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“藍田股份”神話的終結(jié)者，市場一直的看法是中央財經(jīng)大學的一位劉姓學者。2001年10月26日，這位學者在內(nèi)參上寫了一篇關(guān)于“應(yīng)立即停止向藍田股份發(fā)放貸款”的文章，說是這篇文章引起了藍田股份的轟然倒塌。這位劉姓研究員因此還成為了當年CCTV年度經(jīng)濟人物。事實上，早在2001年8月24日，時任證券時報記者的我以一篇《五問藍田股份》的財務(wù)分析文章，以及時報隨后一系列報道，就已經(jīng)終結(jié)了藍田股份的神化。誰是藍田股份神化的終結(jié)這并不重要，重要的是，作為曾經(jīng)轟動資本市場的一個重大案件，對上市公司財務(wù)造假的警示作用，以及市場誠信的建設(shè)，起到了極為重要的推動作用，不然，中央財經(jīng)大學的劉姓研究員就不會被評為當年CCTV的經(jīng)濟年度人物了。隨后，美國的安然等公司的系列財務(wù)造假案爆發(fā)。一時間，上市公司財務(wù)造假成為了過街老鼠。

作為一家農(nóng)業(yè)類上市公司，1996年6月上市以來，藍田股份一直保持了高成長性，股價也因此而節(jié)節(jié)攀升。上市后的5年，該公司每股收益分別達到0.61元、0.64元、0.82元、1.15元和0.97元，而且，其絕大部分收入均來自于主營業(yè)務(wù)收入，最好年度的每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量高達1.76元；其他財務(wù)指標都非常優(yōu)秀，如2000年度的流動比率、速動比率為0.77、0.27，資產(chǎn)負債率僅為23.18%。從經(jīng)營上來說，該公司也形勢一片大好，尤其其主要產(chǎn)品之一的“野藕汁”銷量極為可觀——這是公司方面的說法。然而，正式這個據(jù)說銷量極為可觀的“野藕汁”，引起了我的關(guān)注：每次到飯店吃飯，我都點“野藕汁”，但是，我卻從未在哪怕是武漢的飯店里，能喝到這種飲料，商場里也看基本難看到。該現(xiàn)象，不能不引起我的關(guān)注。

作為當時證券時報的“財務(wù)分析專家”，我產(chǎn)生了分析分析該公司財務(wù)報表的濃厚興趣。沒想到，分析的結(jié)果令我大吃一驚——藍田股份的財務(wù)報表是徹頭徹尾的造假！是為了配合二級市場的炒作，進行的肆無忌憚的欺騙行為！

我的分析結(jié)果是：

一、公司的應(yīng)收賬款相比銷售收入，占比非常小。數(shù)據(jù)顯示，該公司2000年銷售收入18.4億元，而應(yīng)收賬款僅857.2萬元。2001年中期這一狀況也未改變：銷售收入8.2億元，應(yīng)收賬款3159萬元。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟條件下，無法想象，一家現(xiàn)代企業(yè)數(shù)額如此巨大的銷售，都是在“一手交錢，一手交貨”的自然經(jīng)濟狀態(tài)下完成的！其水產(chǎn)品銷售，不可能是直接與每一個消費者進行交易，必然需要代理商進行代理，因此水產(chǎn)品銷售全部“以現(xiàn)金交易結(jié)算”的說法是難以成立的；而銷售收入達5億元之巨的野藕汁、野蓮汁等飲料，不可能是以現(xiàn)金交易結(jié)算的。  

二、融資行為與現(xiàn)金流表現(xiàn)不符。其2001年中報顯示，藍田股份加大了對銀行資金的依賴程度，流動資金借款增加了1.93億元，增加幅度達200%。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn)，自有資金是充足的，況且其賬上尚有11.4億元的未分配利潤，又何以會這樣依賴于銀行借貸？2000年該公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量7.86億元，而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量則為-7.15億元（絕大部分是固定資產(chǎn)投入），這兩個數(shù)字極為相近，太過巧合！  

三、產(chǎn)品毛利率太高，不合情理。2000年年報以及2001中報顯示，藍田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%，飲料的毛利率達46%左右（身處同行的深深寶的毛利率約20%，馳名品牌承德露露毛利率不足30%）。從公司銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)品，都應(yīng)是低附加值商品，一般情況下，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè)，除非是基于以下幾種情況才會有如此高的毛利率：1、產(chǎn)品市場被公司絕對壟斷，產(chǎn)品價格由公司完全控制；2、產(chǎn)品具有超常低成本的優(yōu)勢。從實際情況看，以公司現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進行評估，達到這樣高的盈利水平的可能性有多大？  

四、巨額廣告費用支出的歸屬問題。該公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷售收入達到5億多元，而其中僅3590萬元是通過集團公司遍布于全國的銷售網(wǎng)點銷售的，僅占股份公司銷售量的1.9%，2001年中報顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視臺投放的巨額廣告費用應(yīng)該是由“中國藍田總公司”投放的，因為在股份公司的報表中找不到巨額的廣告費用支出。這里是否（事實上就是）存在著虛增股份公司利潤的嫌疑？  

五、職工每月收入僅100多元？  從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出，2000年度該公司職工工資支出為2256萬元，以13000個職工計，人均每月收入僅144.5元，2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平，對于員工30%以上為大專水平的藍田股份職工，對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍田股份而言，簡直就是個笑柄。

我的分析文章出來后，時報駐湖北記者站的記者實地到公司采訪，圍繞該公司的存貨問題展開了深入報道，也就是所謂的藍田股份的“神奇的魚塘效應(yīng)”：屬于該公司的魚塘有洪湖的1萬畝，通過精細化養(yǎng)殖，每畝產(chǎn)值可達3萬元，是粗放經(jīng)營的10倍；藍田股份在此基礎(chǔ)上，配套高密度的鴨子養(yǎng)殖技術(shù)，進一步增加了生產(chǎn)效率。而目前，該公司只開發(fā)了30萬畝，后續(xù)還有更廣闊的增值空間……然而，相關(guān)記者查閱了同樣在湖北養(yǎng)魚的上市公司“武昌魚”，該公司的單畝產(chǎn)值不過1000元！由此可見，茫茫洪湖里的全是魚和鴨了；藍田股份誰也無法說清楚的巨大寶庫——該公司的庫存問題，一時間成為了市場的一大笑柄！案件爆發(fā)后，市場也不禁驚出了一身冷汗——如果我們不及時揭露藍田股份的肆意造假，洪湖水的萬畝波濤里，還將產(chǎn)生多少“優(yōu)秀”的業(yè)績啊……

藍田股份的“神話”，至此已經(jīng)如當年“刀槍不入”的義和團的法術(shù)一樣，再也講不下去了！事實上，我們的文章出來后，作為一線監(jiān)管部門的上海證券交易所以及當時的湖北證管辦，隨即展開了對該公司的現(xiàn)場監(jiān)管，真相很快就出來了，藍田股份相關(guān)的負責人也受到了應(yīng)有的處罰。說實在的，一直到現(xiàn)在，我對藍田股份以及相關(guān)會計師事務(wù)所的造假能力和專業(yè)水平報有深深的“遺憾”——造假也不造得“專業(yè)”一點。不過現(xiàn)代會計學的優(yōu)點在于，只要是假的，無論你如何編造，只要愿意，專業(yè)的會計人員總能找到突破口，找到造假的蛛絲馬跡！

回想當年的經(jīng)歷，現(xiàn)在依然歷歷在目：報導(dǎo)出來后，說情的人有、威脅的電話也有。但是，憑著財經(jīng)媒體強烈的責任感，憑著證券時報保護投資者尤其是中小投資者利益的使命感，我們頂住了巨大的壓力，為還資本市場一片潔凈的天空，盡著我們微薄的力。作為資本市場這一重大歷史事件的參與者、見證者，我知道，在利益的趨勢下，“藍田股份”們還會前仆后繼地粉墨登場；但我也同時相信，富有強烈使命感的“證券時報”們也還會繼續(xù)做“掏糞工”，當好資本市場的守夜人、看門人，監(jiān)管部門的制度建設(shè)和監(jiān)管手段也會更加成熟，投資者的利益會得到越來越好的保護。