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10月28日，申萬(wàn)宏源證券研究所所長(zhǎng)周海晨在出席新浪財(cái)經(jīng)“致敬中國(guó)資本市場(chǎng)30年暨2020中國(guó)資本市場(chǎng)高峰論壇”時(shí)表示，盡管中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展并非一帆風(fēng)順，但一直在曲折中不斷前行。他認(rèn)為，隨著近兩年非龍頭流動(dòng)性從溢價(jià)到折價(jià)，A股正在不斷成長(zhǎng)，未來(lái)終將成為一個(gè)大開(kāi)大合的成熟市場(chǎng)，特別是注冊(cè)制以后。

“世界終將屬于樂(lè)觀者?！敝芎３渴崂砹藦?991年以來(lái)相對(duì)而言可能困難的一些時(shí)期發(fā)現(xiàn)，這些困難確實(shí)沒(méi)有對(duì)整個(gè)股市造成非常大的影響，比如最早的股權(quán)分置改革，2003年到2008年的加息和加準(zhǔn)等。同樣的，如今大家或許也一直在垢病“中國(guó)究竟是一個(gè)融資市還是投資市”，但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)融資的規(guī)模和指數(shù)的漲跌非常正相關(guān)，真正的股權(quán)融資并沒(méi)有阻礙股市的上漲。

周海晨表示，未來(lái)四大驅(qū)動(dòng)力，使整個(gè)行業(yè)在不同的生命周期呈現(xiàn)不同的特點(diǎn)。第一是以政府行為驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，例如互聯(lián)網(wǎng)彩票、數(shù)字貨幣、居民融合等；第二是類似于商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，比如互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、直播電商等；第三是消費(fèi)者升級(jí)驅(qū)動(dòng)的行業(yè)，包括K12、境外游、化妝品等；以及技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)的行業(yè)發(fā)展，類似于人工智能、類于半導(dǎo)體之類。

對(duì)于A股市場(chǎng)的未來(lái)，周海晨認(rèn)為，深改12條是劃清整個(gè)資本市場(chǎng)改革的路線圖，在存量經(jīng)濟(jì)的情況下，強(qiáng)者恒強(qiáng)是一個(gè)主基調(diào)。隨著非龍頭流動(dòng)性從溢價(jià)到折價(jià)，A股也在逐漸走向成熟。事實(shí)上，如今基金重倉(cāng)股相較非基金重倉(cāng)股的PE估值的中位數(shù)在逐漸走向溢價(jià)，大盤(pán)股市值占比嚴(yán)重低于美、日等成熟市場(chǎng)的情況在在逐漸得到改變。

與此同時(shí)，A股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)勢(shì)不可擋。中國(guó)主要的產(chǎn)業(yè)資本是A股市場(chǎng)的最大玩家，其行為很大程度上影響了整個(gè)市場(chǎng)標(biāo)的預(yù)期，上市公司的回購(gòu)和減持的行為，對(duì)于A股市場(chǎng)呈現(xiàn)了非常明顯的趨勢(shì)性特征。公募、保險(xiǎn)以及外資金融機(jī)構(gòu)近年來(lái)也發(fā)展迅速，截止今年年中，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了16.9萬(wàn)億，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模為20.1萬(wàn)億，外資持有的中國(guó)股債的資產(chǎn)也超過(guò)了5萬(wàn)億。

周海晨認(rèn)為，機(jī)構(gòu)化的第一次浪潮是公募基金主導(dǎo)的，特別是在2008年以前的A股市場(chǎng)中公募的邊際影響應(yīng)該是最大的；第二次則來(lái)自于外資和保險(xiǎn)，特別是2015年底以后，A股的三大機(jī)構(gòu)投資者占比顯著提升；而未來(lái)，隨著銀行理財(cái)子公司逐漸承接銀行的理財(cái)功能，其可能成為主導(dǎo)機(jī)構(gòu)化的第三次浪潮。

此外，周海晨還提到，A股市場(chǎng)正在出現(xiàn)一些新的特征尤其值得大家關(guān)注和思考。一是PE和VC在二級(jí)市場(chǎng)的共振越來(lái)越明顯，長(zhǎng)期投資理念越發(fā)深入人心；二是養(yǎng)老金呈現(xiàn)加速入市的狀態(tài)中，ETF的被動(dòng)投資在市場(chǎng)中的影響力也越來(lái)越大；三是在房住不炒的基調(diào)下，居民大量資產(chǎn)配置在從房市向股市轉(zhuǎn)移，整個(gè)股市可能會(huì)迎來(lái)增量博弈的投資機(jī)會(huì)；四是以90后為代表的新一代，正在用余額寶等新方式參與理財(cái)?shù)鹊取?/p>