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中國本土創(chuàng)投的20年，既有投資覆蓋全領(lǐng)域的綜合性大機(jī)構(gòu)，也誕生了很多細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的垂直投資機(jī)構(gòu)，它們長期深耕某一專業(yè)領(lǐng)域，形成“小而美”的特色。多種不同風(fēng)格和策略的機(jī)構(gòu)，共同構(gòu)成本土創(chuàng)投豐富多彩的版圖，在扶持中小企成長壯大的同時，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也獲得了豐厚的投資回報。

根植于深圳本土的倚鋒資本就是長期聚焦醫(yī)療健康行業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，截止目前，其投資的46個醫(yī)療健康領(lǐng)域的項目無一失敗。尤其是科創(chuàng)板首批100家申報企業(yè)命中微芯生物、普門科技兩家公司后，倚鋒資本名聲鵲起，開始受到更多人的關(guān)注，而亞盛醫(yī)藥、前沿生物、和元生物、和鉑醫(yī)藥等，也是其頗具代表性的投資企業(yè)。

倚鋒資本董事長朱晉橋在接受證券時報記者專訪時表示，做醫(yī)療健康投資要堅持真正的價值投資，更重要的是要特別有耐心，10年的時間陪伴企業(yè)成長可能僅僅是個起步。每個公司都有自己的DNA，倚鋒資本的DNA是不斷地糾錯，在每一次實(shí)踐過程中不斷地反省，提煉出更好的投資理念。

從實(shí)業(yè)出身的朱晉橋，也更能理解被投企業(yè)的難處，更能站在企業(yè)的角度考慮問題。他形象地比喻兩者之間的關(guān)系“懂你的人比你愛的人更重要”。一個好的資本，就是最懂企業(yè)的人。

從華為供應(yīng)商到做投資的跨界

外界印象中的潮汕人，都特別會做生意。朱晉橋年輕的時候懷揣著十幾元來到深圳打拼，最開始干的也是實(shí)業(yè)，他在90年代曾經(jīng)給華為做工程和智能布線的供應(yīng)商。但不安分的性格，讓他想有更多的嘗試。機(jī)緣巧合之下，他走上了投資之路，第一筆錢就投向了邁瑞醫(yī)療。

“早在2001年的時候，我就琢磨著想改行干點(diǎn)其他事情，于是以個人名義投資了邁瑞醫(yī)療，到2007年就逐漸退出，賺了第一桶金后覺得這個事情可以繼續(xù)當(dāng)成一輩子的事業(yè)來干?！敝鞎x橋說。

倚鋒資本董事長　朱晉橋

談到對邁瑞醫(yī)療的投資細(xì)節(jié)，背后還有一點(diǎn)小故事。當(dāng)朱晉橋準(zhǔn)備第一次個人投資試水時，其實(shí)有三個公司為潛在對象，一個是賽格車圣，當(dāng)時做汽車的導(dǎo)航、防盜等業(yè)務(wù)，另外一個是邁瑞醫(yī)療，第三個就是騰訊QQ。

“我當(dāng)時在這三個公司里選擇了邁瑞，其實(shí)那個時候騰訊也很缺錢，要是我選擇QQ，堅持到現(xiàn)在的話，已經(jīng)是第二大股東了。但那個時候騰訊還是虧損的，我還是比較謹(jǐn)慎的風(fēng)格，看了三個企業(yè)最終選擇了營收還有應(yīng)收賬款為正的邁瑞。”他頗為感慨地說道，“現(xiàn)在想起來，如果每個公司投第一筆資金的三分之一，也是不錯的選擇。盡管沒投到騰訊，但是投到了邁瑞，也就讓我走向了醫(yī)藥、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)這樣一個賽道上，并且專注地在這個領(lǐng)域不斷地深耕細(xì)作。”

從實(shí)業(yè)到投資的轉(zhuǎn)行，朱晉橋坦言受到了深圳“敢為天下先”精神的影響，而他透露了另外一個小細(xì)節(jié)，就是電影《阿甘正傳》的影響。阿甘那種專注、執(zhí)著、鍥而不舍的精神讓他特別受鼓舞。2007年倚鋒創(chuàng)投正式成立，從股東自投轉(zhuǎn)型為團(tuán)隊共投開始，就一直把重點(diǎn)放在醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。2012年開始成立基金，2013年第一期基金開始投資，專門投原創(chuàng)藥，當(dāng)時就選擇的第一個項目就是微芯生物。

2013年的時候，國內(nèi)做新藥研發(fā)的企業(yè)是極少數(shù)的，最多也就幾十家。而通過和微芯生物的魯先平博士一年多的跟蹤接觸，朱晉橋發(fā)現(xiàn)其綜合能力專業(yè)知識都非常過硬，結(jié)合投資團(tuán)隊的對其臨床數(shù)據(jù)的分析，是新的靶點(diǎn)方向且擁有全球戰(zhàn)略，做的東西非?？孔V，朱晉橋就投下了第一筆錢，后續(xù)又連續(xù)多次投了微芯生物，到2019年成為科創(chuàng)板上市的明星醫(yī)藥企業(yè)。

其中一個插曲是，魯先平博士在美國博士后畢業(yè)后在當(dāng)?shù)卮笏帍S工作，決定在回國創(chuàng)業(yè)的時候選擇深圳、成都還是上海，其實(shí)是比較猶豫的。“我們在投資的時候曾經(jīng)一起聊過，魯先平當(dāng)時從國外到深圳的航班晚點(diǎn)了，一直到晚上快十二點(diǎn)，深圳招商局的官員還在五洲賓館等他，引入海歸創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的決心很大，而這種真誠讓他非常感動，隨后決定留在深圳?！薄≈鞎x橋告訴記者，“其實(shí)這也從一個側(cè)面反映出，深圳的官員非常接地氣，深圳特區(qū)成立40周年能夠取得今天這樣的成績，和這種務(wù)實(shí)的精神以及市場化的氛圍是密不可分的?！?/p>

醫(yī)療健康投資的獨(dú)門方法論

扎根于深圳的倚鋒資本也自然帶著這樣的觀念。在朱晉橋眼中，來到深圳就有一種催人奮進(jìn)的拼搏精神。按照城市來區(qū)分，目前倚鋒資本投資的項目深圳排第一，上海、蘇州等其他城市也有很多。而深圳今年也恰逢特區(qū)成立40周年，看到在對特區(qū)40年40人的表彰中被投企業(yè)邁瑞醫(yī)療李西廷和微芯生物的魯先平都獲選，朱晉橋也很激動。

談到深圳在發(fā)展醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)方面的優(yōu)勢，他認(rèn)為，深圳在建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)和粵港澳大灣區(qū)的過程中，提供了高效的政府辦事效率和強(qiáng)有力的招商力度，且醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)業(yè)政策、對海歸科學(xué)家的支持均是非常優(yōu)惠的，這些都為醫(yī)療健康企業(yè)發(fā)展提供了好的土壤。目前深圳已經(jīng)形成了在醫(yī)療器械領(lǐng)域的全國龍頭地位，有了邁瑞醫(yī)療、普門科技等明星企業(yè)的帶動，形成了產(chǎn)業(yè)集聚的效應(yīng)，而現(xiàn)在坪山區(qū)正在大力發(fā)展原創(chuàng)藥的研發(fā)，未來這兩個方面都將迎來春天。

倚鋒資本的投資也主要圍繞這兩個領(lǐng)域，醫(yī)藥公司占70%左右，醫(yī)療器械公司占比約30%，近幾年也在平臺性的公司多進(jìn)行布局。如任正非先生所說“讓聽得見炮聲的人來指揮戰(zhàn)斗”，讓專業(yè)的人去做專業(yè)的事情，才能獲得成功。

朱晉橋介紹，目前的投資團(tuán)隊盡管只有20多人，“醫(yī)”和“藥”有兩個團(tuán)隊在做研究，背景都是海歸的專業(yè)人士。他們當(dāng)中有來自于哈佛、斯坦福、牛津、中科院等海內(nèi)外頂尖院校的博士，對項目的分析，藥理的研究非常專業(yè)；團(tuán)隊里還有兩位醫(yī)生，從市場應(yīng)用前景的角度來看評估企業(yè)的投資價值。

華為有句內(nèi)部的名言：“領(lǐng)先半步是先驅(qū)，領(lǐng)先一步是先烈”。他認(rèn)為，醫(yī)藥投資也一樣，藥理再好，沒有站在醫(yī)生的角度看有沒有病人用，也不行?！搬t(yī)”和“藥”，講起來很簡單，有了藥理貼近市場找到合適的應(yīng)用，這是最佳的投資方式。

“經(jīng)過近10年的磨合，投資團(tuán)隊在專業(yè)領(lǐng)域越來越細(xì)分，在原創(chuàng)藥里面，我們所投的項目創(chuàng)始人基本99%都是從美國的大藥廠回國的海歸科學(xué)家，通過前期全方位的深入研究，選擇標(biāo)的，與其建立聯(lián)系以后，我們對企業(yè)平均有近一年左右的考察期，調(diào)查過一年才開始投資?！?/span>

他舉例投資亞盛醫(yī)藥時候，七年前就第一次與亞盛董事長楊大俊博士有了接觸，在調(diào)研的時候就特別有感觸，做原創(chuàng)藥物的這些科學(xué)家，在我們投資的時候都將近50歲了，做原創(chuàng)藥是一個積累，跟IT界不一樣，原創(chuàng)藥行業(yè)50歲的人就相當(dāng)于IT界的30歲的人。

“順利的話，從臨床前拿到生產(chǎn)許可證至少要有16年，其中還有多少波折和困難都難以想象。為什么這些科學(xué)家還敢于去做這種即使成功也需要16年的事情，這是需要有情懷和有耐心的?！彼f，“希望能對科學(xué)家們多一些寬容，給他們多一點(diǎn)耐心，現(xiàn)在是‘知本經(jīng)濟(jì)’時代，要尊重知識分子和創(chuàng)新，有創(chuàng)新國家就有希望，才有更好的未來?！?/p>

堅持自身投資邏輯　避開過熱賽道

公開資料顯示，2010-2019年10年間上市的原創(chuàng)藥物，美國貢獻(xiàn)70.3%，歐盟17.9%，日本7.9%，中國貢獻(xiàn)為3.3%。而新冠疫情的突如其來，讓中國的醫(yī)療健康行業(yè)也迎來了一次新的發(fā)展契機(jī)，為以后中國藥企成長為全球生物醫(yī)藥領(lǐng)域有影響力的品牌起到了加速的作用，而注冊制的全面落地，更是為這些企業(yè)插上了資本騰飛的翅膀。

朱晉橋認(rèn)為，疫情百年一遇，對醫(yī)藥行業(yè)的影響不是常態(tài)化現(xiàn)象，今年以來的確醫(yī)藥行業(yè)受到全民的關(guān)注，醫(yī)藥的細(xì)分領(lǐng)域和賽道也受到資本市場的重點(diǎn)關(guān)注。但是投資不能什么火熱就做什么，投資生物醫(yī)藥要堅持真正的價值投資，既要保持高度的專注力，也需要洞察未來的前瞻性。

“我們一般而言不會和其他機(jī)構(gòu)搶項目，今年醫(yī)療健康行業(yè)的很多公司由于資本涌入，估值非常高，但我們投的項目都是一年前所談好的，有了非常充分的交流和一年多的談判期，雙方互相認(rèn)可。我們所投的這些企業(yè)家也不會水漲船高，基本上是比較理性的。對于那些熱門的賽道，我們會去避開，在別的細(xì)分領(lǐng)域里面再去分析下一步會有哪些新的機(jī)會?！彼貏e強(qiáng)調(diào)，“不管有沒有疫情，只有堅持原創(chuàng)、大力創(chuàng)新，堅守主航道的企業(yè)才能走得長遠(yuǎn)。在疫情迷霧下，不論是企業(yè)家還是投資人，都應(yīng)該清楚地認(rèn)識到這一點(diǎn)?！?/p>

他繼續(xù)補(bǔ)充，一個很好的例子就是，去年5月份倚鋒資本投資了上海一家做病毒載體的企業(yè)——和元生物，當(dāng)時基于對病毒行業(yè)的未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行判斷進(jìn)行了首次投資，但那時候還沒有疫情。到今年所有機(jī)構(gòu)都知道和元生物是做病毒的載體后，蜂擁而至。在今年5月份完成了新一輪的跟投以后，7、8月份的估值就超過了40倍，但倚鋒布局的時間剛好提前了一年半左右，這和我們對于基因治療和細(xì)胞治療提前一兩年左右布局的邏輯是相吻合的。

剛剛過去的9月，證監(jiān)會同意前沿生物科創(chuàng)板IPO注冊，倚鋒資本也即將收獲第三個科創(chuàng)板IPO項目，此外，和鉑醫(yī)藥也已向港交所遞交IPO申請。得益于多年以來的前瞻布局，倚鋒資本將在明年迎來IPO的爆發(fā)期，預(yù)計會有近20個項目實(shí)現(xiàn)退出。而倚鋒的目標(biāo)是未來3到5年甚至10年，一定會在醫(yī)療健康里面的賽道上不斷優(yōu)化，提前去布局，貼近真正服務(wù)到病人的市場，做出讓老百用得起的救命藥。

醫(yī)療健康投資是一個漫長的陪跑過程，作為在這個領(lǐng)域摸爬滾打了近20年的投資老兵，同時朱晉橋也呼吁希望在政策層面能對真正做長期投資、支持早期創(chuàng)新企業(yè)的機(jī)構(gòu)給予更多扶持，尤其是在稅收方面有更多的優(yōu)惠，未來世界的醫(yī)藥大舞臺上才能更多的出現(xiàn)中國醫(yī)藥企業(yè)的身影。