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高市盈率一直是壓在創(chuàng)業(yè)板和中小板新股頭上的一座大山，只要市盈率超過60倍至170倍，持有強(qiáng)烈批評(píng)意見的論調(diào)便會(huì)劈頭蓋腦的充斥于股市之間，令到一些想要投資中小板和創(chuàng)業(yè)板高市盈率股票的投資者不知所措，已經(jīng)被套牢的投資者更是惶惶不可終日，始終擔(dān)心大盤指數(shù)如果再次大幅下跌，自己持有的中小板和創(chuàng)業(yè)板小盤股會(huì)跟隨一起暴跌，徘徊著終日憂心不已。想要了解中小板和創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)在所處的位置是否是一個(gè)安全的價(jià)格投資，分析歷史上曾經(jīng)發(fā)生的牛股進(jìn)化過程，這個(gè)憂慮就可以得到緩解了。現(xiàn)在上市的新股所涉及的產(chǎn)業(yè)大多數(shù)都是制造業(yè)，也有相當(dāng)一部分是新興產(chǎn)業(yè)，由于中國(guó)一直以來都是世界工廠，所以傳統(tǒng)制造業(yè)占據(jù)了滬深A(yù)股極大的比重，分析歷史牛股時(shí)間進(jìn)程放在中國(guó)具有高級(jí)競(jìng)爭(zhēng)力的制造業(yè)代表企業(yè)上較為合理。  

1993年11月18日桂柳工（000528)在深圳證券交易所上市，開盤價(jià)18元，最高價(jià)20.35元，隨即這個(gè)20.35元成為桂柳工上市以來14年的最高價(jià)，一直到2007年1月23日才以20.55元被突破。桂柳工上市時(shí)是以績(jī)優(yōu)股的形象出現(xiàn)的，但是令人始料不及的是桂柳工隨后業(yè)績(jī)大幅下滑，甚至在之后幾年業(yè)績(jī)虧損或者微利，股價(jià)迅速下跌到1995年4月27日的歷史最低價(jià)2.35元，使得持有桂柳工，關(guān)心桂柳工的投資者大失所望，這個(gè)時(shí)候桂柳工已經(jīng)從績(jī)優(yōu)股淪為一個(gè)垃圾股，再也沒有人把桂柳工看做績(jī)優(yōu)股了，但是桂柳工在上市時(shí)是以中國(guó)第一裝載機(jī)的工程機(jī)械企業(yè)登陸深交所的，其擁有領(lǐng)先的技術(shù)和高市場(chǎng)份額，這個(gè)第一競(jìng)爭(zhēng)力也被投資者失望的情緒給忘記了,取而代之的是桂柳工是沒有未來的垃圾股,桂柳工股票運(yùn)行了14年,終于在2006年,2007年業(yè)績(jī)出現(xiàn)激增，股價(jià)出現(xiàn)大幅攀升，強(qiáng)勁上漲至46.28元。

以上市首日開盤價(jià)18元計(jì)算柳工上漲5.25倍，以歷史最低價(jià)2.35元計(jì)算桂柳工上漲幅度高達(dá)42.32倍（已經(jīng)全復(fù)權(quán)價(jià)）。這個(gè)最大上漲幅度在所有工程機(jī)械類上市公司中排名第一。徐工科技1996年8月28日上市，最大上漲幅度35.4倍。中聯(lián)重科200年10月12日上市，最大上漲幅度16倍，三一重工于2003年2003年7月3日上市，最大上漲幅度15倍。山河智能2006年12月22日上市，最大上漲幅度4.09倍，廈工股份1994年1月28日上市，最大上漲幅度13.39倍，常林股份1996年7月1日上市，最大上漲幅度5.84倍。

在工程機(jī)械類上市公司的上漲幅度對(duì)比中，可以發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)突出，具有絕對(duì)領(lǐng)先技術(shù)，領(lǐng)先市場(chǎng)份額的企業(yè)股價(jià)上漲幅度最大，廈工股份和常林股份業(yè)績(jī)處于行業(yè)末端，股價(jià)上漲幅度較低。當(dāng)初桂柳工作為最先上市的行業(yè)龍頭，其領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)力在工程機(jī)械行業(yè)處于低迷波動(dòng)時(shí)期被忽視，業(yè)績(jī)也同步下降甚至極為低迷，股票價(jià)格也就相應(yīng)的陷入低價(jià)區(qū)間。在這長(zhǎng)時(shí)間的等待之中，市盈率被放大到極高的水平，100倍甚至1000倍的市盈率都是常態(tài)，如果業(yè)績(jī)虧損，股票干脆沒有市盈率了，或者是負(fù)的10000倍市盈率，這種市盈率對(duì)于桂柳工股票和持有人來說毫無參考價(jià)值，只能是投機(jī)性買進(jìn)賣出，根本不會(huì)去考慮長(zhǎng)期持有桂柳工股票，更加不會(huì)去考慮桂柳工將來會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)回歸所帶來的巨大回報(bào)。在2007年桂柳工大幅上漲后，其市盈率隨著業(yè)績(jī)上升反而下降，現(xiàn)在最新的市盈率是13.80倍。

美國(guó)卡特彼勒（股票代碼CAT）1978年上市，股價(jià)長(zhǎng)期在低位停留，1985年最低價(jià)3.67美元，在中國(guó)股市工程機(jī)械企業(yè)的同行還在2005年6月熊市最低點(diǎn)苦苦掙扎時(shí)，由于美國(guó)不斷推動(dòng)新屋開工建設(shè)以及全球基建礦山需求，卡特彼勒已經(jīng)從2002年9月27日上升半山腰最低價(jià)18.75美元開始不斷的向上攀升至2008年4月18日的最高價(jià)85.28美元，隨后股價(jià)向下暴跌，這一時(shí)期美國(guó)次貸危機(jī)暴發(fā)引發(fā)全球金融風(fēng)暴，卡特彼勒在下跌至2009年2月27日的最低價(jià)24.61美元后反彈，最新價(jià)報(bào)66.07美元，市盈率33.74倍。中間曾經(jīng)3次同樣比例送股以2:1比例拆分股票（相當(dāng)于10送5股），分別是1994年，1997年，2005年。在派發(fā)現(xiàn)金股息方面，卡特彼勒從1987年1月13日開始定期每個(gè)季度派發(fā)現(xiàn)金股利一直到現(xiàn)在。機(jī)構(gòu)持股率66%。股息/收益率：0.44/2.66。

小松制作所（KOMATSU日本東京證券取引所股票代碼6301）1999年上市，挖掘機(jī)領(lǐng)先制造企業(yè)，上市后股價(jià)長(zhǎng)期在800日元至400日元低點(diǎn)橫盤，最低價(jià)370日元（2001年9月27日），2005年4月29日小松制作所從半山腰低點(diǎn)位置740日元向上攀升，到2007年10月12日創(chuàng)出歷史最高價(jià)4000日元之后與美國(guó)次貸危機(jī)暴發(fā)一起暴跌，下跌至2008年10月24日最低價(jià)886日元后反彈，現(xiàn)在小松制作所最新報(bào)1755日元，市盈率為50.74倍，從未送股，只有派發(fā)3次現(xiàn)金股利。而且全部是在2009年3月26日以后。

對(duì)比中國(guó)，美國(guó)，日本股市工程機(jī)械類股票的長(zhǎng)期K線走勢(shì)，上市后都是處于長(zhǎng)時(shí)間橫盤，甚至向下跌，在一個(gè)漲跌都是很小的空間里窄幅波動(dòng)，出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)的時(shí)間幾乎都是集中在2005年同一區(qū)域。向上急速攀升的幅度和角度極為相似。

中國(guó)在次貸危機(jī)暴發(fā)后推出了4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，使股市產(chǎn)生了大幅反彈的動(dòng)力，工程機(jī)械類股票在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃基建工程，礦山開采的需求中獲得定單。高周期性波動(dòng)使工程機(jī)械類股票也一起趨同經(jīng)濟(jì)劇烈變化而上下大幅波動(dòng)，所以使用固定的10倍至20倍市盈率來確定投資股票是僵硬的，無法真正了解股票的內(nèi)在價(jià)值，事實(shí)上在桂柳工，卡特彼勒，小松制作所的市盈率對(duì)比中，按照常規(guī)應(yīng)該是拋棄小松制作所50.74倍市盈率和卡特彼勒33倍市盈率，桂柳工13.8倍市盈率被買進(jìn)并且上漲，但是股票的運(yùn)行并沒有使得桂柳工上漲達(dá)到與小松制作所和卡特彼勒接近的市盈率水平，仍然保持自己原有的市盈率水平，這說明在中國(guó)股市使用市盈率來衡量股票的投資價(jià)值是無法完全體現(xiàn)其內(nèi)在價(jià)值的，只能階段性簡(jiǎn)單判斷股票所處的位置，不能對(duì)未來的波動(dòng)價(jià)值作出明確的指引。

中國(guó)的普通投資者對(duì)于業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的趨勢(shì)感應(yīng)無法第一時(shí)間作出反應(yīng)，但是對(duì)于股票價(jià)格的波動(dòng)極為敏感，所以經(jīng)常是掌握了上市公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)信息的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者率先在低位買進(jìn)發(fā)生高增長(zhǎng)劇變股票，從而在目標(biāo)股票的K線上呈現(xiàn)不斷向上強(qiáng)勁攀升的走勢(shì)，普通投資者在上漲趨勢(shì)已經(jīng)形成之后，才慢慢的從上升趨勢(shì)變化中尋找和分析上市公司的上漲推動(dòng)力，越來越多的判斷最終形成合力買盤，最終股票被高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)推上飚升的頂峰，隨后股票的業(yè)績(jī)必定會(huì)因?yàn)闊o法繼續(xù)保持更加高速的增長(zhǎng)而平緩或者下降，股票隨之也下跌，在這個(gè)過程當(dāng)中，股票K線圖上形成一個(gè)大型的三角形，在股票處于低點(diǎn)時(shí)市盈率通常是兩個(gè)極端，上市公司業(yè)績(jī)良好的市盈率很低，垃圾股市盈率極高甚至因?yàn)樘潛p而沒有市盈率，在熊市階段所有的股票都是下跌的，依靠市盈率作出投資取舍只能使投資者進(jìn)入兩個(gè)極端，買進(jìn)低市盈率績(jī)優(yōu)股的投資者試圖期望獲得暴利是不可能的，因?yàn)閷?shí)際上已經(jīng)獲得高速成長(zhǎng)的績(jī)優(yōu)股通常市盈率較低，因?yàn)殚L(zhǎng)時(shí)間的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)對(duì)比保持平行或者極微小增長(zhǎng)，股票已經(jīng)失去高增長(zhǎng)業(yè)績(jī)的刺激變得表現(xiàn)平和。買進(jìn)高市盈率的投資者對(duì)于自己選擇的高風(fēng)險(xiǎn)股票具有清醒的認(rèn)識(shí)，因此投資于極端高市盈率股票的投資者一旦選擇正確的潛在高增長(zhǎng)股票買進(jìn)，其投資回報(bào)是呈幾乎90度角爆炸性上漲5倍至10倍以上。

在桂柳工，小松制作所和卡特彼勒的股票走勢(shì)上清晰地體現(xiàn)了大型三角形的流動(dòng)形態(tài)變化，在低價(jià)區(qū)域長(zhǎng)時(shí)間沒有大的股價(jià)變化，只是因?yàn)?005年至2007年中國(guó)房地產(chǎn)，大型基建工程，礦山開采，全球以及亞太地區(qū)市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，導(dǎo)致工程機(jī)械市場(chǎng)出現(xiàn)猛烈增長(zhǎng)，工程機(jī)械類股票立即出現(xiàn)巨幅上漲來體現(xiàn)業(yè)績(jī)暴增的變化。根據(jù)桂柳工歷史上的股價(jià)波動(dòng)來看，股票市場(chǎng)的主題投資是跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)的熱點(diǎn)變化的，在每一個(gè)歷史時(shí)間段，都曾經(jīng)產(chǎn)生過各種各樣的熱點(diǎn)股票，例如1999年的科技股熱潮，2007年的有色金屬，房地產(chǎn)，金融股熱潮，相關(guān)的股票巨大的上漲幅度令人無法想像，其后衰敗下跌的迅猛姿態(tài)使人恐懼，投資者置身于股市中總是面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的唯一方法只能追隨經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)變化來投資。

即使是在國(guó)外股市，每隔幾年都會(huì)出現(xiàn)新的變化。美國(guó)的蘋果公司在1980年上市之初以精美的電腦操作系統(tǒng)和產(chǎn)品聞名，但是電腦產(chǎn)品售價(jià)很高，在普及化低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)中蘋果的高級(jí)產(chǎn)品被拋棄，一度瀕臨倒閉退市，但是蘋果高級(jí)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力在25年后再次回歸，消費(fèi)者對(duì)于同質(zhì)化電子產(chǎn)品厭煩，尋求高級(jí)產(chǎn)品和更加良好的娛樂享受給蘋果帶來機(jī)會(huì)，蘋果創(chuàng)新性的電子產(chǎn)品和2.5億次收費(fèi)下載帶來了業(yè)績(jī)的大幅上升，股價(jià)創(chuàng)出歷史新高，已經(jīng)取代微軟成為市值第一的成長(zhǎng)股。在蘋果的K線圖上和桂柳工，卡特彼勒一樣，股價(jià)形成一個(gè)巨大的三角形，不同的是蘋果在次貸危機(jī)后出現(xiàn)股價(jià)調(diào)整再次上漲超越2008年高點(diǎn)創(chuàng)出新高?，F(xiàn)在已經(jīng)沒有人再對(duì)蘋果當(dāng)初在低位的高市盈率繼續(xù)糾纏不休了。  

滬深股市在4月15日開始下跌，在此期間中小板和創(chuàng)業(yè)板的新股繼續(xù)高密度發(fā)行上市。利用新股發(fā)行市盈率作一個(gè)統(tǒng)計(jì)。以沒有暴跌前的一個(gè)月全部新股平均發(fā)行市盈率統(tǒng)計(jì)，中小板3月2日至4月19日共發(fā)行了26只新股，平均新股發(fā)行市盈率50.11倍。從4月19日至5月21日共發(fā)行44只新股，平均新股發(fā)行市盈率53.79倍，在此期間股市大幅暴跌，中小板新股平均發(fā)行市盈率比沒有暴跌前還有所上升，這有兩個(gè)解釋，可能機(jī)構(gòu)投資者在詢價(jià)階段認(rèn)為這一批新股比3月份的新股質(zhì)量要好，值得冒險(xiǎn)認(rèn)購(gòu)。還有就是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為大盤已經(jīng)跌到底部，大盤可能產(chǎn)生一輪反彈，參與網(wǎng)下配售新股可能會(huì)取得好的收益。這兩個(gè)新股發(fā)行市盈率的輕微變化，形成了一個(gè)銳角三角形，按照流體動(dòng)力學(xué)理論，股市不斷的產(chǎn)生上漲和下跌的兩個(gè)流動(dòng)買賣力量，這個(gè)三角形是上升的三角形，相應(yīng)的將會(huì)產(chǎn)生新股上漲的機(jī)會(huì)。

在大盤暴跌到5月21日最低點(diǎn)后，指數(shù)出現(xiàn)反彈，新近上市的新股從達(dá)實(shí)智能開始到九安醫(yī)療大多數(shù)都在首日上市后獲得上漲，破發(fā)減少，這些新股正是平均發(fā)行市盈率略微抬高的新股，由于股市反彈短暫，這一批新股從上市首日開始僅僅上漲了兩天隨即大幅暴跌。驗(yàn)證了流體動(dòng)力學(xué)理論，小角度反彈轉(zhuǎn)瞬即逝，因?yàn)樾鹿傻母咴鲩L(zhǎng)業(yè)績(jī)質(zhì)量并沒有出現(xiàn)大幅度的上升，單只新股四維圖新80倍，棕櫚園林72.94倍發(fā)行市盈率拉高了整體新股的平均發(fā)行市盈率。機(jī)構(gòu)投資者仍然只是想獲得投機(jī)收益。只有新股的業(yè)績(jī)出現(xiàn)確定的高增長(zhǎng)才是令人放心的。這個(gè)統(tǒng)計(jì)反映了一個(gè)現(xiàn)實(shí)，目前的新股發(fā)行處于市場(chǎng)資金消耗戰(zhàn)中，低質(zhì)量新股破發(fā)虧損使得網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者不再報(bào)出高價(jià)認(rèn)購(gòu)。新股平均發(fā)行市盈率如果像桂柳工，卡特彼勒一樣在平面直角坐標(biāo)系上從高位下跌轉(zhuǎn)人長(zhǎng)時(shí)間平行之后進(jìn)入上升階段，這個(gè)時(shí)間段將會(huì)是投資新股的良好買進(jìn)機(jī)會(huì)。對(duì)后續(xù)新股平均發(fā)行市盈率的跟蹤成為投資者研究新股投資價(jià)值的標(biāo)桿。  

中小板和創(chuàng)業(yè)板新股中有相當(dāng)大比例的傳統(tǒng)制造業(yè)股票，有部分新股公司在招股說明書上有關(guān)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的描述含糊不清，以;本公司處于行業(yè)前列，前五名，前七名或者干脆沒有交代蒙混過關(guān)，至于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀況，行業(yè)市場(chǎng)空間容量也是沒有清楚的描述。公司產(chǎn)品銷售毛利率和凈利潤(rùn)很低，招股說明書沒有出現(xiàn)業(yè)績(jī)對(duì)比高速增長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)，也沒有擁有核心專利技術(shù)，有些公司竟然畫餅籌錢，要求投資者集資給它進(jìn)入升級(jí)換代的技術(shù)改造項(xiàng)目，而這個(gè)項(xiàng)目同樣也是沒有什么專利技術(shù)含量，純粹是拿巨額資金進(jìn)行搶占市場(chǎng)份額，本身就沒有高利潤(rùn)率，產(chǎn)品無法大幅提價(jià)，行業(yè)市場(chǎng)很難出現(xiàn)井噴，只能保持平穩(wěn)盈利，未來兩三年這種公司又推出再融資方案再次刺激公司在行業(yè)擴(kuò)張，主板和中小板已經(jīng)有很多這種股票了，而且這種公司股票還極少派發(fā)現(xiàn)金股利，從不送股，以至于投資者給這種股票取名高圾股（高價(jià)績(jī)優(yōu)垃圾股）。這種類型的股票例如一些金融股和華東數(shù)控，海陸重工，華銳鑄鋼等等。即使這些傳統(tǒng)制造業(yè)新股以5倍市盈率發(fā)行，買進(jìn)等待幾乎是把錢投進(jìn)無底黑洞。滬深股市過去20年來的股票漲跌幅統(tǒng)計(jì)表明，持有這種平穩(wěn)股的回報(bào)很低，甚至為負(fù)。

持有從一開始就具有第一競(jìng)爭(zhēng)力的股票總回報(bào)遠(yuǎn)超大盤指數(shù)的漲幅。滬市的貴州茅臺(tái)上市7年上漲27倍，煙臺(tái)萬(wàn)華上市7年上漲21倍，深市的中小板更是涌現(xiàn)了一批短短三四年即上漲10倍以上的大牛股。在企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)柱狀圖上，僅有持續(xù)不斷的上升是不夠的，還要有技術(shù)創(chuàng)新的上升線和未來趨勢(shì)變化所產(chǎn)生的影響，現(xiàn)在的中小板和創(chuàng)業(yè)板在這方面對(duì)于投資者的介紹很少，僅有少數(shù)公司有介紹。美國(guó)及歐洲日本的上市企業(yè)每年在技術(shù)研發(fā)的費(fèi)用都占到公司支出很大的比例，中國(guó)需要更多的高技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)上市而不是高圾股。  

桂柳工1994年從20元暴跌到8元的時(shí)侯，在證券營(yíng)業(yè)部有一位投資者對(duì)著電腦顯示屏發(fā)誓，桂柳工如果跌到3元，他一定要全倉(cāng)買進(jìn)桂柳工，而且要把家中的彩電，電冰箱，洗衣機(jī)全部賣掉，把床板拆了變賣，睡大街，連老母親也要押上換錢全部買進(jìn)桂柳工，并要求周圍的好朋友在看見桂柳工跌到3元的時(shí)侯立即通知他買進(jìn)。結(jié)果桂柳工真的就跌到了3元了，朋友們以最快的速度通知了這位極端投資者，他接到通知立即趕來證券營(yíng)業(yè)部，但是卻沒有馬上買進(jìn)桂柳工，大家問他為什么沒有買桂柳工，這位投資者說了一句話：莫癲！桂柳工要跌到2元！隨后僅過了幾天，滬深大盤指數(shù)暴漲，桂柳工從最低價(jià)3.01元迅速反彈上漲到9元，這位投資者追悔莫及，又說下次如果桂柳工再跌到3元一定買進(jìn)，結(jié)果桂柳工再次于1995年跌到3元時(shí)，這位投資者被嚇壞了，又堅(jiān)持要到2元買進(jìn)，到了2.35元最低價(jià)后這位投資者還得意洋洋。沒過兩個(gè)星期，滬深大盤指數(shù)又再次暴漲，桂柳工再次反彈到4.15元，從此以后，2.35元成為桂柳工歷史最低價(jià)，即使是2005年大熊市桂柳工最低價(jià)也只是3.05元。促使這位投資者如此堅(jiān)定地看好桂柳工，只是因?yàn)橛泻芏嗟耐顿Y者朋友就是在桂柳工上班，對(duì)桂柳工有極為充分的了解，桂柳工當(dāng)時(shí)在工程機(jī)械行業(yè)具有第一流的競(jìng)爭(zhēng)力，這一點(diǎn)所有人都知道，只是因?yàn)樾袠I(yè)需求十分低迷，裝載機(jī)生產(chǎn)出來后由于銷售困難，以至于連工廠馬路上都擠滿了產(chǎn)品，一旦行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，桂柳工的業(yè)績(jī)立即就會(huì)好轉(zhuǎn)?？上н@位投資者失去了兩次機(jī)會(huì)，企業(yè)研究非常到位，買進(jìn)態(tài)度不夠堅(jiān)決。過了15年，這位幾乎把滬深股市很多的股票都買賣了很多回的投資者，一事無成，最后，在看到桂柳工大幅攀升到46元時(shí)，這位朋友只說了一句話：垃圾，都是垃圾股，只有桂柳工是真的！