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截至10月31日，年內(nèi)已有180多只基金率先調(diào)整基準(zhǔn)。

新基準(zhǔn)均朝著投資策略和風(fēng)格清晰化方向推進(jìn)，如體育文化主題基金的基準(zhǔn)去掉滬深300指數(shù)，引入中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)。但這僅是第一步，基準(zhǔn)精細(xì)化管理還要提高真實(shí)可比性。

相關(guān)研究指出，當(dāng)前國內(nèi)有近75%的基金基準(zhǔn)是價格指數(shù)，其中的股票和混合基金幾乎沒基金以全收益指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。價格指數(shù)沒有考慮紅利回報(bào)和再投資回報(bào)等因素，回報(bào)一般低于全收益指數(shù)回報(bào)。用更“容易”跑贏的指數(shù)作為基準(zhǔn)，會降低基金業(yè)績“及格線”，也掩蓋了基金運(yùn)作中的費(fèi)率損耗，使基金評價真實(shí)性打折扣。10月31日下發(fā)的公募基金基準(zhǔn)指引和操作細(xì)則的征求意見稿（下稱“基準(zhǔn)新規(guī)”），對不符規(guī)則的存量產(chǎn)品基準(zhǔn)調(diào)整，給予1年或6個月過渡期。

180多只基金基準(zhǔn)已更新

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至10月31日2025年以來變更業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量為183只，其中的70多只于今年5月《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（下稱《行動方案》）公布后變更。

《行動方案》提出“強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用”，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，明確業(yè)績基準(zhǔn)的設(shè)定、修改、披露、持續(xù)評估及糾偏機(jī)制，切實(shí)發(fā)揮基準(zhǔn)確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用?；鶞?zhǔn)新規(guī)是對《行動方案》要求的落地和細(xì)化。

券商中國記者梳理獲悉，上述產(chǎn)品的基準(zhǔn)調(diào)整多已朝著投資策略和風(fēng)格清晰化方向推進(jìn)。不少基準(zhǔn)由寬基指數(shù)紛紛轉(zhuǎn)向細(xì)分行業(yè)指數(shù)，行業(yè)主題權(quán)益基金錨定垂直賽道指數(shù)。比如，一只體育文化休閑股票基金的基準(zhǔn)，由“滬深300指數(shù)收益率×80%＋中債綜合指數(shù)收益率×20%”變更為“中證申萬傳媒行業(yè)投資指數(shù)收益率×70%+中證體育產(chǎn)業(yè)指數(shù)收益率×10%+中國人民銀行人民幣活期存款利率（稅后）×20%”。此外，一只科技成長股票基金的基準(zhǔn)，則用“中證TMT產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)”替代“中證高新技術(shù)企業(yè)指數(shù)”。

債基的基準(zhǔn)變更，同樣從寬泛指數(shù)轉(zhuǎn)向更聚焦的中債系列指數(shù)。比如，滬上一家公募旗下一只債基的基準(zhǔn)，由“中證全債指數(shù)100%”變更為“中債綜合(全價)指數(shù)收益率×850%+中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×5.00%+銀行活期存款利率 (稅后)×10%”。此外，還有債基的新基準(zhǔn)加入了活/定期存款利率等部分，以及個別定開債基根據(jù)投資期限分層設(shè)置基準(zhǔn)，納入了與長期存款利率掛鉤的因素，參考大型銀行五年期存款利率，使業(yè)績評估與投資策略緊密結(jié)合。

FOF方面，則在新基準(zhǔn)中新增了非傳統(tǒng)資產(chǎn)，大部分FOF引入黃金相關(guān)指數(shù)，還有FOF基準(zhǔn)納入了中證商品期貨價格指數(shù)、標(biāo)普全球大中盤指數(shù)。新基準(zhǔn)下FOF的多元配置和資產(chǎn)對沖抵抗風(fēng)險(xiǎn)特征更加鮮明。

業(yè)績真實(shí)可比應(yīng)選全收益指數(shù)當(dāng)基準(zhǔn)

基準(zhǔn)在基金投資中扮演著“錨”的作用，新規(guī)之下的基準(zhǔn)調(diào)整是一場精細(xì)化工程。從業(yè)內(nèi)研究來看，契合投資范圍和策略只是基準(zhǔn)糾偏的第一步，更重要的是提高基準(zhǔn)投資可比性。從這點(diǎn)來講，基準(zhǔn)的精細(xì)化管理還有很大提升空間。

比如，同樣是主投大盤藍(lán)籌的基金，選擇同一指數(shù)的不同版本做基準(zhǔn)，相對收益大不一樣。以滬深300為例，晨星今年10月中旬發(fā)表的研究（下稱“晨星研究”）顯示，官方業(yè)績基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)的偏股主動基金，以滬深300價格指數(shù)或滬深300全收益指數(shù)為基準(zhǔn)，過去5年里跑贏基準(zhǔn)的基金比例，分別為68%和55%。這是因?yàn)椋瑑r格指數(shù)的回報(bào)率只計(jì)算證券價格波動帶來的收益，沒有考慮紅利回報(bào)和再投資回報(bào)影響，其回報(bào)一般會低于全收益指數(shù)回報(bào)。

晨星研究顯示，當(dāng)前國內(nèi)有近75%的基金基準(zhǔn)是價格指數(shù)，其中的股票和混合基金幾乎沒基金以全收益指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。而在過去20年里，中證全指全收益和價格指數(shù)之間的年化回報(bào)分別是10.84%和9.31%；中證綜合債券財(cái)富指數(shù)和中證綜合債券凈價指數(shù)的年化回報(bào)分別為4.19%和0.39%。這些收益差距主要來自分紅及分紅再投資，過去20年里中證綜合債券指數(shù)的年化票息及再投資回報(bào)達(dá)到3.79%。

華南一家基金研究機(jī)構(gòu)分析人士對券商中國記者表示，用更“容易”跑贏的指數(shù)作為基準(zhǔn)，會降低基金業(yè)績“及格線”，不僅會漏掉分紅和再投資收益等部分，也掩蓋了基金運(yùn)作中的費(fèi)率損耗，使基金業(yè)績評價的真實(shí)性打折扣。股票和債券是基金的底層資產(chǎn)，價格回報(bào)、紅利回報(bào)及再投資回報(bào)均是基金的主要收益來源。這些收益都被計(jì)入基金總資產(chǎn)，直接反映在每日更新的凈值中。因此，基金回報(bào)本質(zhì)上應(yīng)該是“全收益”，在衡量基金“超額收益”時，則應(yīng)選用全收益指數(shù)作為基準(zhǔn)，才能做到真實(shí)有效對比。

精細(xì)化管理需考慮四方面因素

“這些其實(shí)都是基金基準(zhǔn)管理粗放的表現(xiàn)?！北本┮晃换鹧芯咳耸繉θ讨袊浾叻Q，市場過往對基準(zhǔn)的關(guān)注度不高，基準(zhǔn)約束投資行為的作用也沒有很好發(fā)揮。但隨著指數(shù)越發(fā)豐富、行業(yè)越來越重視，設(shè)置規(guī)范的業(yè)績比較基準(zhǔn)勢在必行。

國聯(lián)基金表示，當(dāng)前部分基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)，與實(shí)際投資策略脫節(jié)，無法充分反映行業(yè)配置或風(fēng)格特征。傳統(tǒng)基準(zhǔn)多為靜態(tài)單一指數(shù)，對市場結(jié)構(gòu)變化、新興產(chǎn)業(yè)的適配性不足，無法約束基金投資行為，也難以給投資者提供準(zhǔn)確有效參考。此外，投資者對基準(zhǔn)理解不足，也削弱了其業(yè)績衡量標(biāo)尺的參考價值。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞對券商中國記者表示，為進(jìn)一步提升基金基準(zhǔn)錨定效果，基金公司在設(shè)定基準(zhǔn)時，不僅要確保基準(zhǔn)與基金類型、投資策略匹配，還要在組合管理要求基金經(jīng)理對標(biāo)基準(zhǔn)開展投資操作，建立清晰的偏離邏輯，創(chuàng)造可持續(xù)的超額收益。

代景霞認(rèn)為，這需要考慮四方面因素：一是風(fēng)險(xiǎn)收益特征匹配。以絕對收益為目標(biāo)的基金，其基準(zhǔn)應(yīng)能反映出對風(fēng)險(xiǎn)控制和穩(wěn)定收益的追求，可關(guān)注下行風(fēng)險(xiǎn)、夏普比率等指標(biāo)；二是策略匹配度，確保投資行為與基準(zhǔn)目標(biāo)一致；三是可理解性與透明度?；鶞?zhǔn)的構(gòu)成、計(jì)算方法和調(diào)整機(jī)制，應(yīng)充分披露、且能清晰理解；四是市場代表性。行業(yè)主題基金的基準(zhǔn)，應(yīng)充分覆蓋基金投資的主要行業(yè)，且行業(yè)權(quán)重分布合理，能有效衡量基金在特定行業(yè)的投資表現(xiàn)。

責(zé)編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒