負(fù)荷維持高位。
許海濱表示，截至4月下旬，我國電解鋁企業(yè)平均生產(chǎn)成本為16185元/噸，較2024年12月下降23.17%，同期，行業(yè)平均盈利達3715元/噸，較2024年12月增長375.8%。
供應(yīng)提速需求增量不足
“氧化鋁金融屬性較弱，其價格波動主要受供需關(guān)系影響。由于氧化鋁處于鋁土礦和電解鋁的中間環(huán)節(jié)，其定價供應(yīng)取決于鋁土礦供應(yīng)和氧化鋁新增產(chǎn)能，需求端取決于電解鋁產(chǎn)能利用率。當(dāng)前市場擔(dān)憂氧化鋁新增產(chǎn)能擴張帶來供應(yīng)過剩，價格處于相對弱勢?！闭劶把趸X市場價格短期大跌的原因，廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇分析。
2024年1月至5月氧化鋁價格大幅上漲的背后，是鋁土礦供應(yīng)偏緊和氧化鋁減產(chǎn)消息共同作用的結(jié)果。據(jù)世界鋁業(yè)協(xié)會（IAI）發(fā)布的數(shù)據(jù)，在鋁土礦供應(yīng)階段性偏緊的情況下，2024年前8個月全球氧化鋁產(chǎn)量同比增速放緩至2.1%。而國內(nèi)氧化鋁也因國產(chǎn)礦石環(huán)保政策與安全事故出現(xiàn)供應(yīng)受限。
不過2024年下半年至今，幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)恢復(fù)，加之國內(nèi)氧化鋁價格上漲帶來的利潤修復(fù)，均刺激國內(nèi)氧化鋁復(fù)產(chǎn)。
“2024年12月山東某氧化鋁企業(yè)100萬噸新線投產(chǎn)，2025年1月廣西某企業(yè)二期200萬噸項目投產(chǎn)，疊加山東某氧化鋁企業(yè)400萬噸產(chǎn)能置換項目紛紛啟動，市場供應(yīng)不斷增長。”阿拉丁氧化鋁分析師謝靈芝表示，供需矛盾快速擴大，是導(dǎo)致氧化鋁價格在2024年四季度至2025年一季度經(jīng)歷了“過山車”行情的重要因素。
阿拉丁實調(diào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年全國氧化鋁運行產(chǎn)能均值僅為8300萬噸，較常態(tài)產(chǎn)能基準(zhǔn)8700萬噸降低400萬噸。而2025年1月全國氧化鋁運行產(chǎn)能突破8900萬噸，3月更創(chuàng)下9360萬噸的歷史峰值，較行業(yè)8700萬噸的常態(tài)運行增加660萬噸。
反觀電解鋁行業(yè)，受“4500萬噸產(chǎn)能天花板”政策約束，同期運行產(chǎn)能僅微增30萬噸至4410萬噸，下游需求增量與市場供應(yīng)增速錯配明顯。
短期低位運行概率大
當(dāng)前氧化鋁價格已跌至相對低位，加之近期國際政經(jīng)局勢波動對鋁產(chǎn)業(yè)上下游產(chǎn)品進出口的影響因素，后續(xù)走勢也受到市場關(guān)注。
中原期貨有色商品分析師劉培洋認(rèn)為，美國所謂“對等關(guān)稅”增加了經(jīng)濟衰退的概率，對包括鋁在內(nèi)的所有大宗商品都會形成一定拖累。目前氧化鋁供需過剩格局難以改變，預(yù)計未來價格將圍繞成本上下波動，而電解鋁更多受到宏觀市場驅(qū)動，只有政策端出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折后，鋁價重心才有望重回2萬元/噸一線上方。
不過在程小勇看來，美國所謂“對等關(guān)稅”對鋁產(chǎn)業(yè)鏈影響存在差異，其中對于鋁土礦、氧化鋁和電解鋁進出口影響微乎其微。
他分析，我國大多數(shù)鋁土礦來源于幾內(nèi)亞和印尼，而鋁土礦出口很少，幾乎為零。同時，我國是氧化鋁凈進口國，進口主要來源于澳大利亞和印尼，2024年二者進口占比分別達到62.9%和10.4%。電解鋁方面，2024年中國電解鋁出口僅有12萬噸，進口213.6萬噸，但進口主要來源于澳大利亞。
“當(dāng)前鋁終端產(chǎn)品國際貿(mào)易受美國關(guān)稅沖擊預(yù)計會出現(xiàn)階段性下滑，間接影響電解鋁和氧化鋁需求，使短期價格承壓，但中期看，我國出口產(chǎn)品多元化及完備的工業(yè)體系，意味著產(chǎn)品不可替代性較強。電解鋁和氧化鋁需求預(yù)計會在今年下半年出現(xiàn)回升，價格將止跌?！背绦∮路Q。
許海濱也表示，國內(nèi)電解鋁、氧化鋁短期出口或受到一定擾動，體現(xiàn)出一定的供應(yīng)壓力，但總體基本面延續(xù)良性，國內(nèi)鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)暫無結(jié)構(gòu)性矛盾，可以消化掉關(guān)稅沖擊。
不過他也提及，氧化鋁市場需考慮上半年新增產(chǎn)能多穩(wěn)定落地，供應(yīng)趨向?qū)捤?，而下游電解鋁廠或運行平穩(wěn)，需求整體不佳。目前伴隨市場頹勢，氧化鋁企業(yè)檢修范圍擴大，或減緩價格下跌幅度，但總體看，預(yù)計今年二季度氧化鋁價格或仍以震蕩下跌運行為主。
“從鋁加工企業(yè)的反饋來看，5月至6月訂單量環(huán)比下滑比較確定，近日鋁錠現(xiàn)貨成交也出現(xiàn)貼水?dāng)U大的跡象，中下游剛需備貨，對高價貨源明顯排斥，并不利于鋁價進一步拉升。因此，鋁價或圍繞2萬元/噸關(guān)口震蕩運行。”阿拉丁電解鋁分析師蘇延波認(rèn)為，在當(dāng)前國際宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境下，氧化鋁價格走勢受多重因素交織影響，整體呈現(xiàn)“行業(yè)整體供應(yīng)過剩大幅下跌”和“階段性供需錯配溫和上漲”的行情走勢，中期仍存在較大新產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計短期市場窄幅波動為主。
校對：??王蔚
